编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2016年1月14日泰国股票研究暹罗水泥2015财年第4季度核心利润同比下降16％泰国|设置| CONMAT |公司预览彭博SCC TB l路透社SCC.BK2015财年第4季度核心利润同比下降16％我们预计由于所有核心业务的疲软，SCC的2015年第四季度核心利润将同比下降16％。水泥/建材业务在2015财年第四季度保持缓慢发展，由于水泥需求持平或略有下降，因为在政府的Bt1.6trn，8年期基础设施投资计划下，仅两个总价值320亿Bt的投资项目在招标期间提出尽管预售开始回升，房地产行业的时期和建筑活动仍然疲弱购买（维护）收盘价（Bt）414.00目标价格（Bt）560.00（+ 39.06％）公司资料股份总数（百万）：1,2002HFY15。柬埔寨和印度尼西亚新水泥生产线的启动还导致SCC承担了折旧费用的日益增加的负担，因为在此期间产量仍处于较低水平市值（Btmn）：市值（USDmn）：496,80013,706操作的初始阶段。化工业务也感受到了以下不利影响：（i）油价暴跌，将导致大约8亿泰铢的库存损失；（ii）HDPE-石脑油和PP-石脑油价差分别下跌92美元/吨和265美元/吨。分别。 PP的收缩速度52-WK高/低（Bt）：554/4043M平均每日T / O（百万）：1.81面值（Bt）：1.00石脑油价差大于HDPE-石脑油价差，因为PP的供应盈余较高主要股东（％）2015年8月14日比HDPE高。然而，面对低油价，SCC继续受益于较低的燃料成本价格可能有助于限制其石化业绩下滑的速度。由于工厂维修停工，包装业务疲软，从而推高了运营费用。我们的预测还假设SCC在2015财年第4季度预定净负项目为Bt549百万，其中包括：（i）剥离TBSP产生的税后收益Bt2.5亿，以及（ii）净负项目增加了约Bt 800百万的存货损失。在2014财年第4季度达到27亿泰铢，主要来自库存损失。在此基础上，我们估计SCC的2015财年第四季度净利润将同比增长4％，从去年同期的88亿伯特增至91亿伯特。除去项目，2015财年第4季度核心利润预计将同比下降16％，从上年的115亿伯特减少到97亿伯特。2016财年盈利仍可能增长我们认为，由于水泥/建材业务复苏以及化工业务持续强劲的发展前景，2016财年的盈利增长空间仍然很大。我们认为水泥/建材业务将重回增长轨道，因为市场预期随着政府大型基础设施项目的竞标，水泥需求将在2016财年回升至3％-4％的正增长。计划在2HFY16开工建设，并且越来越多的房地产开发商推出新项目，以1.皇家财产局30.02.泰国 NVDR8.83.大通提名有限4.4价格表现（％）1个月3个月1年ABS-2%-13%-7%设置相关指数-3%-4%12%价格与价格指数60050040030020010001月13日1月14日1月15日1月16日利用政府的房地产刺激措施。尽管如此，新的水泥 SCC TB EQ UITY SETI（重新设置）来自其竞争对手TPIPL的约400万吨产能，或估计的全年总需求4000万吨的10％，可能会对售价构成一定压力，但区域市场应为SCC的增长提供支持，新增产能分别为170万吨和180万吨2015财年末，其柬埔寨和缅甸业务的吨产量上线，这使其总生产能力在2015-2016财年分别增长了11％和6％。由于对HDPE的期望，化工业务在2016财年应继续保持良好表现资料来源：彭博社，PSR关键金融YE十二月2014财年2015财年2017财年销售额（Btmn）497,469 452,816 467,770 495,350石脑油价差将保持在700-800美元/吨之间，略高于2015财年，而PP-石脑油价差净利润（百万吨）33,61543,11747,13950,454由于PP的供需状况看起来比HDPE差，因此价差可能会略有下降。然而，每股收益（Bt）28.0135.9339.2842.05由于石脑油价格（成本的主要组成部分）是市盈率（X）14.811.510.59.8与油价挂钩。由于油价波动可能不会那么强劲，预计2016财年不会出现利润下降BVPS（Bt）174.43202.19233.86268.29与2015财年一样，库存损失应比2015财年缩小。总而言之，我们P / B（X）2.42.01.81.5请参见SCC在2016财年实现9％利润增长的范围。每秒伤害（Bt）12.5014.3715.7116.82股息收益率（％）3.03.53.84.1越南石化综合项目进展早些时候，SCC计划与越南共同投资45亿美元的石化综合项目。净资产收益率（％）债务/权益（X）19.822.1222.631.9921.531.9420.111.61越南政府和卡塔尔的另一个伙伴。 SCC将持有合资公司46％的股份，其中Vietnamense政府将持有29％的股份，卡塔尔合伙人将持有25％的股份。在最新的发展中，卡塔尔的合作伙伴退出了合资企业。该项目目前处于计划和设计阶段。因此，SCC需要寻找一个新的合作伙伴，并有望在未来六个月内得出结论。请注意，该项目尚未纳入我们的预测中。在2016财年增长前景中估值仍然便宜SCC仍然是CONMAT领域的首选，因为它将受益于政府的大型基础设施项目。其持续的盈利增长前景和当前的估值折让也使我们有理由重申对SCC股票的“买入”评级，目标价为Bt560 /股。资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法DCF（WACC：9.9％;端子g：5％）CFA Danai Tunyaphisitchai资本市场投资分析师＃2375电话：66 2 635 1700＃481参考编号：CO2015_0026页面1 |菲利浦证券（泰国） 泰国股票研究公司治理‐2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行脂蛋白麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球贡库赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国技术研究院KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国公司董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围< 50% 50-59%60-69%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标 交流委员会。 IOD的调查基于泰国证券交易所和向公众开放的铝市场上市的公司的信息，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国立式公司的公司治理报告中显示的日期。结果，在该数据之后可以改变调查结果。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不保证该调查结果的准确性。菲利浦证券（泰国）| 2 |佩格 泰国股票研究产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业农业研究所食品与饮料餐饮消费品[CONSUMP]时尚时尚家庭和办公产品家个人产品和药品人财务[FINCIAL]银行业银行金融与证券鳍保险保险公司工业[INDUS]汽车行业汽车工业材料与机械内模打包包纸和印刷材料纸石化与化工彼得罗钢钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料CONMAT建筑服务缺点物业发展支柱房地产基金和房地产投资信托PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业能源矿业矿服务[SERVICE]商业通讯媒体与出版媒体卫生保健服务健康旅游休闲旅游专业的服务教授运输及物流转运技术[TECH]电子元器件埃特隆信息通讯技术信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> 15%购买> 5% - 15%累积/交易买入> 0% - 5%中性0 <=卖 备注 我们的建议并非完全基于上述量化收益范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在做出最终建议之前，股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示菲利浦证券（泰国）| 3 |佩格 22776846