铅锌日报：铅锌,强烈建议多头减仓,考虑轻仓做空

请务必阅读最后重要事项 第1页 铅锌：强烈建议多头减仓 考虑轻仓做空 内容摘要： 锌，下跌。宏观利空，量价中性，基本面利多。宏观方面，新的北美贸易协定已经基本搭建，特朗普的单边行动有一定进展；8月28日美国公布对大豆种植户发放约占价格20%的种植补贴，考虑到中国对大豆农户征收的关税为25%并且之前有关税，此举基本可以理解为对农户的强对冲，为对中贸易冲突做准备；近日南非兰特、土耳其里拉、印度卢比、俄罗斯卢布均有较大幅度的贬值，施压人民币，同时由于美国9月下旬进行加息美元指数有望从当前的94.5快速重返96一线以上，人民币9月贬值也是大概率事件，对市场信心的打击可能比对出口的提振效应要强；据彭博社，特朗普有意推进下周中美新一轮关税争端，9月5日是节点，但不乏市场提前消化预期的可能，强烈建议提前多头减仓或轻仓转空。 量价方面，最近半月沪伦的多头盈利已较为充足，沪锌主力在周二达至21500元/吨的预期价位，LME锌多转空已经较为明显，预计很快传导至国内。 基本面上，炼厂则随着加工费的由负转正有所增产，现货挺价的情绪和期货看多情绪减弱，期锌盘面库存极低，不排除9月空头需交割却无货的可能，在此情况下沪锌1809仍有上行空间，但对于沪锌主力沪锌1810来说，需考虑二轮贸易战和9月澳大利亚矿流入的看跌风险，在21000元/吨一线以上或已为出货时机。 后续展望上，多头提前撤出少赚点总比买单好，期货库存太紧直接转空有一定风险，所以转空应当是前期轻仓+浮盈加仓的逻辑，预计今日起至9月上旬锌市波动较大，风险点是国内的环保督查力度是否骤然加码。 铅，震荡，宏观利空，量价利多，基本面利多。宏观方面参考锌，基本面上，广东等地环保限产减产消息推出，考虑到陕西地区大中小铅锌矿炼企业均停产限产，河南地区原生铅和再生铅的供应量也在前日下滑，总的供给端预期下滑，由于原材料价格高企导致国内再生铅利润有限，再生铅边际价格弹性很高，而矿产铅的总供应量也需在9月下旬以后才能回暖，在铅价偏低的紧平衡环境下短线环保消息有助于推进铅价进一步上行，目前看上涨目标价位主要看沪铅1809能冲到多高，期限倒挂的较为严重，也基本符合我们月初估计的9月可交割货源不足的假设。后续展望上看，随着中美二轮贸易战的逼近，铅价供应不足的上行预期大概率要弱于宏观情绪踩踏的下行预期，但后者的传导至国内时间不明，预计9月上旬铅市将随着锌市有一定的下跌，目前的赌性较重，建议多头减仓，或进行等手数的多铅空锌的组合防御。 铅锌日报Plumbum&Zinc Weekly Report 作者： 有色金属组 杨莉娜 黄岩 执业编号：Z20002612（投资咨询）F0243443 联系方式：hy2274598098@outlook.com 成文时间：2018年8月31日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、量价分析 1、行情回顾 2018年8月30日当周，沪锌主力开盘20685，收盘价21310，涨跌幅3.40%，最高价21505，最低价20520，周振幅4.78%，成交量手3204102，持仓量217404手，周增仓-3788手 2018年8月30日当周，沪铅主力开盘17860，收盘价18685，涨跌幅4.88%，最高价18700，最低价17860，周振幅4.72%，成交量手345124，持仓量62836手，周增仓3670手 2、升贴水级期限结构 表格 1 期货对现货升贴水 期货品种及单位 当日均值 7日最大值 7日最小值 趋势判断 LME锌（美元c/吨） 33.50 7.00 0.00 伦锌超跌后，锌市升水表明市场预期回稳，但尚无明显支撑持续上涨的动能。 SHFE锌（元/吨） 660 850.00 230.00 上海保税区库存部分流入国内，广东地区的现货仓单回暖，升水暂缓。 LME铅（美元/吨） -15.50 -13.5 -24.50 伦铅持续疲软表明欧美市场铅蓄电池第一轮需求的走弱 SHFE铅（元/吨） 360 410 -65 沪铅还是面临原生铅供给不足的问题，再生铅也因铅价的下行进行滑坡。 3、资金流量表 表格 2 沪铅沪锌沉淀资金 类别 周增仓 持仓变动 沉淀资金 资金流入 资金变动 SHFE锌活跃 -3788手 -1.71% 18.53 亿元 0.296 亿元 1.63% SHFE铅活跃 3670手 6.20% 4.70 亿元 0.480 亿元 11.39% 请务必阅读最后重要事项 第3页 图 1 SHFE锌期货收盘价与升贴水 图 2 LME锌期货收盘价与升贴水-40004008001200160015,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,000SH F E锌活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:锌平均值期货收盘价(活跃合约):锌 -40-2002040608010018002000220024002600280030003200340036003800L M E锌期货收盘价与升贴水LME锌升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 3 SHFE铅期货收盘价与升贴水 图 4 LME铅期货收盘价与升贴水 -600-200200600100010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,000S H F E铅活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:铅平均值期货收盘价(活跃合约):铅 -40-30-20-10010203018001900200021002200230024002500260027002800L M E铅期货收盘价与升贴水LME铅升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铅数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 5 沪锌主连资金流量表 图 6 沪铅主连资金流量表 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.010121416182022242628302018-01-262018-01-312018-02-052018-02-102018-02-152018-02-202018-02-252018-03-022018-03-072018-03-122018-03-172018-03-222018-03-272018-04-012018-04-062018-04-112018-04-162018-04-212018-04-262018-05-012018-05-062018-05-112018-05-162018-05-212018-05-262018-05-312018-06-052018-06-102018-06-152018-06-202018-06-252018-06-302018-07-052018-07-102018-07-152018-07-202018-07-252018-07-302018-08-042018-08-092018-08-142018-08-192018-08-242018-08-29沪锌主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元） -1.0-0.50.00.51.01.52.00.00.81.62.43.24.04.85.66.47.28.08.82018-04-242018-04-292018-05-042018-05-092018-05-142018-05-192018-05-242018-05-292018-06-032018-06-082018-06-132018-06-182018-06-232018-06-282018-07-032018-07-082018-07-132018-07-182018-07-232018-07-282018-08-022018-08-072018-08-122018-08-172018-08-222018-08-27沪铅主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元）数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 7 沪锌期限结构 图 8 沪铅期限结构 -3000-2500-2000-1500-1000-5000沪锌期限结构(元/吨)30日平均值2018-08-302018-08-292018-08-282018-08-272018-08-24 -1,600.0-1,400.0-1,200.0-1,000.0-800.0-600.0-400.0-200.00.0200.0400.0沪铅期限结构(元/吨)30日平均2018-08-302018-08-292018-08-282018-08-272018-08-24数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 9锌现货进口盈亏 图 10 锌三个月进口盈亏 错误!链接无效。 错误!链接无效。 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 11 LME铅库存与价格 图 12 沪铅库存与价格 0500100015002000250030000600001200001800002400003000002016-01-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-01L ME铅库存与价格关系LME铅：总库存LME铅：注册仓单LME铅：收盘价（右） 05000100001500020000250000200004000060000800001000002016-01-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-01沪铅库存与价格的关系沪铅：库存小计沪铅：期货库存期货收盘价：活跃合约（右）数据来源：LME Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 13 锌社会库存+注册仓单 请务必阅读最后重要事项 第5页 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00各地锌社会库存+注册仓单(万吨/周)上海广东天津山东宁波 数据来源：上期所 方正中期研究院 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向