金理财（港股通专刊）2018年第32期（总第177期）：场风险加大，短线以超跌反弹为主

敬请阅读刊尾免责声明，内部资料，请勿外传 第 1 页 共 3页 核心提示：恒指持续震荡弱势，成交额持续低区徘徊，短期内市场情绪较悲观。中美贸易战方面，美国原定于周五落地的2000亿关税制裁延后，贸易战进程具有很大的不确定性。另外，周五美国公布的就业数据强于预期，非农数据良好，市场普遍预期9月美联储将加息。美国若继续加息，将为香港股市带来较大压力。本周我们推荐港铁公司（0066.HK），投资者可重点关注。 大势分析 市场风险加大，短线以超跌反弹为主 上周恒生指数下跌915.1点，跌幅3.28%，收26973.5点；恒生国企指数下跌316.0点，跌幅2.9%，收10559.5点。国防军工、通信和石油石化涨幅前三，餐饮旅游、基础化工和汽车板块跌幅前三。对恒生国企指数下跌贡献比率较大三个公司则是腾讯控股、建设银行、中国石油化工股份，贡献比率分别62.4%、20.2%、5.0%。 资金由新兴市场流向成熟市场。美元上升导致新兴市场货币贬值，增加外债违约风险，加速资金回流至成熟市场。股市资金最多流入的板块依次为科技、非必需消费品及金融。环球科技股估值不低，但其盈利能力仍优于大部份板块。本周沪市港股通资金净流入23.23亿港元，深市港股通净流入2.45亿港元。港股通个股方面，香港国际建投、中国重汽等涨幅居前，分别为30.7%和28.7%；天能动力、中国生物制药跌幅居前，分别为29.0%和25.1%。 2000亿美元清单最终可能会在规模、税率或执行上打折扣。2000亿美元清单中，中国在美进口市占率超过50%的品类规模占比高达48.8%，而中国对美出口占同类总出口超过50%的品类规模只有3%。目前人民币的最新汇率已经达到了6.84，即使清单不打折扣落地，前期人民币的贬值已经很大程度上能够对冲负面影响，后续需要进一步贬值的空间非常有限。 MSCI于8月31日收市后实际纳入A股第二阶段，吸引部份资金提前买入。然而外资流入规模未有抵消内地投资者沽压，不足以推动股市大幅回升，人民币兑美元走势及中美贸易战进展对内地股市影响力更大。自2月急跌后，港股明显跟随内地股市及新兴市场下挫，而且走势反复。过往8次大跌后的5、10及20个交易日，均有6次恒指出现反弹，普遍于短期内回稳，较少出现短期内连续下跌。原因之一可能是港股对宏观不利消息非常敏感，几乎每次有关贸易战扩大等消息都触发内地股市及港股下跌，但消息过后便稍为回稳。 恒指持续震荡弱势，成交额持续低区徘徊，短期内市场情绪仍较为悲观。中美贸易战方面，美国原定于周五落地的2000亿关税制裁延后，为市场等待靴子落地后利空出尽的反弹带来不确定性。另外，周五美国公布的就业数据强于预期，非农数据良好，市场普遍预期9月美联储将加息。美国若继续加息，将为香港股市带来较大压力。 （黄健星 李晓红) 板块展望 上周恒生指数PE为10.2，低于均值水平。恒指PB为1.2，低于均值0.3。恒指当前PE较16年、11年、08年、98年低点分别高出13%、16%、10%、6.6%。A股沪深300指数剔除金融地产以后估值仍有17.9倍，较2005、2008、2014低点分别高出27%、15%、27%。无论是港股还是A股，静态估值与历史上的极端时期相比也还有调整的空间。 恒指、国指中期盈利增长理想。恒指及国指已全部公布中期业绩，表现轻微高于市场估计。恒指及国指收入分别按年增长10.4%及5.4%；净利润则分别同比上升12.5%及11.1%，显示企业盈利仍保持不俗增长。工行、建行、中行及交行四只成份股上半年平均收入按年上升7%、净利润则5%；成份股中收入增速最高的2018年9月17日（星期一）17时出刊 2018年第32期 总第177期 客服热线：4006008008／95532 第 2 页 共 6 页 一半股份，上半年平均按年上升26%，它们的净利润平均同比增长36%，包括内房、医药、石油等板块股份。 华能新能源公告，2018年8月公司完成总发电量约1094.9吉瓦时，较2017年同期下跌9.6%。福寿园表示，即使民政部日前发布的殡葬管理条例草案落实并生效，也不会对公司业务营运造成任何重大不利影响。安踏体育公告称，公司连同私募基金方源资本向始祖鸟母公司AmerSports提出价值47亿欧元的收购要约。 人民币汇率与香港市场的海外流动性之间存在高度相关性，预计2018年下半年可能出现流动性紧张的情况，恒生AH溢价指数目前低于120，资金南向流量将持续疲弱。鉴于中国和美国之间的利率收益率差值收窄，预计香港市场的估值水平将继续受到压力。 基建项目的融资将主要由专项债和银行贷款提供，而城投债的利差收窄也表明地方政府的融资环境正在边际缓和，基建板块受政策刺激很明显，预测基建和建材行业将可能表现良好。 （黄健星 李晓红) 每周荐股 港铁公司（0066.HK） 港铁拥有及经营地下铁路，亦同发展商共同发展及销售住宅及商用物业。按业务分，香港客运业务收入/香港车站商务收入/香港物业及管理业务收入/中国内地及国际铁路、物业租赁及管理附属公司收入/其他业务收入分别占2018年上半年营业收入之35%/12%/10%/40%/4%，其中增长最快的是铁路、物业租赁及管理附属公司收入，增长30%。集团总收入下跌12.1%，主要由于未有深圳“天颂”地产项目的收入贡献。中国内地的物业发展收入下跌68.44亿港元所致。但集团经常性业务收入同比涨14%至263.73亿港元，主要由于澳洲MTM收取的专营权款项有所增加和其车费收入及项目收入上升、香港客运业务的客运量增长，经常性业务利润上升0.1%至44.83亿港元。就利润贡献来看，香港车站商务、香港物业租赁及管理业务分别贡献利润之40%和35%，而香港客运服务仅占19%，可以看出公司主要盈利模式是依靠客流红利，促进物业租赁收入以及管理收入。集团派发中期股息25港仙，与去年同期持平。 2018年上半年，受惠香港零售业复苏，港铁的车站商务及物业租赁服务均录得增长。新增的零售设施包括2017年开幕的德福广场二期，以及2018年上半年增加的167平方米的车站商店，拉动车站商务同比增长10%至31亿港元及物业租赁业务同比增长4%至25亿港元。 我们认为，随着广深港高铁于9月23日全面通车，以及香港7条新线路和内地国际10条新线路的筹划，乘客量及收入将稳步提升。沙中线于2012年7月动工，“大围至红磡段”及“红磡至金钟段”原定分别于今年及2020年通车，但受多项因素阻碍。公司估计两者分别延至明年中及2021年通车。集团继续推展“日出康城”商场和大围商场这两个项目，黄竹坑站第三期发展项目将为商场组合增加第三个新商场。海外业务方面，公司继续在中国内地、北欧国家、英国和澳洲争取铁路专营权，同时研究这些市场与铁路相关潜在物业发展项目。我们认为，沙中线事件影响有限，公司作为垄断性公用行业，享有较高的议价权，派息稳定，抗风险性较强。 根据彭博预测，公司营收将分别按年降低6.4%/增长4%至约519.17/540.11亿港币，息税折旧摊销前利润将分别按年增长12.4%/5.67%至约183.63/194.03亿港币，调整后净利润将分别同比降低0.7%/增长9.3%至104.75亿/114.51亿港币，对应预测市盈率分别为23.74/21.75倍。 （吴彦 李晓红) 荐股跟踪 推荐时间 股票简称 股票代码 收盘价 累计涨幅 关注要点 投资建议 2018-7-23 西部水泥 2233.HK 1.43 7.4% 可能继续回调，建议卖出。 卖出 2018-8-20 龙光地产 3380.HK 8.95 -3.65% 截至2018年6月30日,公司拥有宗土地储备达人民币6412亿元，其中超过80%位于粤港澳大持有 第 3 页 共 6 页 湾区。 2018-8-31 福寿园 1448.HK 6.72 -12.4% 未来平均服务单价、销量和盈利能力均会有所回复。 持有 2018-9-7 江南布衣 3306.HK 12.92 0.77% 作为中国领先的设计师品牌时尚集团，受益于消费升级。 持有 2018-9-14 港铁公司 0066.HK 41.70 公司作为垄断性公用行业，享有较高的议价权，派息稳定，抗风险性较强。 买入 注：1、上表跟踪截至日为出刊日前一交易日；2、“累计涨幅”指首次推荐日前一交易日至截至日收盘价的期间累计涨幅；3、提示卖出或减仓操作的个股短期将不再跟踪。 （吴彦 李晓红) A+H股比价 A+H股折溢价一览表 股票 简称 A股 代码 A股 价格 H股 代码 H股 价格 A/H 比价 股票 简称 A股 代码 A股 价格 H股 代码 H股 价格 A/H 比价 洛阳玻璃 600876.SH 13.62 1108.HK 2.36 6.61 新华保险 601336.SH 46.24 1336.HK 34.75 1.52 绿色动力 601330.SH 16.48 1330.HK 2.98 6.34 晨鸣纸业 000488.SZ 6.22 1812.HK 4.71 1.51 浙江世宝 002703.SZ 4.34 1057.HK 1.09 4.56 中兴通讯 000063.SZ 18.36 0763.HK 13.98 1.50 山东墨龙 002490.SZ 4.47 0568.HK 1.24 4.13 中联重科 000157.SZ 3.70 1157.HK 2.84 1.49 *ST东电 000585.SZ 2.09 0042.HK 0.71 3.37 丽珠集团 000513.SZ 34.14 1513.HK 26.30 1.49 京城股份 600860.SH 4.83 0187.HK 1.70 3.26 光大证券 601788.SH 9.22 6178.HK 7.09 1.49 中铝国际 601068.SH 9.28 2068.HK 3.36 3.16 中远海控 601919.SH 3.94 1919.HK 3.04 1.49 创业环保 600874.SH 8.41 1065.HK 3.12 3.09 上海石化 600688.SH 5.70 0338.HK 4.40 1.48 庄园牧场 002910.SZ 16.34 1533.HK 6.71 2.79 紫金矿业 601899.SH 3.45 2899.HK 2.68 1