设备公司专题年报分析系列（1）：大众集团发动机主轴承盖的最大供应商，2019 年市场份额进一步提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 设备公司专题年报分析系列（1） ■德国大众汽车发动机主轴承盖全球供应商、A级供应商：2019年年报正式披露，实现营业总收入1.79亿元，同比去年-9.61%；实现归母净利润为7870.57万元，同比去年-13.05%。目前公司的主要产品为汽车发动机核心零部件——发动机主轴承盖。公司产品主要用于大众旗下奥迪、大众、斯柯达等品牌上，产品覆盖了1.0L-3.6L。国外客户有德国大众、匈牙利奥迪、捷克斯柯达、俄罗斯大众、巴西大众、印度大众。国内客户有一汽大众和上汽大众。同时，与北汽、东风雷诺等客户都开展了业务合作。目前是国内为数不多可以供货至大众集团全球工厂并参与大众汽车集团旗下所有品牌铸造机加件竞标的企业。 ■持续稳固在主要客户大众集团内的市场份额并寻求增长，持续加大潜在市场开发力度：公司与印度大众、墨西哥大众等进行了技术交流及项目洽谈，获得了印度大众、墨西哥大众的新项目订单。同期内，完成了包括大众及其他客户的多项新项目样品的制作、交付，部分项目已开始批量交付。除此之外，同国内外多家厂商包括优质目标客户进行了实质性接触，建立了沟通渠道；与公司在欧洲的三方服务公司优化了战略合作框架协议。 ■技术改造项目稳步推进，持续优化既有核心技术优势：公司坚持自主创新，持续优化既有的核心技术优势。2019年完成了单片主轴承盖铸造和机加工艺和QT600-10全铁素体球铁铁型覆砂铸造工艺研发的前期准备工作；且目前机加一线、五线全线自动化改造，机加二线10~50序自动化改造，机加过程冷却系统集中配液站的升级改造按项目计划基本完成。2019年通过并获得了国家专利局批准授权的5项实用新型专利，另外有6项实用新型专利和2项发明专利正在申请办理中，整理并汇总了24项非专利技术，3项技术合作协议。（公司年报） ■作为大众集团发动机主轴承盖的最大供应商，2019年保持良好的发展态势并实现342万套产品销售：全球汽车市场在2019年继续表现不佳，主要市场需求不振、WLTP2的实施、国际形势变化以及消费者观望心态浮现，汽车市场继续呈现衰退。中国2019年汽车市场需求低迷，连续18个月出现负增长，终端零售2576.9万辆，较去年同期同比下滑8.2%。作为大众集团发动机主轴承盖的最大供应商，尽管行业低迷，公司依然保持良好的发展态势并实现了342万套产品销售，同比仅下跌8.6%。公司主要产品市场竞争力持续增强，核心客户群稳定，生产经营可控。（公司年报） ■业绩与汽车行业整体销售行情密切相关，毛利率维持在60%以上：Table_Tit le 2020年03月28日 泰祥股份：大众集团发动机主轴承盖的最大供应商，2019年市场份额进一步提升 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 全市场科技产业策略报告第五十九期 2020-03-23 诺诚健华港股上市，肿瘤药物及明星科学家团队或成关注重点 2020-03-23 华信永道：住房公积金行业信息化龙头，中高端领域市场占有率第一 2020-03-23 凤凰涅槃中的新三板——新三板市场回顾 2020-03-20 传媒互联网潜力后备军-精选层后备力量专题系列二 2020-03-20 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2019年实现营业总收入1.79亿元，同比去年-9.61%；实现归母净利润为7870.57万元，同比去年-13.05%；毛利率为61.27%，去年同期相比略有下降，但仍保持了较高毛利率，保持在60%以上。尽管收入有所下降，市场下滑，但市场份额有所增加。2019年经营活动产生的现金流量净额本期金额7100.15万元，同比下降30.23%，主要是1-10月销售下降，加之2019年4季度销售增加，但回款期未到、收款减少所致。 ■目前处于精选层已辅导状态，按照2018-2019年财务指标满足精选层财务标准：公司向中国证券监督管理委员会湖北监管局报送了向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的辅导备案资料，辅导机构为长江证券承销保荐有限公司，辅导备案日期为2020年3月20日。根据精选层的财务标准，按照公司2018-2019年报财务数据，公司可满足精选层财务要求。 ■投资建议：截止最新公司市值7.95亿元，对应PE（ttm）为10.1X。公司作为大众集团发动机主轴承盖的最大供应商、且2019年市场份额有所增加，目前正在持续加大潜在市场开发力度。目前公司处于精选层辅导阶段，建议关注。 ■风险提示：市场竞争风险、应收账款坏账风险 pOrMmRyRoOnQrMoPzRpPrN7N8Q8OnPqQoMoOeRqQsRfQmPoObRmNnPwMqMoPMYpOqR 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：泰祥股份营收及增速 ..................................................................................................... 4 图2：泰祥股份归母净利润及增速........................................................................................... 4 图3：泰祥股份毛利率 ............................................................................................................ 4 图4：泰祥股份盈利能力......................................................................................................... 4 图5：泰祥股份经营性现金流净额........................................................................................... 4 图6：泰祥股份期间费用率 ..................................................................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：泰祥股份营收及增速 图2：泰祥股份归母净利润及增速 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图3：泰祥股份毛利率 图4：泰祥股份盈利能力 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图5：泰祥股份经营性现金流净额 图6：泰祥股份期间费用率 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0005010015020025020152016201720182019营业收入（百万） 收入同比(%，右轴) -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00010203040506070809010020152016201720182019归母净利润（百万） 归母净利润同比(%，右轴) 01020304050607020152016201720182019毛利率(%) 0510152025303540455020152016201720182019ROE(%)02000400060008000100001200020152016201720182019经营性现金流净额（万元） 024681012141620152016201720182019期间费用率（%） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮编： 200080 北京市 地址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.c