高毛利产品占比提升，垂直整合竞争力增强

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 其他电子 证券研究报告 | 公司研究 锐科激光(300747.SZ) 【联讯电子三季报点评】锐科激光：高毛利产品占比提升，垂直整合竞争力增强 2018年10月29日 投资要点 增持(首次评级) 当前价： 127.2元 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：010-66235716 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入 952 1474 2021 2638 （+/-） 82.0% 54.8% 37.1% 30.5% 归母净利润 277 455 640 842 （+/-） 211.5% 64.3% 40.5% 31.6% EPS(元) 2.17 3.56 5.00 6.58 P/E 59 36 25 19 资料来源：联讯证券研究院 相关研究  事件 锐科激光公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入10.85亿元，同比增长66%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为3.64、3.54亿元，同比分别增长69%、68%。  营收、净利润快速增长，毛利率有所提升 2018-3Q公司实现营业收入10.85亿元，同比增长66%。Q3实现营业收入3.33亿元，同比增长59%。 公司实现归母净利润3.64亿元，已超去年全年水平，同比增长69%。扣非归母净利润3.54亿元，同比增长68%。Q3公司实现归母净利润1.06亿元，同比增长42%。实现扣非归母净利润1.02亿元。 公司毛利率50.36%，相比2017年提升3.76个百分点。净利率34.2%，增长4.83个百分点。Q3公司毛利率49.37%，同比增长-2.45个百分点。净利率32.63%，同比增长-3.46个百分点。  高毛利产品占比提升，垂直整合竞争力增强 公司连续光纤激光器占比提升，在中低功率产品销量稳步提升，高功率产品销量快速增长。公司前三个季度研发投入达到0.55亿元，同比增长79%。单模块1500W连续光纤激光器已量产，6000W产品实现批量供货，出货量快速增长。 2000W、12000W单模块产品已启动小批量生产。1000W半导体激光器批量销售，3000W产品小批量发货。 公司持续加大核心原材料和器件的投入，核心部件自制率水平不断提高，如泵浦源、光纤器件等基本自制，其他元器件自制也在推进之中。产业链垂直整合有利于进一步控制成本，提升盈利水平和产品竞争力。同时公司还在拓展海外销售网络。 中国拥有全球最大的制造业市场，同时处于转型升级阶段，激光设备具备广泛的市场空间。国内激光渗透率与发达国家相比依然较低。公司作为国内光纤激光器龙头企业业绩有望保持快速增长。  盈利预测与投资建议 预计2018~2020年公司EPS分别为3.56、5.00、6.58元，分别对应36、25、19 X PE。首次覆盖，给予“增持”评级。  风险提示 1、竞争激烈、价格下滑的风险；2、研发进度不及预期的风险；3、下-14%63%140 %218 %295 %18-0 618-0 718-0 818-0 918-1 0沪深300 锐科激光 锐科激光(300747.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6 游需求不及预期的风险。 锐科激光(300747.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6 图表1： 锐科激光PE Band 图表2： 锐科激光PB Band 资料来源：Wind、联讯证券 资料来源：Wind、联讯证券 050100150200250收盘价 67.4X59.8X52.3X44.7X37.1X050100150200250300收盘价 15.7X13.3X10.9X8.4X6.0X 锐科激光(300747.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 附录：公司财务预测表（百万元） 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 资产负债表20172018E2019E2020E现金流量表20172018E2019E2020E流动资产5772,1942,6333,160经营活动现金流204367495643货币资金166504667869净利润280470657862应收账款51204275358折旧摊销22242629其它应收款1123财务费用271013预付账款14172025投资损失0000存货197256307353营运资金变动2211,578393471其他1481,2121,3621,553其它-320-1,713-591-731非流动资产189208250300投资活动现金流-31-1,116-223-223长期股权投资0000资本支出31191511固定资产146161193241长期投资0000无形资产28313438其他0-1,098-208-213其他15172321筹资活动现金流-781,087-109-217资产总计7672,4032,8833,460短期借款0000流动负债193231277333长期借款0000短期借款0000其他-781,087-109-217应付账款74186241290现金净增加额95337163203其他118453643非流动负债48505356主要财务比率20172018E2019E2020E长期借款0000成长能力其他48505356营业收入82.01%54.83%37.11%30.53%负债合计240281330388营业利润225.3%65.5%39.57%31.03%少数股东权益12131516归属母公司净利润211.47%64.31%40.51%31.64%归属母公司股东权益5142,1082,5393,056获利能力负债和股东权益7672,4032,8833,460毛利率46.60%48.74%49.32%49.41%利润表20172018E2019E2020E净利率29.12%30.90%31.67%31.94%营业收入9521,4742,0212,638ROE66.03%35.50%28.13%30.63%营业成本5087551,0241,334偿债能力营业税金及附加10152025资产负债率31.36%11.71%11.45%11.22%销售费用295677100流动比率299.95%949.84%949.84%949.84%管理费用7299135177速动比率197.64%839.00%839.00%843.62%财务费用271013营运能力资产减值损失10121518总资产周转率1.480.930.760.83公允价值变动收益0000应收帐款周转率20.1711.578.448.34投资净收益0000应付帐款周转率6.635.814.805.03其他收益6101214营业利润325539752985每股指标(元)营业外收入1111每股收益2.173.565.006.58营业外支出1111每股经营现金1.592.863.875.03利润总额326539752985每股净资产4.1116.5719.9524.00所得税476995124估值比率净利润280470657862P/E58.7435.7525.4419.33少数股东损益2151719P/B30.937.686.385.30归属母公司净利润277455640842EV/EBITDA0.2228.5620.5015.59EBITDA3435627781,014 锐科激光(300747.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 6 分析师简介 王凤华，中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。2016年加入联讯证券，证书编号：S0300516060001。 研究院销售团队 北京 周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 锐科激光(300747.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 6 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“联讯证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损