A股上市公司并购新三板企业专题系列（21）：A股大北农拟2.62亿继续收购荣昌育种26.81%股权，持股将达到88.07%

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 A股上市公司并购新三板企业专题系列（21） ■事件：上市公司大北农(002385.SZ)与荣昌育种(430762)9位股东签署《股份转让协议》，以2.62亿元继续收购其持有的4549.39万股(26.81%股权)；此次收购是暨2017年9月17日，大北农以2.8亿元收购荣昌育种45.61%股权以来的再次增持，收购完成后公司及子公司山东大北农将合计持有荣昌育种88.07%的股权。 ■收购方大北农002385：饲料业务+生猪板块融为一体，构建养猪生态服务体系。公司主营业务是饲料，主要定位是高档高端产品、有效经营中大猪料，稳健发展主营业务，为养殖户和种植户提供高附加值的产品与服务；除此之外，公司的生猪板块仅次于饲料，并与公司的饲料业务融为一体、互为支撑，共同构建独具公司特色的养猪生态服务体系。大北农围绕养殖市场和农业高科技板块，持续推进养猪大创业计划和实施科技战略。其中1）养猪大创业计划：发挥与核心管理者合伙创业的机制优势，在全国养殖密集区、重点潜力发展区成立合伙平台养猪公司，以员工控股为主，充分发挥员工的创业积极性；2）农业高科技板块：围绕科技战略定位农业高科技企业，依托饲料板块稳定现金流，持续布局农业高科技板块。 ■被收购方荣昌育种430762：新三板原种猪培育和品种改良，优质种猪供应商。公司所处行业为畜牧业，主营业务为大约克猪、杜洛克猪、长白猪（二级）繁育、养殖、销售等。其中公司客户包括纪成水、高金明等合作多年的自然人猪贩和菏泽鑫发同进养殖有限公司等公司客户。公司拥有科学的饲养设施、完善的育种体系、优秀的种猪基因以及专业的育种团队等关键资源。荣昌育种系山东省乃至北方地区规模领先的种猪育种企业，目前拥有2个祖代、曾祖代场和5个二元扩繁场（公司公告）。2018H1公司营业总收入为8973.28万元，同比增长增长55.45%，实现归母净利润541.89万元，同比下降-37.02%，主要系2018年上半年生猪行情下滑导致。 ■大北农再次增持荣昌育种旨在增强公司育种能力、深化落实“养猪大创业”战略布局，收购完成后合计持股将达到88.07%。本次收购符合公司的“养猪大创业”的战略规划，荣昌育种主要经营美系种猪，与公司现有的以加系种猪为主的种猪体系存在较强的互补性，本次收购有助于公司增强对于荣昌育种的影响力，对公司育种和扩繁体系的整合具有积极意义。目前荣昌育种经营情况稳定，本次收购行为有助于提升公司在荣昌育种中的权益价值，收购完成后大北农合计持股将达到88.07%。 Table_Tit le 2018年08月31日 A股大北农拟2.62亿继续收购荣昌育种26.81%股权，持股将达到88.07% Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板2018中报分析-金字塔选股策略08/30 2018-08-30 近1周2家企业过会；三板企业盛世大联递交H股招股书——三板IPO策略（系列31） 2018-08-30 新三板日报（新三板股权质押市场降温 创新层企业受偏爱） 2018-08-30 A股上市公司并购新三板企业专题系列（20） 2018-08-30 A股设研院5.60亿并购中赟国际87.20%的股权，拓展煤炭工程设计布局 2018-08-30 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■此次收购标的公司整体估值约为9.76亿元：根据公司披露，大北农以2.62亿元继续收购其持有的4549.39万股(26.81%股权)，标的公司整体估值约为9.76亿元，高于目前公司市值6.79亿元系溢价收购。 ■投资参考：荣昌育种作为山东省乃至北方地区规模领先的种猪育种企业，基因育种能力较强，此次拟收购作价估值为9.76亿元，公司最新市值6.79亿系溢价收购，我们建议密切关注并购后续进展。 ■风险提示：市场竞争加剧，并购事项不达预期的风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 杨晔 0755-82558046 yangye@essence.com.cn 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 王红彦 0755-82558361 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn