金理财（港股通专刊）2018年第33期（总第178期）：市场风险加大，短线以观望为主

敬请阅读刊尾免责声明，内部资料，请勿外传 第 1 页 共 3页 温馨提示：因对《中投证券金理财》系列产品及服务业务整合需要，本刊自下周起休刊，相关港股通方面的研究咨询内容，合并到《中投证券金理财周刊/月刊》“周边市场”栏目中的“港股瞭望”等子栏目，敬请广大客户朋友继续关注。这里，也感谢大家多年来对《中投证券金理财》系列咨询服务产品的支持！ 中投证券财富研究部 大势分析 市场风险加大，短线以观望为主 上周恒生指数下跌771.08点，跌幅2.90%，收25801.49点；恒生国企指数下跌231.23点，跌幅2.20%，收10299.09点。美元上升导致新兴市场货币贬值，增加外债违约风险，加速资金回流至成熟市场。截止10月12日港股收盘，腾讯报收289.4港元，距离过去一年的最高点473.72港元，腾讯跌幅近40%，以目前公司市值计算腾讯就此跌出全球十大科技公司排名。 MSCI实际纳入A股第二阶段，吸引部份资金提前买入，然而外资流入规模未有抵消内地投资者沽压，不足以推动股市大幅回升，人民币兑美元走势及中美贸易战进展对内地股市影响力更大。自2月急跌后，港股明显跟随内地股市及新兴市场下挫，而且走势反复。恒指持续震荡弱势，成交额持续低区徘徊，短期内市场情绪仍较为悲观。随着富时罗素纳入A股、MSCI即将加大对A股的纳入比例，长期而言，外资增配A股的趋势并不会变化。 今年是港股IPO大年，港交所允许“同股不同权”的股票在香港上市之后，众多独角兽和新经济股票扎堆赴港上市。根据WIND数据库统计，截至10月10日，港股市场共完成161只新股IPO，其中有125只股破发，破发率达77.64%。香港资本市场可能不太认可只有概念但没有好的利润表现、靠PE不断做高估值的商业模式。即使未来这一批独角兽企业的盈利能力迎来一个拐点，依然无法回避估值过高和投资者热情减退的连锁反应。 影响港股的主要宏观风险为资金由新兴市场回流至成熟市场，以及中美贸易战进展。今年以来新兴市场股市下跌拖累港股表现，美方加征关税及态度强硬都触发市场下挫，在中美达成共识前成难以扫除此风险并造成市场波动。目前市况下，权重股以及依赖外贸股份无可避免受打击，相反盈利稳定的高股息率、高净现金公司于仍被视为避险选择，表现相对较大市为佳。 美股大跌的原因在于近期美债收益率攀升较快，外加算法交易和众多ETF跟风抛售，放大跌幅。美股暴跌后，美国总统特朗普将暴跌原因归咎于美联储的货币政策过紧，美联储则认为其利率正常化政策是恰当的，美联储只是正常的一次加息。美联储今年大概率将再加息一次，且明后两年仍将持续加息。短期内，由于美国将进入中期选举前关键时期，在3季报大面积披露以前，政治敏感期可能导致市场短期波动风险被放大。中期内，美元利率上行仍可能在今年底明年初导致新一轮的季节性流动性波动，并再次导致全球资本市场震荡。未来美元利率上行导致的流动性波动将是港股市场四季度最大风险。四季度港元利率随美元逐步攀升，本港蓝筹的避险价值在反弹中大幅下降，建议继续削减配臵，抑制抄底或参与反弹的冲动。 （黄健星 李晓红) 板块展望 腾讯加剧跌势。恒指每次较大幅度下跌的原因都不是完全一样，例如2月时因美股急挫、波动指数急升导致衍生工具大幅波动，当时港股单日大跌逾5%，而且由于指数的基数较高，因此下跌点数达1650点。腾讯为恒指最大权重股，以该股的权重及现价计算，腾讯下跌1%会导致恒指下挫接近25点，为港股中最主2018年10月15日（星期一）17时出刊 2018年第33期 总第178期 客服热线：4006008008／95532 第 2 页 共 6 页 要影响恒指走势的股份。 恒指及国指盈利增长高于市场估计。恒指及国指收入分别按年增长10.4%及5.4%；净利润则分别同比上升12.5%及11.1%，显示企业盈利仍保持不俗增长。由于去年下半年恒指净利润高速增长导致基数较高，加上受一些宏观不明朗因素如美国向中国的征税规模、以及新兴市场经济恶化的影响，市场对全年的盈利预测偏向保守，估计恒指全年收入及净利润仅按年增长1.5%及1.9%。按已公布的中期业期推算，这表示市场预期恒指下半年收入及盈利按年倒退近2成、近3成股份盈利倒退。 高股息率支持股价表现。港股今年下跌，部份投资者选择转移至现金流强劲、股息率高的股份，从而支持其股价表现。将恒生综合指数合共492只股份分成4组，每组123只股份，并按往绩股息率由高至低排序。4组的平均股息率为5.6%、3.1%、1.6%及0.2%，股息率越高的组别，今年总回报越好。 现金企业股价表现较佳。参考恒指综合指数，剔除金融股后的341只股份，按净现金金额分为4组。净现金最高的一组，平均占市值接近35%，这表示每$100市值中有$35为现金。这组别今年的平均总回报为-3.2%，为4组中最好，上升股份数目亦是最多。最多净现金的股份依次为中移动、中石化、广汽、中国机械工程及海尔电器等。 新股累计跌幅庞大。本港新股市场投资者普遍倾向短线，大部份股份上市后的表现都并不理想。年初至今，78%的股份上市后累计都下跌，1-9月新股累计股价变动中位数为下跌26%。首3季每个月上市的新股，不论市值及集资金额，其股价变动中位数都是下跌的。主要原因相信是新股上市时估值普遍已高，加上部份基本面不佳，市场炽热支持股份超购及股价首日上升，一旦股市转弱便触发其股价大幅下挫。 市场避险不利净亏损股份。今年166只上市新股中，有37只股上市时或首次业绩录得净亏损，上市至今的股价跌幅中位数为37%。相比之下，盈利金额最高的37只新股今年累计跌幅中位数为15%，虽然同样下跌但幅度较小。恒生综合成份股492只股份中，有41只股份过去12个月录得净亏损，它们的表现最差，今年股价变动中位数为下跌38%，表现远逊其他股份。股市波动令投资者趋向避险，或会减持亏损、高估值及基本面不佳股份。。 （黄健星 李晓红) 每周荐股 西部水泥（2233.HK） 集团2016年营业收入同比增长6.2%至37.2亿人民币，毛利润同比增加46.0%至6.8亿人民币，毛利率则增长5个百分点至18.2%，期内集团扭亏为盈，录得1400万人民币净利润。整体来看，2016年营业表现趋向平稳，总销售量与前年相若，成本管控效果明显，销售成本及其他推广和行政开支均录得同比下降。 集团净利润增长主要得益于产品平均价格上升，这是由于所在市场生产商自发错峰停产、推进供需平衡所导致。2016年财报显示，自下半年生产商纷纷减少供应后，集团多地市场产品平均售价上涨，整段期内除关中地区平均售价录得182元人民币略低于15年同期（183元），集团于陕南（16年223元，15年223元）、新疆（16年261元，15年215元）、贵州（16年183元，15年155元）等地的产品销售价格均与15年同期相若或有提升。若供应商继续加强纪律、优化供应面市场秩序，将有助于行业经营环境的改善，提升企业盈利能力。 受供给缩减、库存水位低、环保等三大因素，国内水泥价格10月开始启涨，华东地区每吨已涨50元，市场预期，十一长假后，国内水泥将会全面上调，预估第四季的涨幅会有12-20%。另一方面，受惠于持续城镇化进程和相关国家政策，数项大型工程已经或将于今年动工，预期将刺激集团所在市场的产品销售，使市场需求维持在合理水平。同时集团与安徽海螺水泥的合作关系或能增强双方在陕西省水泥制造及销售方的协同效益，增强公司的议价能力，贡献于利润增长。 据彭博综合预测，公司17/18年营业收入将分别增长13.52%/1.88%至42.2亿/43.0亿人民币，毛利率预期将增长至23.83%/24.06%，净利润将分别增长3936.7%/23.85%至约4.33亿/5.28亿人民币。预期PE值分别为12.66倍/10.41倍，相较于16年的389.32倍及自10年起的5年均值24.82倍，估值不高。 （吴彦 李晓红) 第 3 页 共 6 页 荐股跟踪 推荐时间 股票简称 股票代码 收盘价 累计涨幅 关注要点 投资建议 2018-8-20 龙光地产 3380.HK 7.61 -19.23% 受房地产调控影响大，股价走弱。 卖出 2018-9-7 江南布衣 3306.HK 11.92 -7.75% 作为中国领先的设计师品牌时尚集团，受益于消费升级。 持有 2018-9-14 港铁公司 0066.HK 39.20 -4.86% 公司作为垄断性公用行业，享有较高的议价权，派息稳定，抗风险性较强。 持有 2018-9-28 高鑫零售 6808.HK 9.79 -3.83% 与阿里巴巴组成战略联盟后，通过将线上产品引入大卖场，很好的扩充了产品品类。 持有 2018-10-15 西部水泥 2233.HK 1.28 在陕西省水泥的议价能力强，利润增长有望超预期。 买入 注：1、上表跟踪截至日为出刊日前一交易日；2、“累计涨幅”指首次推荐日前一交易日至截至日收盘价的期间累计涨幅；3、提示卖出或减仓操作的个股短期将不再跟踪。 （吴彦 李晓红) A+H股比价 A+H股折溢价一览表 股票 简称 A股 代码 A股 价格 H股 代码 H股 价格 A/H 比价 股票 简称 A股 代码 A股 价格 H股 代码 H股 价格 A/H 比价 洛阳玻璃 600876.SH 11.95 1108.HK 2.19 6.19 白云山 600332.SH 33.81 0874.HK 25.20 1.52 绿色动力 601330.SH 14.35 1330.HK 2.77 5.88 洛阳钼业 603993.SH 3.79 3993.HK 2.85 1.51 山东墨龙 002490.SZ 4.38 0568.HK 1.21 4.11 北辰实业 601588.SH 2.69 0588.HK 2.03 1.50 浙江世宝 002703.SZ 3.63 1057.HK 1.01 4.08 华泰证券 601688.SH 14.26 6886.HK 10.78 1.50 京城股份 600860.SH 4.19 0187.HK 1.39 3.42 大众公用 600635.SH 3.25 1635.HK 2.49 1.48 *ST东电 000585