金理财衍生品专刊2018年第35期总第177期：市场下跌过分，短期可能小规模反弹

敬请阅读刊尾免责声明，内部资料，请勿外传 第 1 页 共 3页 投资要点 市场下跌过分，短期可能小规模反弹  期货市场：上周市场持续下跌，周一、周二连续下跌、周三小幅反弹，周四又继续中幅下挫，周五强势反弹。沪深300报收3134.95，下跌1.13%；IF1810报收3108.20，下跌1.92%; 上证500报收2446.32，上涨0.09%，IH1810报收2,425.00下跌0.88%；中证500报收4127.99下跌3.51%，IC1810报收4091.40，下跌4.12%。市场持续走弱，悲观情绪放大，宏观面并没有很大的新的负面消息，由于市场下跌过猛，股权质押问题加剧，融资盘斩仓了解，导致市场短期悲观情绪放大。证监会主席刘士余表示，鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。刘鹤副总理答记者问，认为证券市场已经具有较高投资价值，我们预计本周可能出现小规模反弹。  期权市场：上周一至周四，市场持续下跌，周五反弹，但是大盘蓝筹韧性较强，截至10月19日收盘，上证50报收2446.31，上涨0.09%，IH1810报收2425.00，下跌0.88%，50ETF收于2.49，下跌0.12%。备受关注的美国财政部半年度汇率政策报告终于发表。报告对人民币对美元汇率走弱表示“格外关切”，但没有把中国列为“汇率操纵国”，而是继续列入“观察名单”。中国没有操纵汇率是国际社会的共识，美方不过是承认客观事实，没有指鹿为马，美国财政部的这一结论被普遍视为还算理性、克制：暂时避免了贸易战再升级。10月18日备受关注的美联储会议纪要如期出炉。美联储公布的最新政策会议纪要显示，美联储官员仍然相信，继续逐步加息是保持经济稳定的最佳方案。随着12月美联储再次加息预期的升温，来自美国股市和新兴经济体金融市场的冲击将大幅提高，届时人民币汇率将承受较大压力，刘鹤副总理在答记者关于证券市场的提问时说：大家比较一致的看法是，从全球资产配臵来看，中国正在成为最有投资价值的市场，泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善，估值处于历史低位，所以很多机构建议对中国股市给予高度关注，认为中国股市已经具有较高投资价值。对这些评估，相信投资者会做出理性判断。可以说，股市的调整正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。 前期市场长期过度下跌，下跌动能暂时疏解，但整体环境仍然偏空，下周有望出现小幅反弹，大盘蓝筹仍然稳定.建议采用碟式策略：买入一份行权价较低（K1）的认购期权和一份行权价较高（K3）的认购期权，卖出两份行权价为K2的认购期权，其中K2为K1和K3的中间值。各品种表现，50ETF沽10月2.35上涨571.4%，涨幅最高；50ETF购10月2.80下跌91.0%，跌幅最大；50ETF购10月2.55成交79.9万张，成交量最高；50TF购10月2.65持仓量14.36万张。 （李勤) 期市回顾  本周市场持续下跌，周一、周二连续下跌、周三小幅反弹，周四又继续中幅下挫，周五强势反弹，小幅反弹。市场持续走弱，悲观情绪放大，宏观面并没有很大的新的负面消息，由于市场下跌过猛，股权质押问题加剧，融资盘斩仓了解，导致市场短期悲观情绪放大。证监会主席刘士余表示，鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。  上周沪深300报收3134.95，下跌1.13%；IF1810报收3108.20，下跌1.92%; 上证500报收2446.32，上涨0.09%，IH1810报收2,425.00下跌0.88%；中证500报收4127.99下跌3.51%，IC1810报收4091.40，2018年10月22日（星期一）9时出刊 2018年第35期 总第177期 客服热线：4006008008／95532 第 2 页 共 4 页 下跌4.12%。。 表 1、沪深300期现走势-成交量 资料来源：wind、中投证券财富研究部  成交量方面，沪深300指数10月期货的总体日均成交量为24131手，较前周环比上升5149手，持仓量方面，沪深300的10月期货日均持仓量为21731手，较前周环比下降10738手。 图表2、当月期货走势 资料来源：wind、中投证券财富研究部  中金所周四盘后持仓排名显示，沪深300的18年10月合约主力前20位，多头持仓7705手，空头持仓8125手，净空单420手。上证50多头持仓5062手，空头持仓5746手，净空单684手；中证500多头持仓3857手，空头持仓4165手，净空单308手。 图表3、三大股指期货主力合约持仓变化 10月19日 成交量 多头持仓 空头持仓 净持仓 主力合约 成交量 环比增减 多单量 环比增减 空单量 环比增减 净多单 净空单 IF1810 27,295 -33.5% 7,705 0.0% 8,125 0.0% -420 420 IH1810 16,800 0.0% 5,062 -7.2% 5,746 0.0% -684 684 IC1810 16,006 0.0% 3,857 -27.3% 4,165 -26.3% -308 308 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 2,0002,4002,8003,2003,6004,0004,4004,8005,2005,600-200-10001002003004005006007008002017-06-012017-06-142017-06-272017-07-102017-07-212017-08-032017-08-162017-08-292017-09-112017-09-222017-10-122017-10-252017-11-072017-11-202017-12-012017-12-142017-12-272018-01-102018-01-232018-02-052018-02-232018-03-082018-03-212018-04-032018-04-182018-05-032018-05-162018-05-292018-06-112018-06-252018-07-062018-07-192018-08-012018-08-142018-08-272018-09-072018-09-202018-10-11沪深300成交量（亿股）价差（期-现）期货沪深3000.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.00008000.00002016-01-042016-02-042016-03-042016-04-042016-05-042016-06-042016-07-042016-08-042016-09-042016-10-042016-11-042016-12-042017-01-042017-02-042017-03-042017-04-042017-05-042017-06-042017-07-042017-08-042017-09-042017-10-042017-11-042017-12-042018-01-042018-02-042018-03-042018-04-042018-05-042018-06-042018-07-042018-08-042018-09-042018-10-04当月期货成交价格沪深300期货当月上证50期货当月连续中证500期货当月连续 第 3 页 共 4 页 图表4、期指净空单 资料来源：wind、中投证券财富研究部 （李勤) 期权交易策略 市场可能迎来短期修复性反弹  上周市场继续下跌，周一周二继续下跌，周三小幅盘整，周四继续下挫，周五迎来久违反弹。备受关注的美国财政部半年度汇率政策报告终于发表。报告对人民币对美元汇率走弱表示“格外关切”，但没有把中国列为“汇率操纵国”，而是继续列入“观察名单”。中国没有操纵汇率是国际社会的共识，美方不过是承认客观事实，没有指鹿为马，美国财政部的这一结论被普遍视为还算理性、克制：暂时避免了贸易战再升级。10月18日备受关注的美联储会议纪要如期出炉。美联储公布的最新政策会议纪要显示，美联储官员仍然相信，继续逐步加息是保持经济稳定的最佳方案。随着12月美联储再次加息预期的升温，来自美国股市和新兴经济体金融市场的冲击将大幅提高，届时人民币汇率将承受较大压力。刘鹤副总理答记者问，表示政府重视股市近期不正常下跌。  市场下跌已深，已经显出部分非理性，做空动能有所疏解，大盘蓝筹可能表现稳定。建议采用碟式策略：买入一份行权价较低（K1）的认购期权和一份行权价较高（K3）的认购期权，卖出两份行权价为K2的认购期权，其中K2为K1和K3的中间值。 三、期权行情回顾与分析 标的证券行情回顾  截至10月19日收盘，上证50报收2446.31，上涨0.09%，IH1810报收2425.00，下跌0.88%，50ETF收于2.49，下跌0.12%。 期权成交与持仓分析  本周50ETF期权总成交1259万张，总成交量增长27%；持仓量方面，未平仓合约量227万张，认沽认购比率33%。  各品种表现，50ETF购3月2.85上涨15.0%，涨幅最高；50ETF沽10月2.75下跌82.8%，跌幅最大；50ETF购3月2.50成交121.33万张，成交量最高；50TF购10月2.60持仓量13.03万张。上周50ETF期权总成交989万张，总成交量增长6%；持仓量方面，未平仓合约量180万张，认沽认购比率39%。 图表5、50ETF期权一周成交与持仓情况 总成交量 1259 总成交额 628381 认购期权成交量 707 未平仓合约量 227 认沽期权成交量 552 未平仓认购期权合约 142 -3000-2000-1000010002000300040005000600070002016-62016-92016-122017-32017-62017-92017-122018-32018-62018-9期指净空单和沪深300期指净空单（单位：手）沪深300指数 第 4 页 共 4 页 认沽认购比率 33% 未平仓认沽期权合约 85 资料来源：中国中投证券财富研究部 图表6、一周涨跌幅前3名 合约名称 涨幅% 合约名称 跌幅% 50ETF购3月2.85 15.0 50ETF购10月2.75 -82.8 50ETF购3月2.80 12.7 50ETF购10月2.85 -81.8 50ETF购3月2.70 9.8 50ETF购10月