编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2016年2月5日泰国股票研究马来亚银行金英证券（泰国）2015财年第4季度利润环比增长11.6％但同比下降58.3％泰国|设置| FIN |公司业绩彭博MBKET TB l路透社MBKET.BK2015财年第4季度净利润为2.23亿泰铢，环比增长11.6％，但同比下降58.3％MBKET报告2015财年第四季度净利润为2.23亿泰铢，环比增长11.6％，但同比下降58.3％。用qq表示中性（从累积下调）收盘价（Bt）23.10目标价格（Bt）21.90（+ 2.38％）由于市场营业额和市场份额急剧下降，同比增长45.9％。2015财年全年，净利润同比下降19.4％至10.19亿泰铢52-WK高/低（Bt）：26 / 21.93M平均每日T / O（mn）：0.05 票面价值（Bt）：5.00经纪费收入下降，市场营业额和市场份额下降，以及主要股东（％）2015年8月28日手续费收入和其他收入下降。1.美邦金正集团有限83.32.Wannaporn Hensaengvilai 3.92016财年ADTV预测下调至450亿泰铢以反映仍强烈竞争 由于证券经纪行业持续的正面竞争的前景，并且没有经济强劲复苏的迹象尚未显现，我们认为2016财年的ADTV可能不会比2015财年的440亿比索高很多。因此，我们将2016财年ADTV假设下调至价格表现（％）1个月3个月1年此前估计为480亿欧元，而第二季度为450亿欧元。此外，MBKET仍有可能失去更多的市场份额。迄今为止，MBKET的平均市场份额从2015年第四季度的7.8％下降到2016年第一季度的8.8％，而整个2015年下降到8.7％。因此，我们将2016年MBKET的平均市场份额预测从8.6％下调至8.3％。在削减ADTV和市场份额假设后，2016财年盈利被下调ADTV和市场份额假设的下调促使我们将MBKET的2016财年净利润预期下调至10.4亿泰铢，但新的利润目标仍意味着同比增长2.1％。我们的新预测还预测2016财年每股收益和每股派息分别为Bt1.82和Bt1.75。2016财年目标价削减至每股Bt21.90，评级下调至“中立”在上述收益削减之后，我们将MBKET的2016财年目标价格下调至21.90 Bt /股。尽管MBKET今年有可能失去更多的市场份额，但我们相信它仍将保持其第一的市场份额。由于当前的股价已经超过了新目标，但股息收益率令人信服，因此我们将MBKET股票的评级从“累计”下调至“中性”。ABS3%0%0%设置相关指数25%23%2%价格与价格指数504030201002月13日2月14日2月15日2月16日MBKET TB净值SETI（重新计算）资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2014财年2015财年FY16E2017财年营业额（Btmn）4,4353,9693,9274,064净利润（百万吨）1,2641,0191,0401,045每股收益（Bt）2.211.791.821.83市盈率（X）10.412.912.712.6BVPS（Bt）8.568.448.568.65P / B（X）2.72.72.72.7每秒伤害（Bt）1.651.701.751.80股息收益率（％）7.17.47.67.8净资产收益率（％）24.8921.0121.4421.28债务/权益（X）1.581.591.581.58资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法P / E'16（12x）阿迪索恩·蒙帕朗贡证券投资分析师＃18577电话：66 2 635 1700＃497参考编号：CO2016_0105页面1 |菲利浦证券（泰国） 利润增长反映了这样一个事实，即支出比收入下降了5％，比季度下降了，而总收入面对萎缩，经纪费收入大幅下降，拖累季度环比下降0.4％公司资料尽管手续费收入，证券和衍生工具收益增加，但市场营业额和市场份额营业股份（百万）：571交易以及利息和股息收入。在同比的基础上，大幅下滑的利润主要是市值（Btmn）：13,186归咎于许多收入项目的回落，特别是经纪费收入的下降，市值（USDmn）：371 泰国股票研究 马来亚银行金英证券（泰国）公司业绩收入证明mn2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-经纪费5586181,033-10%-45.9%2,6313,155-17%费用和服务19138246%-77%162253-36%盖恩（l oss）521327303%95%7734125%利益与鸿沟698185-14%-18%3323185%玛格贷款1841701758%5%71160817%其他项目13543157%-69%5667-16%总收入8969001,4440%-38%3,9694,435-10%借款费用104116137-10%-24%48543113%费用和服务费用60537913%-24%229245-6%人员开支331343396-4%-16%1,4131,587-11%处所和设备支出9089941%-5%3593522%其他费用304765-35%-53%202230-12%总费用615647771-5%-20%2,6882,845-6%EBT28125367311%-58%1,2811,590-19%塔克西提585313811%-58%262326-19%吃22320053512%-58%1,0191,264-19%罪恶000n.m.n.m.00n.m.净利22320053511.6%-58.3%1,0191,264-19%每股收益（Bt）0.390.350.9412%-58%1.792.21-19%关键财务比率%2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-成本/销售额72.88%72.99%54.40%0%34%70.19%69.13%2%格罗斯·马林79.29%79.77%83.96%-1%-6%89.82%90.97%-1%运营利润管理43.02%40.92%56.08%5%-23%38.57%47.28%-18%净利润26.42%22.54%37.76%17%-30%22.74%22.01%3%资产负债表mn2015年第4季度2015年第3季度2014年第4季度q-q +/-y-y +/-20152014y-y +/-资产17,98920,61120,613-13%-13%17,98920,613-13%利比里斯13,17016,01515,729-18%-16%13,17015,729-16%Pai d（mn shrs）-Pa Bt55715715710%0%5715710%股票4,8194,5964,8845%-1%4,8194,884-1%BVPS（Bt）8.448.058.565%-1%8.448.56-1%债务/权益[x]2.73.53.2-21%-15%2.73.2-15% 菲利浦证券（泰国）| 2 |佩格 泰国股票研究公司治理-2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行脂蛋白麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球贡库赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国技术研究院KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围< 50% 50-59%60-69%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标 交流委员会。 IOD的调查基于泰国证券交易所和向公众开放的铝市场上市的公司的信息，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国立式公司的公司治理报告中显示的日期。结果，在该数据之后可以改变调查结果。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不保证该调查结果的准确性。菲利浦证券（泰国）| 3 |佩格 泰国股票研究产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业农业研究所食品与饮料餐饮消费品[CONSUMP]时尚时尚家庭和办公产品家个人产品和药品人财务[FINCIAL]银行业银行金融与证券鳍保险保险公司工业[INDUS]汽车行业汽车工业材料与机械内模打包包纸和印刷材料纸石化与化工彼得罗钢钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料CONMAT建筑服务缺点物业发展支柱房地产基金和房地产投资信托PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业能源矿业矿服务[SERVICE]商业通讯媒体与出版媒体卫生保健服务健康旅游休闲旅游专业的服务教授运输及物流转运技术[TECH]电子元器件埃特隆信息通讯技术信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> 15%购买> 5% - 15%累积/交易买入> 0% - 5%中性0 <=卖 备注 我们的建议并非完全基于上述量化收益范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在做出最终建议之前，股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示菲利浦证券（泰国）| 4 |佩格 22776846