智造公司专题分析之半年报系列（1）：中际联合：高空作业设备加快开拓国内外市场，助力增长59.39%

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 智造公司专题分析之半年报系列（1） ■事件：公司发布2019年半年报，公司实现营业总收入2.13亿元，同比去年增长59.39%；实现归母净利润5138.64万元，同比去年增长38.42%。 ■高空安全作业设备领域领军者，集中在清洁能源领域的风力发电行业：公司是国内领先的专用高空安全作业设备和服务提供商，主营产品已经在风力发电、火力发电、桥梁、通信、建筑、电网等不同领域的工程中得以成功应用。目前已在十余个行业、四十多个国家和地区得到应用。塔筒升降机、免爬器、助爬器及其他专用高空安全作业设备广泛应用于我国各主要风电场，风力发电领域目前仍是公司相关产品的主要应用领域，并在该领域国内市场持续保持领先。 ■专用高空安全作业设备占比90%以上，内销占比达到84.5%：公司的业务结构由专用高空安全作业设备、高空安全作业服务以及其他业务（租赁、废品收入）构成，其中设备营收占比达到90%以上。2019H1设备收入占比达到98%，其中内销占比84.71%。设备和服务营收增速分别为58.4%和156.59%。国内+国外、增量+存量，公司业绩有望充分受益于风电行业发展。 ■国内外市场开拓逐步推进，公司市场份额逐步扩大：2019H1公司加快国内外市场开发，其中1）国内市场：设立江苏如东分公司，进一步加快华东市场的开拓，并提升公司综合实力；2）在海外市场开拓中：公司一方面积极参加国际风能展，进一步提升公司形象和知名度，同时获得更多的业务合作机会；另一方面，通过国际认证的取得，为产品在国际市场的应用打下坚实基础，2019年上半年，公司新获得欧盟CE认证8项。 ■加强自主研发与科技创新，保证公司产品的附加值和盈利性：由于专用高空安全作业设备涉及人身安全，对产品的性能、安全性、质量和灵敏度都有很高要求。公司通过对客户需求的反馈及把握，不断进行创新研发，已具备针对客户特殊需求研发各类专用高空安全作业设备的能力，以保证公司产品的附加值和盈利性。报告期内，公司副总经理王喜军先生被认定为“中关村高端领军人才”；公司累计授权专利286项，2019年上半年取得授权专利35项。 ■投资建议：截至最新，公司市值12.87亿元，对应PE（ttm）为12X。建议关注。 ■风险提示：应收账款回收风险、人力资源风险、客户集中度较高风险 Table_Tit le 2019年09月01日 中际联合：高空作业设备加快开拓国内外市场，助力增长59.39% Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 众引传播：全案营销能力初步形成，净利润同比增长33% 2019-08-28 爱酷游拟在港股上市，特有渠道掌握优质用户流量 2019-08-28 广州塔：持续打造地标品牌，全力筹备世界高塔联盟年会 2019-08-28 新三板日报（荣信教育拟定增募资1995万元 用于项目开发） 2019-08-28 先临三维：深入实施国际化发展战略，稳步推进科创板上市工作 2019-08-28 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：中际联合历年营收及增速 ...............................................................................................3 图2：中际联合历年归母净利润及增速 ....................................................................................3 图3：中际联合历年毛利率情况（%）.....................................................................................3 图4：中际联合历年费用能力情况（%） .................................................................................3 图5：中际联合历年ROE情况（%） ......................................................................................3 图6：中际联合历年经营活动现金流量净额（万元） ...............................................................3 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：中际联合历年营收及增速 图2：中际联合历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：中际联合历年毛利率情况（%） 图4：中际联合历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：中际联合历年ROE情况（%） 图6：中际联合历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0005010015020025030035040020152016201720182019H1营业收入（百万） 收入同比(%) 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00010203040506070809010020152016201720182019H1归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 52.55353.55454.55555.55656.55757.520152016201720182019H1毛利率(%) 2525.52626.52727.52828.52920152016201720182019H1期间费用率（%） 0246810121416182020152016201720182019H1ROE(%)010002000300040005000600020152016201720182019H1经营性现金流净额（万元） 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wangyy4@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 曹琰 15810388900 caoyan1@essence.com.cn 夏坤 15210845461 xiakun@esse