家电公司专题分析之半年报系列（1）：小狗电器：国内知名的吸尘器专业品牌，提价逻辑初步验证

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 家电公司专题分析之半年报系列（1） ■事件：小狗电器（870077）发布半年报：报告期内，公司实现营业收入3.39亿元，同比增长5.59%，实现归母净利润3475万元，同比增长70.12%。 ■专注清洁电器研发、销售，国内知名的吸尘器专业品牌。公司产品主打“小狗”品牌，是国内著名清洁电器品牌之一，主营业务为研发、销售吸尘器、除螨仪及扫地机器人等家用清洁电器。根据半年报披露，报告期内清洁电器销售收入为3.39亿元，同比增长6.26%。 ■产品提价带动毛利率从46%提升至54%，盈利能力显著增强。报告期内，受公司商品价格提升带动，营业收入同比增长5.59%。随着产品单价的上升，公司整体的产品结构发生改变，低客单价低毛利产品减少，整体成本率下降，在营收稳步增长的同时，公司营业成本同比减少8.50%，毛利率则从上年同期的46.49%提升至53.78%。产品提价，公司的经营活动产生的现金流量净额持续增长，报告期内累计净额达到了3361万元，同比增长181.18%（公司半年报）。 ■外包生产，注重研发，拥有200余项专利。公司将产品生产全部外包，设臵研发中心，专职负责新品开发工作，将研发团队和技术优势作为关键的资源要素。截至报告期末，公司累计拥有研发人员56人，占比17%，研发团队累积开发了200余项专利，报告期内研发支出达到了628万元，与上期609万元的水平基本持平。公司将加大产品研发的投入，构建完善的研发人才队伍，继续推出具有市场竞争力的产品（公司半年报）。 ■以第三方电商平台为依托，全面铺开销售网络。公司通过线上平台推广小狗产品，在天猫、淘宝、京东、亚马逊、苏宁易购、唯品会等第三方电子商务平台上，通过旗舰店、专卖店及分销商等模式，全面铺开小狗商品的销售网络。同时，公司通过国际B2C 平台（如阿里速卖通、亚马逊海外、JOYBUY、LAZADA 等）以开店的方式来运营国际销售业务，目前虽仍处于起步阶段，但预计未来销售规模会逐步扩大。 ■投资建议：小狗电器作为著名清洁电器品牌，截至最新，公司的市值为9.94亿元，对应的PE（ttm）为15.59X，建议关注。 ■风险提示：市场竞争加剧、产品价格下滑、技术研发不及预期。 Table_Tit le 2018年08月23日 小狗电器：国内知名的吸尘器专业品牌，提价逻辑初步验证 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 高举现实主义和主旋律大旗，全产业链资源平台现对抗优势 2018-08-21 新三板2018中报分析-金字塔选股策略08/21 2018-08-21 做市商的“后2.0”时代——从增量博弈向 “专业性”转型 2018-08-21 阅文155亿高溢价入主新丽传媒的路径启示？ 2018-08-21 新三板日报（“七夕”票房刷新纪录 2018上半年开心麻花等新三板影视股业绩“飘红”） 2018-08-21 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 图表目录 图1：小狗电器营业收入以及同比增速.................................................................................... 3 图2：小狗电器归母净利润以及同比增速 ................................................................................ 3 图3：小狗电器盈利能力......................................................................................................... 3 图4：小狗电器期间费用率 ..................................................................................................... 3 图5：小狗电器偿债能力......................................................................................................... 3 图6：小狗电器经营活动现金净额........................................................................................... 3 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：小狗电器营业收入以及同比增速 图2：小狗电器归母净利润以及同比增速 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图3：小狗电器盈利能力 图4：小狗电器期间费用率 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图5：小狗电器偿债能力 图6：小狗电器经营活动现金净额 资料来源：Wind 资料来源：Wind 0%20%40%60%80%100%120%140%010020030040050060070080020142015201620172018H1营业收入（百万元） 同比增速（%） -100%0%100%200%300%400%500%010203040506020142015201620172018H1归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 50.7% 48.7% 51.4% 46.4% 53.8% 4.2% 1.6% 6.4% 7.1% 10.2% 0%10%20%30%40%50%60%2014年 2015年 2016年 20172018H1毛利率 净利润率 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%20142015201620172018H1销售费用率 管理费用率 财务费用率 01234567820142015201620172018H1流动比率 速动比率 -30-20-1001020304020142015201620172018H1经营性现金流量（百万元） 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@ess