设备公司专题分析系列（1）：滚针轴承专业制造商，品牌、营销优势助力业绩稳步增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 设备公司专题分析系列（1） ■事件：公司发布公告，2020年1月19日公司取得中国证券监督管理委员会江苏监管局《江苏证监局关于确认辅导备案日期的通知》（苏证监函【2020】43号），确认辅导备案日为2019年12月31日，现正接受东吴证券股份有限公司的辅导。 ■滚针轴承专业制造商，具备年产滚针轴承1.8亿套、滚针50亿支产能：公司是滚针轴承、圆柱滚子轴承和滚针的专业设计与制造企业，具有年产滚针轴承1.8亿套、滚针50亿支的生产能力。“中华牌”滚针、滚针轴承和圆柱滚子轴承系列产品被广泛应用于汽车的动力总成、底盘和空调系统，以及家用电器、电动工具和工程机械。产品远销欧洲、北美、南美以及日本、韩国、印度、马来西亚等东南亚国家或地区。（公司官网，公司公告） ■拥有专业的产品研发体系，参与编写国家标准，行业地位显著：公司是“江苏省高性能精密滚动轴承工程技术研究中心”、“江苏省企业技术中心”、“江苏省重点企业研发机构”、“江苏省科技型中小企业”。截至2018年底，共拥有专利24项，其中发明专利7项，实用新型专利17项。主持编制国家及地方、行业标准11项，参与编制国家及地方、行业标准15项。其中2019H1研发支出1422.02万元，研发团队达83人。 ■营销网络体系发达，进入全球多家知名汽车、机械、家电行业供应商名录：公司主要目标客户定位于全球知名的汽车、工业自动化、工程机械、国防工业、电动工具、家电等主机零部件商和高端客户群，与众多国内外知名企业建立了配套业务关系，以优质的产品和服务挺进全球中高端轴承配套市场。在汽车的转向、传动、制动和空调系统等领域，已建立起自身的竞争优势，成为跨国公司的全球战略供应商。2018年公司在德国设立子公司，公司的营销网络优势进一步显现。2018年，公司获评博世集团“博世亚太区优秀供应商”，并被中国汽车工业协会和中国轴承工业协会评为“汽车专用轴承2014-2018年优秀供应商”。 ■“中华”品牌获得市场认可，持续巩固存量市场：公司“中华”品牌先后被认定为苏州名牌产品、江苏名牌产品，“SZZH”、 “SBFCN”商标获得了马德里国际注册，品牌影响力持续提升，被中国轴承工业协会授予“2017中国轴承市场营销30强”。得益于公司通过持续巩固存量市场，充分挖掘增量市场，稳步调整市场布局，2019H1公司实现营业收入21,977.34万元（+6.44%）。 Table_Tit le 2020年02月20日 苏轴股份：滚针轴承专业制造商，品牌、营销优势助力业绩稳步增长 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板日报（新三板改革措施继续推进 定增相关规则全部发布实施） 2020-02-18 站在疫情停课当下，新东方与好未来的再分析——全市场教育策略报告 2020-02-17 新三板深改系列之定向发行全流程详解 2020-02-17 全市场科技产业策略报告第五十四期 2020-02-16 华峰测控-半导体测试龙头供应商，科创板半导体产业链再添新军 2020-02-15 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■业绩保持稳定增长，2019前三季度归母净利润为4912.89万元：公司凭借技术优势、品牌优势、质量优势、营销网络优势和管理优势在激 烈的市场竞争中，稳步实现销售规模的增长。2013-2018年营收年化复合增速达到15.92%，归母净利润年化增速为25.91%。除此之外，公司盈利能力保持稳定，毛利率水平在36%-39%，净利率在12%-17%。 ■投资建议：截止最新，公司市值12.23亿元，对应PE（ttm）为19.3X。目前公司处于精选层辅导阶段，建议关注。 ■风险提示：市场竞争风险、应收账款坏账风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：苏轴股份营收及增速 ..................................................................................................... 4 图2：苏轴股份归母净利润及增速........................................................................................... 4 图3：苏轴股份研发费用率 ..................................................................................................... 4 图4：苏轴股份盈利能力......................................................................................................... 4 图5：苏轴股份经营性现金流净额........................................................................................... 4 图6：苏轴股份期间费用率 ..................................................................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：苏轴股份营收及增速 图2：苏轴股份归母净利润及增速 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图3：苏轴股份研发费用率 图4：苏轴股份盈利能力 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图5：苏轴股份经营性现金流净额 图6：苏轴股份期间费用率 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00050100150200250300350400450营业收入（百万） 收入同比(%) 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00010203040506070归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 00.010.020.030.040.050.060.07研发费用率 051015202530354045毛利率(%) ROE(%)01000200030004000500060007000经营性现金流净额（万元） 17.51818.51919.52020.52121.522期间费用率（%） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮编： 200080 北京市 地址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wangyy4@essence.com.cn 陈盈怡 021-35082737 chenyy6@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn