汽车上游资源行业研究周报：美联储计划提前结束缩表，金属价格普涨

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车上游资源（钴锂锰镍铟）指数 1293.99 沪深300指数 3184.47 上证指数 2601.72 深证成指 7595.45 中小板综指 7672.77 相关报告 1.《宏观预期好转，关注铝铜机会-国金汽车上游资源周报》，2019.1.21 2.《刚果反对派当选，钴行业暂未受影响-汽车上游资源事件点评》，2019.1.14 3.《美联储暂缓加息，金价震荡-汽车上游资源周报》，2019.1.14 5.《静待美联储加息，继续建议配置黄金-有色金属行业周报》，2018.12.17 廖淦 分析师 SAC执业编号：S1130517020001 (8675583830558 liaogan＠gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 美联储计划提前结束缩表，金属价格普涨 投资建议  美联储计划提前结束缩表，引发美国实际利率下行和风险偏好提升，金属价格普涨，推荐黄金、铝和铜板块，相关标的：山东黄金、南山铝业、江西铜业。 行业点评  黄金：美联储计划提前结束缩表，金价大幅上涨。本周伦敦金价上涨1.69%至1302.91美元/盎司。本周二，美国12月成屋销售环比下跌6.4%，预期下跌1.5%，前值为上涨2.1%。本周五，据《华尔街日报》报道，美联储即将决定，提前结束缩表计划，但细节仍有待解决。下周的美联储会议 集中放在缩表的计划上。我们认为，美联储计划提前结束缩表，或与房地产下滑风险逐步暴露有关。美联储计划提前结束缩表，表明美国经济下行压力大于我们此前预期，2019年起，美国就此或进入降息周期。我们上调黄金板块至买入评级，推荐标的：山东黄金。  基本金属：风险偏好改善，继续推荐铝和铜。本周SHFE铝和铜价分别上涨1.3%和基本持平。本周五，据《华尔街日报》报道，美联储即将决定，提前结束缩表计划，但细节仍有待解决。美联储提前结束缩表，将给予新兴市场国家更大的货币政策空间，有利于对冲经济下行压力。短期来看，金属涨价主要是受到风险偏好改善的影响；中期继续密切关注宏观经济复苏情况。维持对铝铜板块的买入评级，推荐标的：南山铝业、江西铜业。  稀土：价格稳定。本周稀土价格基本持平，据上海有色网报价，氧化镨钕和氧化铽价格持平，分别为31.45和293.5万/吨，氧化镝价格持平121万/吨。本周工信部继续推进稀土行业的秩序整顿，但尚未发现明显的违规情况。春节备货接近尾声，本周物流基本停运，成交愈发清淡，预计短期价格平稳。维持板块增持评级，相关标的：盛和资源。  锂：价格趋稳。据亚洲金属网报价，本周电池级碳酸锂价格持平7.75万元/吨，工业级碳酸锂价格持平6.75万元/吨，氢氧化锂价格持平10.45万元/吨。目前节前备货已基本结束。我们维持国内碳酸锂企稳至2019年一季度末的观点。维持板块增持评级，相关标的：天齐锂业、赣锋锂业。  钴：国内外价格走势现分歧。本周MB低等级金属钴报收19.0（-2.0）-21.15（-1.35）美元/磅，高等级金属钴报收19.0（-1.5）-21.0（-1.5）美元/磅。据上海有色网报价，本周国内硫酸钴和四氧化三钴价格分别持平于6.8和24.5万/吨。电解钴价格下跌1.18%至33.5万/吨。近期海外mb价格加速下跌，源于海外大矿山二季度加大销售力度的策略。由于大矿山成本低于中小矿山成本，若大矿山降价至中小矿山现金成本之下，则成功将中小矿山挤出市场。据我们测算，中小矿山制成的精炼品的现金成本或在22万/吨附近，因此，春节后国内钴价或下行至此价位。维持板块中性评级。 风险提示  补贴退坡力度超预期，导致钴、稀土、锂在新能源汽车领域的需求量下行。经济增长乏力导致需求下滑，钴、稀土、锂在其他领域需求下行。 1246143516231811199921872376180129180429180729181029国金行业 沪深300 2019年1月28日 新能源汽车研究中心 汽车上游资源行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 宏观类 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 金属价格 ........................................................................................................3 行业新闻及公司公告 .......................................................................................5 图表目录 图表1：电池级碳酸锂价格持平于7.75万元/吨................................................3 图表2：工业级碳酸锂价格持平于6.75万元/吨................................................3 图表3：MB钴价格加速下跌...........................................................................3 图表4：国内外钴价仍小幅倒挂 ......................................................................3 图表5：本周氧化铽价格持平于293.5万元/吨 .................................................4 图表6：本周氧化镝价格持平于121.0万元/吨 .................................................4 图表7：本周氧化镨钕价格持平于31.45万元/吨 ..............................................4 图表8：1月21日—1月25日新能源汽车上游资源行业新闻汇总 ....................5 图表9：1月21日—1月25日新能源汽车上游资源行业上市公司公告汇总 ......6 宏观类 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 金属价格 钴锂：锂价本周持平，mb钴价加速下跌。 图表1：电池级碳酸锂价格持平于7.75万元/吨 图表2：工业级碳酸锂价格持平于6.75万元/吨 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表3：MB钴价格加速下跌 图表4：国内外钴价仍小幅倒挂 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 55,000 75,000 95,000 115,000 135,000 155,000 175,000 195,0002016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01电池碳酸锂 55,000 75,000 95,000 115,000 135,000 155,0002016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01工业碳酸锂051015202530354045502016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-01MB钴低等级高幅MB钴低等级低幅美元/磅(5)5152535455565752016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-01SMM硫酸钴（折金属）SMM电钴SMM四钴（折金属）SMM氯化钴（折金属）MB低等级均值万元/吨 宏观类 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 稀土：本周稀土价格基本持平。 图表5：本周氧化铽价格持平于293.5万元/吨 图表6：本周氧化镝价格持平于121.0万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 图表7：本周氧化镨钕价格持平于31.45万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.002016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01氧化铽万元/吨100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.002016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01氧化镝万元/吨0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01氧化镨钕万元/吨 宏观类 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业新闻及公司公告 图表8：1月21日—1月25日新能源汽车上游资源行业新闻汇总 周一 1. 巴菲特旗下项目将从加州地热井提取锂 或供应特斯拉 1月21日，SMM网讯：据《金融时报》报道，知情人士透露，沃伦·巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司签订一份协议，允许从该公司的加州地热井中提取锂，该项目可以为美国汽车制造商和电池生产商提供安全的锂供应。知情人士表示，该项目一直在与特斯拉沟通锂供应问题，这种金属是电动汽车电池的组件之一。（来源：上海有色网） 周二 1. 中国钼业增持刚果（金）巨型铜钴矿股份至80% 1月22日，SMM网讯：中国钼业于2016年从Freeport-McMoRan手中收购了巨型Tenke Fungurume铜钴矿，目前正以11.4亿美元收购一家控股公司，这将使其在刚果民主共和国，即刚果（金）的运营中获得80％的股权。（来源：上海有色网） 周三 1. 厦钨开建年产4万吨车用锂离子电池正极材料产业化项目 1月23日，SMM网讯：厦钨年产40000吨车用锂离子电池正极材料产业化项目于昨日在厦门市海沧区开工，项目总投资达32.6亿元，建成后将成为中国第一、世界前三的锂离子电池材料企业。 （来源：上海有色网） 2. 银河资