L.P.N.开发（LPN.BK）：2015财年第4季度利润同比下降40％

编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2016年2月8日泰国股票研究L.P.N.发展历程2015财年第4季度利润同比下降40％泰国|设置| PROP |公司预览彭博LPN TB l路透社LPN.BK预期收入下降将拖累2015财年第四季度利润同比下降40％我们预测LPN的2015财年第4季度利润将同比下降40％，由2014财年第4季度的7.42亿伯特下降至4.4亿伯特，这主要是由于收入步履蹒跚和利润率下降所致。在我们的预测中，我们假设（i）季度收入同比下降22％至Bt 32亿，其中约30亿Bt来自季度初的积压订单，其余来自该期间现有库存的销售；以及（ii）累积（维护）收盘价（Bt）14.10目标价格（Bt）15.00（+ 12.65％） 公司资料股份总数（百万）：1,476利润率收窄，因为2015财年第4季度转让的公寓项目的利润率低于2014财年第4季度。Lumpini Township Rangsit Klong 1的所有权转让始于2015年第四季度，但错过了市值（Btmn）：市值（USDmn）：20,807586由于取消预订而产生的标记。反映对收入的预期低于预期的预期2015年第四季度，我们将LPN的2015年收入预测下调了4％。收入降级也促使我们将LPN的2015财年利润预期下调3％，至25亿泰铢。52-WK高/低（Bt）：21.2 / 13.83M平均每日T / O（mn）：5.10面值（Bt）：1.00由于当前的未完成订单仅占收入目标的58％，2016财年利润增长微不足道我们还预计LPN在2016财年仅实现微不足道的利润增长，因为当前的积压订单仅占收入目标的58％。由于过去几年公寓市场行情低迷以及公寓买家缺乏信心，新项目的启动速度有所放缓，截至2015财年第4季度，LPN的积压订单仅结转至2016财年的106亿伯特。为了实现2016财年170亿巴特尔的收入目标，LPN需要通过销售主要股东（％）2015年8月24日现有公寓库存，其剩余销售价值约为130亿泰铢。在当前公寓市场状况的背景下，该目标看起来颇具挑战性。需要注意的是今年余下时间的预售势头。LPN在2013财年启动了8个新项目，总价值达200亿泰铢，并从新项目中产生了140亿泰铢的预售。 2014财年的新项目启动数量与2013财年相同，但新项目启动的价值下降至126亿巴币，新项目的预售价值急剧下降至61亿巴币。 2015财年，新项目启动的数量和价值分别下降至5个项目和94亿伯利特，新项目的预售价值进一步下降至37亿伯特。我们的预测表明，LPN将实现2016财年2％的利润增长，这是因为预期收入将仅增长5％，而利润率将略微提高，这得益于位于高端地区的高端，高端“ LUM 24”项目地点。展望2017财年，我们看到利润进一步放缓的巨大风险，因为积压的积压资金只有22亿泰铢。在很大程度上，将取决于今年将要启动的新项目将为明年的转让开发多少。 LPN最初宣布了一项计划，今年计划启动价值170亿泰铢的新项目，高于去年的94亿泰铢。然而，LPN在2016财年产生高达150亿至160亿巴特尔的预售，以积累2017财年的收入积压仍然是一项艰巨的任务。评级为“收集”，目标价为Bt15 /股FY16至FY17的利润增长前景放缓，使我们有理由将LPN的市盈率目标降低至8.5倍，较历史平均水平9.5倍低一个档次，以达到Ft16的新目标价Bt15 /股但是我们维持LPN股票的“收集”评级，因为目前8倍市盈率的估值还存在一些但有限的上升空间，而且股息收益率仍吸引6％。ABS-17%-20%-32%设置相关指数-20%-13%-16%价格与价格指数30201002月13日2月14日2月15日 2月16日肺结核公平SETI（基于）资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2014财年2015财年FY16E2017财年营业额12,91616,84517,76417,394净利润（百万吨）2,0212,5662,6092,308每股收益（Bt）1.371.741.771.56市盈率（X）10.38.18.09.0BVPS（Bt）7.057.958.759.70P / B（X）2.01.81.61.5每秒伤害（Bt）0.800.870.880.78股息收益率（％）5.76.26.35.5净资产收益率（％）20.1823.1721.1716.95债务/权益（X）0.810.900.700.44资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法P / E'16（8.5倍）CFA Danai Tunyaphisitchai资本市场投资分析师＃2375电话：66 2 635 1700＃481参考编号：CO2015_0107页面1 |菲利浦证券（泰国） 1.泰国NVDR12.62.大通人行有限公司2810.43. Krungsri长期股息股票基金5.4价格表现（％）1个月3个月1年 泰国股票研究公司治理‐2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行脂蛋白麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球坤古尔赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国贸易投资学会KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围< 50% 50-59%60-69%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标 交流委员会。 IOD的调查基于泰国证券交易所和向公众开放的铝市场上市的公司的信息，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国立式公司的公司治理报告中显示的日期。结果，在该数据之后可以改变调查结果。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不保证该调查结果的准确性。菲利浦证券（泰国）| 2 |佩格 泰国股票研究产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业农业研究所食品与饮料餐饮消费品[CONSUMP]时尚时尚家庭和办公产品家个人产品和药品人财务[FINCIAL]银行业银行金融与证券鳍保险保险公司工业[INDUS]汽车行业汽车工业材料与机械内模打包包纸和印刷材料纸石化与化工彼得罗钢钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料CONMAT建筑服务缺点物业发展支柱房地产基金和房地产投资信托PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业能源矿业矿服务[SERVICE]商业通讯媒体与出版媒体卫生保健服务健康旅游休闲旅游专业的服务教授运输及物流转运技术[TECH]电子元器件埃特隆信息通讯技术信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> 15%购买> 5% - 15%累积/交易买入> 0% - 5%中性0 <=卖 备注 我们的建议并非完全基于上述量化收益范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在做出最终建议之前，股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示菲利浦证券（泰国）| 3 |佩格 22776846