请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2016年7月14日 —金通灵（300091）临时公告点评 评级：推荐（维持） 事件：近日，公司公告了《2016年半年度业绩预告》和《关于控股股东拟向公司提供财务资助的关联交易公告》等。 点评:  工程确认原因致盈利略低预期，但不改领跑优势。根据业绩预告，2016年上半年公司实现净利3,500万元~3,900万元，同比增长67.91%~87.10 %。其中， 非经常性损益约232.71万元。 截止6月30日，根据公司订单统计数据显示，公司上半年实现订单8.55亿元（约占2015年公 司销售收入9.02亿元的94.79%），其中鼓风机2.35亿元，压缩机2.9亿元 （约占2015年压缩机销售收入的119.34%），汽轮机3.02亿元 （约占2015年汽轮机销售收入的600%），锋陵军工0.28亿元，超额完成半年度订单指标，同比有较大增长。压缩机和汽轮机是公司的进口替代产品，订单增长较快，占比提升至69.24%，毛利率相对较高。 与订单大幅增长相比，业绩略低预期，工程进度确认方面的原因居多，例如河北槐阳生物质直燃发电项目已交货并且调试临近，但 因未正式运转未确认收入。另外，河北槐阳生物质直燃发电项目和江苏高邮生物质气化发电项目预计于8月份进行调试，调试效果直接决定示范效应，目前有多个同类型新能源总包项目正在密集洽谈中。在压缩机方面，新嘉爱斯热电有限公司项目订购的4台JE36000-5-8.0空压机组于7月11日顺利通过了性能运转试验，各项数据均优于API标准 ，是公司压缩机产品进口替代的典型案例。 另外，控股股东拟提供现金财务资助1亿元， 主要用于公司燃气轮机的研发及市场推广，有效期限为一年，借款利率为同期银行贷款基准利率。  拟定增5亿元，进一步确立流体机械领跑者优势。公司拟定增数量不超过5,000万股（含5,000万股），总额不超过5亿元，其中最近52周走势： 相关研究报告： 《金通 灵（300091 ）年报点评：净利成倍增长，汽轮机和压缩机业务弹性大》 《金通 灵（300091 ）临时公告点评：拟定增 5亿，进一步确立流体机械领跑者优势》 报告作者： 分析师：马宝德 执业证书编号：S0590513090001 联系人： 顾泉 虞栋 电话： 0510-82833217 Ema il：guquan@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 环保新能源 订单增速较快，高毛利产品订单占比提升明显 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 大股东认购约5000万元 。定增资金将用于新上高效汽轮机及配套发电设备项目、小型燃气轮机研发项目、秸秆气化发电扩建项目和补充流动资金。公司是国内唯一一家生产10MW高温高压再热式汽轮机的制造单位，金通灵现已生产了用于生物质直燃电站的30MW高温高压再热式汽轮机、用于太阳能光热发电站的15MW中温高压再热式汽轮机和12MW高温高压再热式汽轮机等多种型号产品。募投项目有利于增强公司在汽轮机、光热和生物质发电领域的核心优势。另外，小型燃气轮机研发项目，有利于公司吸收消化美国ETI公司的3.5MW小燃机核心技术，拓展在孤岛发电、城市应急电源和冷热电三联供天然气分布式能源等市场。  维持“推荐”评级。考虑到定增摊薄等因素，我们预计2016年~2018年， EPS分别为 0.18 元、 0.34 元和0.54 元，分别对应81.57 倍、42.65 倍和26.62 倍PE，考虑到公司压缩机和汽轮机业务发展较快，布局无人机和燃气轮机等领域效果明显，业绩弹性较大，维持“推荐”评级。  风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险;项目推进不及预期风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表及指标预测 财务和估值数据摘要单位:百万元2013A2014A2015A2016E2017E2018E现金流量表2013A2014A2015A2016E2017E2018E营业收入703.67856.70902.531114.211446.781894.98 经营性现金净流量-35.94-6.8159.545.3511.4143.49 增长率(%)16.13%21.75%5.35%23.45%29.85%30.98% 投资性现金净流量-188.70-135.56-86.27-11.45-12.45-13.45归属母公司股东净利润2.5513.9733.2791.85175.66281.43 筹资性现金净流量210.80106.9720.06112.4967.5559.60 增长率(%)114.77%448.86%138.11%176.05%91.24%60.21% 现金流量净额-13.76-35.58-6.54106.3966.5289.64每股收益(EPS)0.0050.0270.0640.1760.3360.539每股股利(DPS)0.0000.0040.0040.0120.0240.038财务分析和估值指标汇总每股经营现金流-0.069-0.0130.1140.0100.0220.0832013A2014A2015A2016E2017E2018E销售毛利率18.36%22.37%26.36%28.75%32.64%34.99%收益率销售净利率0.47%1.55%3.36%7.50%11.05%13.52% 毛利率18.36%22.37%26.36%28.75%32.64%34.99%净资产收益率(ROE)0.32%1.72%3.95%9.90%16.10%20.81% 三费/销售收入17.97%18.09%19.64%18.42%18.34%17.95%投入资本回报率(ROIC)0.90%2.33%3.75%7.08%10.95%14.50% EBIT/销售收入2.82%4.68%7.89%11.93%16.06%18.58%市盈率(P/E)2942.91536.18225.1881.5742.6526.62 EBITDA/销售收入7.51%9.02%12.63%17.37%20.30%21.87%市净率(P/B)9.389.248.898.076.875.54 销售净利率0.47%1.55%3.36%7.50%11.05%13.52%股息率(分红/股价)0.0000.0000.0000.0010.0020.003资产获利率 ROE0.32%1.72%3.95%9.90%16.10%20.81%报表预测 ROA1.24%2.16%3.41%5.42%8.25%10.33%利润表2013A2014A2015A2016E2017E2018E ROIC0.90%2.33%3.75%7.08%10.95%14.50% 营业收入703.67856.70902.531114.211446.781894.98增长率 减: 营业成本574.50665.04664.66793.89974.491231.98 销售收入增长率16.13%21.75%5.35%23.45%29.85%30.98% 营业税金及附加2.393.045.586.898.9511.72 EBIT 增长率298.76%102.09%77.41%86.76%74.77%51.58% 营业费用40.9250.3447.4458.5776.0699.62 EBITDA 增长率228.09%46.17%47.52%69.78%51.77%41.09% 管理费用68.0681.0596.47110.76143.82188.37 净利润增长率118.80%304.93%128.32%176.05%91.24%60.21% 财务费用17.4923.6033.3635.8845.5252.08 总资产增长率18.87%16.06%12.57%17.34%14.86%20.98% 资产减值损失6.7318.8120.1115.2215.2215.22 股东权益增长率0.27%1.51%3.86%10.13%17.59%23.97% 加: 投资收益0.000.00-0.220.000.000.00 经营营运资本增长率30.85%-9.11%2.86%33.64%36.83%34.61% 公允价值变动损益0.000.000.000.000.000.00资本结构 其他经营损益0.000.000.000.000.000.00 资产负债率49.55%55.93%58.49%61.48%61.23%61.02% 营业利润-6.4314.8134.6893.00182.73295.99 投资资本/总资产80.90%75.01%73.24%71.83%72.17%70.41% 加: 其他非经营损益9.522.695.355.355.355.35 带息债务/总负债61.45%55.31%54.25%54.17%54.56%51.51% 利润总额3.0917.5040.0398.35188.09301.34 流动比率1.541.251.061.782.102.29 减: 所得税-0.194.249.7414.7528.2145.20 速动比率1.170.940.851.401.741.84 净利润3.2813.2630.2883.60159.87256.14 股利支付率0.00%14.96%6.28%7.08%7.08%7.08% 减: 少数股东损益0.73-0.71-2.99-8.25-15.7