锌：多头头部资金减仓 强烈建议依据技术图形操作

请务必阅读最后重要事项 第1页 锌:多头头部资金减仓 强烈建议依据技术图形操作 内容摘要： 【锌】震荡。基本面逻辑未变，现货支撑有限甚至利空，包括库存低位、加工费持续走高等所谓多头理论都经不住推敲，目前主要靠游资推动期货价格连阳，目前沪锌的主力游资在1903合约出现大规模减仓，但是目前仍留有一定量的尾部资金。昨日可能是头部多头资金准备跑路标志，有跟随性做多头寸的建议减仓，关注尾部资金今日动向，一旦回归基本面掉头向下的概率较大，主要矛盾在于资金面，强烈建议根据技术盘面进行操作。 【铅】震荡。进行所谓的黑天鹅对赌最后阶段，临近二月份还有不足10个交易日，RoHS决议将至，但市场游资仍在押注多头，从个人角度看最大的问题是，一旦外盘提前得到消息，可能会在某一天的夜盘出现大幅度下跌的情形，这是所谓的外盘政策对赌。因而在一月上旬开始我们维持空1903以后合约的观点，目前在连续上行后，空头抵抗力量渐弱，从LME铅周线图形上看存在圆弧形磨底，或吸引纯技术头寸的资金。切记潜在的黑天鹅依然存在，2000美元/吨的位置绝对虚高，整体上做空的性价比正在逐渐走高，至少不建议持多。 铅锌日报Plumbum&Zinc Daily Report 作者： 有色金属组 杨莉娜 黄岩 执业编号：Z20002612（投资咨询）F0243443 联系方式：hy2274598098@outlook.com 成文时间：2019年1月22日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 1、行情回顾 2019年1月21日当周，沪锌主力开盘20280，收盘价21420，涨跌幅5.60%，最高价21750，最低价20125，周振幅8.01%，成交量手3228946，持仓量234892手，周增仓41238手 2019年1月21日当周，沪铅主力开盘18705，收盘价18310，涨跌幅-1.90%，最高价18845，最低价18155，周振幅3.70%，成交量手285826，持仓量61890手，周增仓12174手 2、升贴水级期限结构 表格 1 期货对现货升贴水 期货品种及单位 当日均值 7日最大值 7日最小值 趋势判断 LME锌（美元c/吨） 26 14.50 1.00 伦锌超跌后，锌市升水表明市场预期回稳，但尚无明显支撑持续上涨的动能。 SHFE锌（元/吨） 200 530.00 150.00 上海保税区库存部分流入国内，广东地区的现货仓单回暖，升水暂缓。 LME铅（美元/吨） -9.25 -9.25 -18.75 伦铅持续疲软表明欧美市场铅蓄电池第一轮需求的走弱 SHFE铅（元/吨） 200 375 -220 沪铅还是面临原生铅供给不足的问题，再生铅也因铅价的下行进行滑坡。 3、资金流量表 表格 2 沪铅沪锌沉淀资金 类别 周增仓 持仓变动 沉淀资金 资金流入 资金变动 SHFE锌活跃 41238手 21.29% 20.13 亿元 4.412 亿元 28.08% SHFE铅活跃 12174手 24.49% 4.53 亿元 0.821 亿元 22.12% 请务必阅读最后重要事项 第3页 图 1 SHFE锌期货收盘价与升贴水 图 2 LME锌期货收盘价与升贴水-4000400800120015,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,000SH F E锌活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:锌平均值期货收盘价(活跃合约):锌 -40-2002040608010012014018002000220024002600280030003200340036003800L M E锌期货收盘价与升贴水LME锌升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 3 SHFE铅期货收盘价与升贴水 图 4 LME铅期货收盘价与升贴水 -600-200200600100010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,000S H F E铅活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:铅平均值期货收盘价(活跃合约):铅 -40-30-20-10010203018001900200021002200230024002500260027002800L M E铅期货收盘价与升贴水LME铅升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铅数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 5 沪锌主连资金流量表 图 6 沪铅主连资金流量表 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.010121416182022242018-06-212018-06-262018-07-012018-07-062018-07-112018-07-162018-07-212018-07-262018-07-312018-08-052018-08-102018-08-152018-08-202018-08-252018-08-302018-09-042018-09-092018-09-142018-09-192018-09-242018-09-292018-10-042018-10-092018-10-142018-10-192018-10-242018-10-292018-11-032018-11-082018-11-132018-11-182018-11-232018-11-282018-12-032018-12-082018-12-132018-12-182018-12-232018-12-282019-01-022019-01-072019-01-122019-01-17沪锌主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元） -1.0-0.50.00.51.01.52.00.00.81.62.43.24.04.85.66.47.28.08.82018-05-212018-05-262018-05-312018-06-052018-06-102018-06-152018-06-202018-06-252018-06-302018-07-052018-07-102018-07-152018-07-202018-07-252018-07-302018-08-042018-08-092018-08-142018-08-192018-08-242018-08-292018-09-032018-09-082018-09-132018-09-182018-09-23沪铅主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元）数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 7 沪锌期限结构 图 8 沪铅期限结构 -3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000沪锌期限结构(元/吨)30日平均值2019-01-212019-01-182019-01-172019-01-162019-01-15 -1,800.0-1,600.0-1,400.0-1,200.0-1,000.0-800.0-600.0-400.0-200.00.0沪铅期限结构(元/吨)30日平均2019-01-212019-01-182019-01-172019-01-162019-01-15数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 9锌现货进口盈亏 图 10 锌三个月进口盈亏 错误!链接无效。 错误!链接无效。 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 11 LME铅库存与价格 图 12 沪铅库存与价格 0500100015002000250030000600001200001800002400003000002016-06-012016-08-012016-10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-01L ME铅库存与价格关系LME铅：总库存LME铅：注册仓单LME铅：收盘价（右） 05000100001500020000250000200004000060000800001000002016-06-012016-08-012016-10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-01沪铅库存与价格的关系沪铅：库存小计沪铅：期货库存期货收盘价：活跃合约（右）数据来源：LME Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上日收盘价； 跌：当日收盘价<上日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜城门外大街甲34号方正证券大厦2层 电话：010-68578010 传真：010-64636998