汽车上游资源行业研究：金属价格反弹延续

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 14.21 国金汽车上游资源指数 1724.21 沪深300指数 3521.23 上证指数 2873.59 深证成指 9295.93 中小板综指 6468.87 相关报告 1.《如何看待当前的锂电上游资源-汽车上游资源行业研究中期／年度》，2018.5.8 2.《钴：KCC被申请冻结资产-汽车上游资源行业点评》，2018.5.2 3.《钴：KCC解散风波，影响几何-汽车上游资源行业点评》，2018.4.25 4.《潜力爆款车型来袭-汽车上游资源行业研究周报》，2018.4.23 5.《去库小周期，价格分化加剧-汽车上游资源行业研究周报》，2018.4.15 廖淦 分析师 SAC执业编号：S1130517020001 (8675583830558 liaogan@gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 金属价格反弹延续 投资建议  资管新规和国常会释放积极信号，流动性预期改善，引起有色板块上涨行情，重点推荐铝、铜金属，推荐标的：神火股份、紫金矿业等；我们看好新能源汽车产业高速发展带动的镍需求增长，看好正极材料的高镍化趋势，继续推荐镍金属，推荐标的：新疆新鑫矿业（3833.HK）、谢里特国际（S.TO）。 行业变化  基本金属：预期改善，价格全面上涨。国常会释放积极财政政策信号，带动流动性预期改善。下周中共政治局会议召开，定调下半年的经济政策，有望进一步确认边际宽松预期和积极财政政策，或进一步提升市场乐观预期，带动价格上行。  钴锂：供需平稳。本周钴锂市场成交清淡，新能源消费旺季带动需求环比略有改善，供给端环保复产缓慢爬坡。中游库存继续去化，上游库存被动增加。 行业点评  铝：价格上涨。本周SHFE铝价上涨2.49%至14410元/吨。氧化铝价格反弹，阳极和辅料价格逐渐企稳，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本在14091元/附近，上周工信部印发《工业和通信业污染防治攻坚战三年行动计划》，指出重点区域（京津冀和汾渭平原）加强错峰生产调控力度，严防错峰生产“一刀切”和扩大范围情况的发生。预计逐步向上的成本支撑将继续维持铝价上行。维持板块买入评级，推荐标的：神火股份。  铜：价格上涨。本周SHFE铜价上涨2.0%至49990元/吨。Escondida矿山工会谈判仍无进展，智利铜业公司下调铜价预期，秘鲁总统宣布启动Quellaveco铜矿项目等众多事件，未来国际铜价走势仍不明朗。国内铜价短期受流动性预期改善企稳上涨。维持板块买入评级，推荐标的：紫金矿业。  镍：价格大幅上行。本周SHFE镍价上涨1.4%至112650元/吨。环保核查结束，以广西银亿为代表的硫酸镍等冶炼厂开始逐步复产，将有望回补短期供给缺口。中长期来看，依旧看好新能源汽车放量带动硫酸镍需求大增。维持板块买入评级，推荐标的：新疆新鑫矿业（3833.HK）、谢里特国际（S.TO）。  钴锂：价格下行。据亚洲金属网报价，本周电池级碳酸锂成交价下跌1.1万至10.6万元/吨；工业级碳酸锂成交价下跌0.6万至8.95万元/吨。碳酸锂供过于求局面尚未充分改善，价格下跌趋势仍将持续。本周mb低等级金属钴报价为35.4（-1）-37.7（-1.35），据上海有色网报价，本周电解钴、硫酸钴、四氧化三钴价格分别下降2.19%、1.89%、1.30%至51.25、10.40、38.0万/吨。近期mb钴价快速下行，预计8月底国内外价差或消失，届时冶炼厂开工率或再度上行，价格继续承压。维持板块中性评级。 风险提示  补贴退坡力度超预期，导致钴、稀土、锂在新能源汽车领域的需求量下行。宏观经济增长乏力导致需求下滑，导致钴、稀土、锂在其他领域需求下行。 1714207124272784314134983855170710171010180110180410国金行业 沪深300 2018年07月30日 新能源汽车研究中心 汽车上游资源行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 金属价格 ........................................................................................................3 行业新闻及公司公告 .......................................................................................5 图表目录 图表1：电池级碳酸锂持续下跌至10.6万元/吨................................................3 图表2：工业级碳酸锂持续下跌至8.95万元/吨................................................3 图表3：MB钴价格持续阴跌...........................................................................3 图表4：国内外钴价仍小幅倒挂 ......................................................................3 图表5：本周氧化铽价格不变，保持294.5万元/吨 ..........................................4 图表6：本周氧化镝价格不变，保持115万元/吨 .............................................4 图表7：本周氧化镨钕价格不变，保持32.45万元/吨 .......................................4 图表8：7月23日—7月27日新能源汽车上游资源行业新闻汇总 ....................5 图表9：7月23日—7月27日新能源汽车上游资源行业上市公司公告汇总 ......6 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 金属价格 钴锂：锂价本周持续下跌，MB钴价加速下跌。 图表1：电池级碳酸锂持续下跌至10.6万元/吨 图表2：工业级碳酸锂持续下跌至8.95万元/吨 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表3：MB钴价格持续阴跌 图表4：国内外钴价仍小幅倒挂 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 100,000 110,000 120,000 130,000 140,000 150,000 160,000 170,000 180,0002016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07电池碳酸锂 89,000 99,000 109,000 119,000 129,000 139,000 149,000 159,0002016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07工业碳酸锂051015202530354045502016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07MB钴低品级低幅MB钴低品级高幅美元/磅(5)5152535455565752016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-07SMM硫酸钴（折金属）MB低等级均值SMM氯化钴（折金属）SMM电钴（折金属）SMM四钴（折金属）万元/吨 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 稀土：本周稀土价格保持平稳。 图表5：本周氧化铽价格不变，保持294.5万元/吨 图表6：本周氧化镝价格不变，保持115万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 图表7：本周氧化镨钕价格不变，保持32.45万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.002016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07氧化铽万元/吨100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.002016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07氧化镝万元/吨0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07氧化镨钕万元/吨 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业新闻及公司公告 图表8：7月23日—7月27日新能源汽车上游资源行业新闻汇总 周一 1. Los Pelambres铜矿入口被当地抗议者封锁超过24小时 7月23日，Los Pelambres铜矿的工会成员卡洛斯·桑多瓦尔表示，位于安托法加斯塔(Antofagasta)的智利最大的Los Pelambres露天铜矿的入口被当地抗议者封锁已超过24个小时。 2. Escondida铜矿薪资谈判7月24日结束，目前毫无进展 7月23日，Escondida铜矿工会在向其成员发出的内部消息中表示该矿的劳资谈判在目前的合同到期前一周内没有取得任何进展。工会表示，必和必拓拒绝了上周工会提出的要求，提高了该矿连续第二年罢工的潜在的可能性。工会表示，“不幸的是，在此前的多次谈话中，公司已经明确拒绝了工会提出的要求与建议，并没有做出让步的意愿”。Escondida的管理层此前曾提出了一项合同要约，包括向工人提供23,000美元的奖金以及与通货膨胀挂钩的薪资调整，但这些建议都低于工会最初的期望。该矿的谈判日期将于7月24日结束。 周二 1. Hindalco 铝业即将完成对Aleris公司的收购 7月24日，印度最大的铝生产商Hindalco Industries Ltd .位于美国的下游子公司Novelis即将以23-25亿美元的价格收购铝轧制产品制造商Aler is公司。目前的收购事宜由Aditya Bir la集团主席Kumar Mangalam Bir la亲自主持。他参与了Aler is公司的私人股本的相关谈判以推动谈判进程。在此之前，中国最大的加工铝供应商中国忠旺控股有限公司(China Zhongwang Holdings Ltd .)和总部位于克利夫兰(clevelandal)的铝制零