贵金属周报：美联储可能提前结束缩表 金价突破1300关口阻力

贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 美联储可能提前结束缩表 金价突破1300关口阻力 2019年1月26日星期六 摘要： 本周金价小幅反弹。美国政府继续停摆，多家机构下调对美国一季度经济增速预期。国际货币基金组织IMF下调2019年全球经济增速预期。委内瑞拉与美国断交，地缘政治紧张以及市场对全球经济放缓担忧，在一定程度提振金价。但欧洲经济持续疲软，欧洲央行释放鸽派信号，助力美元上涨，打压金价。欧洲央行按兵不动，符合预期，但德拉吉表示经济展望面临的风险偏向下行，仍需要大规模刺激政策维持通胀。市场下调欧洲央行2019年加息概率。欧元区经济继续疲软，欧元区1月制造业PMI创2014年11月以来新低，德国1月制造业PMI跌破荣枯线。整体来看，多空因素交织，金价缺少上行动能，陷入震荡走势。 美媒称，美联储官员接近决定，是否比此前预期时间更早结束缩表，下周联储会议可能主要讨论缩表。美联储的进一步转鸽，令黄金突破1300整数关口阻力。另外，周五晚特朗普同意签署不包含边境墙融资的临时开支议案，确保美国政府开门至2月15日，美元回落，也支撑金价。下周将迎来美联储1月FOMC利率决议，英国议会将就政府脱欧协议B计划进行投票，中美重启贸易磋商。除此之外，下周重磅数据来袭，重点关注美国1月非农数据、美欧四季度GDP。预计下周金价波动剧烈，但考虑到市场已对美联储转鸽有所反应，金价或将先抑后扬，重心在1290附近。国内春节将至，交投或显清淡，建议投资者清仓过节。 贵金属周报Precious Metal Futures Report 作者：刘崇娜（执业编号：F3038931） 杨莉娜（执业编号： F0230456； 投资咨询： Z0002618） 联系方式：010-68572969 / liuchongna@foundersc.com 成文时间：2019年1月26日星期六 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 第一部分 宏观金融面 一、 欧洲经济前景风险下行 央行继续“高鸽” 1月24日，欧洲央行公布利率决议，维持三大利率不变。欧洲央行主要再融资利率0%，欧洲央行边际贷款利率0.25%，欧洲央行存款便利利率-0.4%。欧洲央行声明：至少到2019年夏天前不会调整利率政策。第一次加息后，将继续实施QE到期债券再投资。只要有必要，就将对到期债券进行再投资。只要符合达成通胀需求，将继续维持利率不变。 欧洲央行行长德拉吉表示，近期公布的数据弱于预期，数据反映出外部需求疲软。尽管经济增速有所放缓，但全球经济将继续保持扩张。因为原油，通胀将在未来几个月放缓。薪资增速上升将支撑核心通胀。预计中期内核心通胀将上升。核心通胀仍维持温和。敦促政府提高更长期的经济增速潜力。必须大幅加快改革的实施，重申需要重建财政缓冲。不确定性正在施压情绪。仍需要大规模刺激政策维持通胀。疲软原因是因为出口需求等方面因素。准备好按需调整所有政策工具。再投资、利率前瞻指引提供支撑。就业、薪资增长支持经济发展。经济展望面临的风险偏向下行。 会议声明及德拉吉讲话后，欧元区货币市场认为，欧洲央行2019年加息的概率降至不到40%的水平，稍早为45%。欧元走软，支撑美元走强。 二、 特朗普妥协 同意不包含边境墙融资的短期支出协议 美国政府自12月22日进入停摆。截止1月24日，美国国会与白宫仍未就修建美墨边境墙预算拨款达成一致，美国停摆持续刷新历史记录。随着美国政府关门继续，摩根大通下调美国一季度GDP增长预期至1.75%，此前为2.00%。摩根大通上调美国二季度GDP增长预期至2.25%，此前为2.00%，但前提是美国政府重开发生在一季度。 面对持续停摆，特朗普最终做出妥协。1月25日，美国参众两院正式通过临时开支法案，暂时资助联邦机构来结束政府关门35天的局面。特朗普将签署让政府持续运转至2月15日的协议，但是该协议不包含修建美墨隔离墙的拨款。值得注意的是，如果国会与特朗普之间未能在三周内达成进一步的协议，那美国政府可能在2月中旬再陷入停摆。 三、 委内瑞拉与美国断交 地缘政治再次紧张 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 当地时间1月23日下午，委内瑞拉总统马杜罗宣布与美国断交，并要求美使馆人员72小时内离开委内瑞拉。当天，委内瑞拉反对党派在首都加拉加斯发起大规模游行，反对党领袖、委内瑞拉议会主席瓜伊多宣称为该国“临时总统”，随即美国总统特朗普以及拉美多国领导人表示承认，引发马杜罗强烈不满，宣布与美断交。2018年5月，委内瑞拉总统马杜罗在大选中以68.7%的投票率再次当选，并于2019年1月10日宣誓就职。但美方拒从委内瑞拉撤离外交官，并表示必要时将采取行动。 四、 美国首申人数走低 或预示非农数据走强 美国12月谘商会领先指标环比-0.1%，预期-0.1%，前值0.2%。 美国1月Markit制造业PMI初值54.9，预期53.5；12月终值53.8。美国1月Markit服务业PMI初值54.2，预期54；12月终值54.4。美国1月Markit综合PMI初值54.5，12月终值54.4。 美国1月19日当周首次申请失业救济人数19.9万人，预期21.8万人，前值21.3万人修正为21.2万人。美国1月12日当周续请失业救济人数171.3万人，预期173万人，前值173.7万人。美国白宫经济顾问Kudlow：根据失业金申请数据来看，1月（非农）就业报告将表明就业人口“增长”，可能会“大幅增长”。 美国12月成屋销售总数年化499万户，创2015年以来新低，预期524万户，前值532万户修正为533万户。美国12月成屋销售总数年化环比-6.4%，预期-1.5%，前值1.9%修正为2.1%。 五、 欧元区经济继续疲软 PMI显著回落 欧元区1月制造业PMI初值50.5，为2014年11月来最低，预期51.4，前值51.4。欧元区1月服务业PMI初值50.8，为2013年8月来最低，预期51.5，前值51.2。欧元区1月综合PMI初值50.7，为2013年7月来最低，预期51.4，前值51.1。欧元区1月综合PMI新业务分项指数为49.3，为2013年6月以来最低。 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 德国1月制造业PMI初值49.9，为四年来首度出现萎缩，预期51.5，前值51.5。德国1月服务业PMI初值53.1，预期52.1，前值51.8。德国1月综合PMI初值52.1，预期51.9，前值51.6。 法国1月制造业PMI初值51.2，预期50，前值49.7。法国1月服务业PMI初值47.5，预期50.5，前值49。法国1月综合PMI初值47.9，创2014年以来新低，预期51，前值48.7。 德国1月ZEW经济景气指数-15，预期-18.5，前值-17.5。德国1月ZEW经济现况指数27.6，预期43，前值45.3。 欧元区1月ZEW经济景气指数-20.9，前值-21。 英国11月三个月ILO失业率4%，预期4.1%，前值4.1%。英国11月三个月ILO就业人数+14.1万人，预期+8.7万人，前值+7.9万人。（来自华尔街见闻App） 英国12月失业率2.8%，前值2.8%。英国12月失业金申请人数+2.08万人，前值+2.19万人修正为+2.48万人。 德国1月IFO商业景气指数99.1，预期100.7，前值101。德国1月IFO商业现况指数104.3，预期104.2，前值由104.7修正为104.9。德国1月IFO商业预期指数94.2，预期97.1，前值97.3。 第二部分 风险指标和美债收益率 一、风险指标 0.00.10.20.30.40.50.60.70.8TED利差510152025303540标普500波动率指数VIX 资料来源：Wind，方正中期研究院 二、美国国债实际收益率 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 00.20.40.60.811.21.4100010501100115012001250130013501400COMEX金价美国10年期国债实际收益率（逆序） 资料来源：Wind，方正中期研究院 第三部分 黄金投资需求 截止1月25日，SPDR黄金ETF持有量为809.76吨，较上周增加12.05吨。截止到12月18日，COMEX黄金非商业多头净持仓为75,960张，较上周增加15461张。（因美国政府停摆，CFTC持仓暂停公布） 600650700750800850900950100010502016-01-252016-04-252016-07-252016-10-252017-01-252017-04-252017-07-252017-10-252018-01-252018-04-252018-07-252018-10-252019-01-25SPDR:黄金ETF:持有量(吨)-400,000-350,000-300,000-250,000-200,000-150,000-100,000-50,000050,000(100,000)(50,000)050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002014-12-182015-04-182015-08-182015-12-182016-04-182016-08-182016-12-182017-04-182017-08-182017-12-182018-04-182018-08-182018-12-18COMEX:黄金:非商业净持仓COMEX:黄金商业净持仓（右） 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 第四部分 白银投资需求 截止1月25日，SLV白银ETF持有量为9,556.60吨，较上周增加4.38吨。截止到12月18日，COMEX白银非商业多头净持仓为19,831张，较上周增加8575张。（因美国政府停摆，CFTC持仓暂停公布） 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 12172227323742479,0009,50010,00010,50011,00011,50012,000SLV:白银ETF:持仓量(吨)SLV:白银ETF:收市价-140,000-120,000-100,000-80,000-60,000-40,000-20,000020,00040,000(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,000100,000120,0002014-12-182015-04-182015-08-182015-12-182016-04-182016-08-182016-12-182017-04-182017-08-182017-12-182018-04-182018-08-182018-12-18COMEX:银:非商业净多持仓COMEX:银商业净多持仓（右） 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 第五部分 结论与后市展望 美媒称，美联储官员接近决定，是否比此前预期时间更早结束缩表，下周联储会议可能主要讨论缩表。美联储的进一步转鸽，令黄金突破1300整数关口阻力。另外，周五晚特朗普同意签署不包含边境墙融资的临时开支议案，确保美国政府开门至2月15日，美元回落，也支撑金价。下周将迎来美联储1月FOMC利率决议，英国议会将就政府脱欧协议B计划进行投票，中美重启贸易磋商。除此之外，下周重磅数据来袭，重点关注美国1月非农数据、美欧四季度GDP。预计下周金价波动