【豆类油脂】周度报告 2018年7月31日操作评级：美西部干旱打击美豆生产前景。自美豆播种以来，中西部主产天气状况持续良好。USDA最新周度作物生长报告显示，截至7月29日当周美豆优良率持平于上周在70%，略高于预估，且远高于去年同期水平（59%）。自美豆播种以来，美中西部主产天气状况持续良好，不过，随着近日气温升高，部分产区隐现干旱风险。依据当地气象机构模型预测，本周美国五大湖周边产区以及南部产区降水增加，但西北部产区降水有所减少；堪萨斯、密苏里和阿肯色等州气温持续偏高，不能排除后续爆发严重干旱的可能性。 美政府补贴对抗输华停滞影响。截至7月26日当周，美豆出口检验量为74.0323万吨（此前一周修正后为72.8139万吨），高于市场预估50万吨-70万吨的水平，且大幅高于上年同期（49.3492万吨）。不过受中美贸易战影响，截至7月底美国已经连续两周没有对我国大陆地区装运大豆。为了弥补贸易战中遭受损失的美国农户，美政府7月24日宣布给予120亿美元补贴，这项短期措施包括直接的经济补贴和政府出资购买部分过剩农产品。这种直接以分发现金的方式支援农民，数额之巨大创下了美国历史之最。预期该措施的实质性效果最早会在9月份看到。受其潜在利多效应提振，美豆类近期触底反弹，巴西豆价跟涨强劲。从理论上测算，即便考虑我国对美豆加征关税的影响，目前进口巴西大豆，也已经失去价格优势。 近月压力不减，远月升势可期。7-9月我国大豆到港量较前期预期有所减少，但仍处于较高水平（其中，7月880万吨，8月800万吨，9月750万吨），四季度到来之前大豆供应充足格局不改，不过短期受豆粕胀库影响，油厂开机率略低于正常水平，最新周度大豆压榨量持续位于160-170万吨的中性偏高水平。下游需求方面，生猪养殖盈亏基本平衡，但考虑到前期的持续亏损，饲料企业多数延续随采随用的谨慎购销方式，大规模补货的热情十分有限。从更长时间周期来看，四季度进入美豆主消季节之后，南美可供出口大豆将见底，我国进口豆供应不能排除一定的、阶段性短缺风险。鉴于此，个人对于换月之后的豆类期价保持震荡偏多的判断。建议风险偏好型投资者择机试多，谨慎性投资者仍可观望；做多波动率期权操作思路不改。 豆粕--买入 豆油--观望 棕榈--持空 农产品周报 美政府补贴提振，豆类油脂齐反弹 李 青 期货从业资格：F0289270 投资咨询资格：Z0010145 010-58747621 Liqing1@essence.com.cn 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价周涨跌美豆连8765.5美豆粕连334.31.6美豆油连28.3816.0马棕油10月21916.0连豆粕1月322738.0连豆油1月581464.0连棕油1月485230.01.11%1.01%-2.55%0.62%-1.82%-5.20%-5.30%-19.78%6.93%0.67%0.27%1.19%-6.49%-5.89%0.31%年初至今涨跌幅-10.09%-16.31%月涨跌幅周涨跌幅0.63%0.48%2.13%0.63%【豆粕跨期】 【豆油跨期】 【棕榈油跨期】 【油粕比】 【豆菜粕】 【菜豆油】 -250-200-150-100-50001/2502/2503/2504/2505/2506/2507/2508/25元/吨 Y1809-1901Y1709-1801数据来源：wind，国投安信期货 -200-1000100200300400元/吨 P1809-1901P1709-1801数据来源：wind，国投安信期货 1.61.822.22.42.609/1411/1401/1403/1405/1407/1409/14元/吨 Y1809/M1809Y1709/M1709数据来源：wind，国投安信期货 35040045050055060065009/1911/1901/1903/1905/1907/19元/吨 M1809-RM1809M1709-RM1709数据来源：wind，国投安信期货 01000200009/1911/1901/1903/1905/1907/19元/吨 OI809-Y1809OI1709-Y1709数据来源：wind，国投安信期货 -160-120-80-4004080120160元/吨 M1809-1901M1709-1801数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌3080.005530.060.04650.004.76%0.65%0%豆粕（张家港）一级豆油（张家港）24度棕油（广东）周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅1.10%0.72%-3.62%0%-3.10%-6.20%【豆棕油】 02004006008001000120009/1911/1901/1903/1905/1907/19元/吨 Y1809-P1809Y1709-P1709数据来源：wind，国投安信期货 【豆粕现货】 2000300040005000元/吨 43%蛋白豆粕：张家港 数据来源：wind，国投安信期货 4000600080001000012000元/吨 一级豆油：张家港 数据来源：wind，国投安信期货 【豆油现货】 【棕榈油现货】 20004000600080001000012000元/吨 24度棕榈油：广东 数据来源：wind，国投安信期货 -50050100150200250300350400450美元/吨 豆油－24度棕榈油FOB 数据来源：wind，国投安信期货 【豆棕FOB价差】 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差【近月大豆到港成本】 2500300035004000450050002013/1/42014/1/42015/1/42016/1/4元/吨 近月美豆到港成本 近月巴西大豆到港成本 数据来源：wind，国投安信期货 20003000400050006000元/吨 进口大豆分销价：张家港 数据来源：wind，国投安信期货 【港口大豆分销价】 【豆粕基差】 -600-400-200020040060080010001900/1/11900/1/311900/3/11900/3/311900/4/301900/5/301900/6/291900/7/291900/8/281900/9/271900/10/271900/11/261900/12/261901/1/251901/2/241901/3/26元/吨 豆粕主力合约基差（张家港） 数据来源：wind，国投安信期货 【豆油基差】 【棕榈油基差】 -500-300-100100300500700元/吨 豆油主力合约基差（张家港） 数据来源：wind，国投安信期货 -1500-1000-5000500100015001900/1/11900/1/311900/3/11900/3/311900/4/301900/5/301900/6/291900/7/291900/8/281900/9/271900/10/271900/11/261900/12/261901/1/251901/2/241901/3/26元/吨 棕榈主力合约基差（张家港） 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、美豆【美豆月度压榨】 03691215181月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 千万蒲式耳 201320142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 【美豆出口检验】 02468101210/0612/0602/0604/0606/0608/06千万蒲式耳 x 10000 17/18美豆当周检验 16/17数据来源：wind，国投安信期货 05010015020025010/0612/0602/0604/0606/0608/06千万蒲式耳 x 10000 17/18美豆累计检验 16/17数据来源：wind，国投安信期货 051015202530亿磅 201320142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 【美豆油月度库存】 【美豆供需】 0%5%10%15%20%051015201992/931994/951996/971998/992000/012002/032004/052006/072008/092010/112012/132014/152016/17百万吨 美豆结转库存 美豆库存使用比 数据来源：wind，国投安信期货 【全球大豆供需】 0%5%10%15%20%25%30%35%020406080100120百万吨 全球大豆结转库存 全球大豆库存使用比 数据来源：wind，国投安信期货 【美豆累计出口检验】 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 -100-5005010015020025030035009/0411/0401/0403/0405/0407/04万吨 x 10000 17/18美豆当周净销售 16/17数据来源：wind，国投安信期货 【美豆当周出口净销售】 0100020003000400050006000700009/0411/0401/0403/0405/0407/04万吨 x 10000 17/18美豆累计净销售 16/17数据来源：wind，国投安信期货 0100020003000400050006000700009/0411/0401/0403/0405/0407/04万吨 x 10000 17/18美豆累计出口 16/17数据来源：wind，国投安信期货 05001000150020002500300009/0411/0401/0403/0405/0407/04万吨 x 10000 17/18美豆累计待装船 16/17数据来源：wind，国投安信期货 -100010020030009/0411/0401/0403/0405/0407/04万吨 x 10000 17/18美豆对中国当周净销售 16/17数据来源：wind，国投安信期货 0500100015002000250030003500400009/0411/0401/0403/0405/0407/04万吨 x 10000 17/18美豆对中国累计净销售 16/17数据来源：wind，国投安信期货 【美豆粕当周出口销售】 【美豆累计出口净销售】 【美豆累计出口】 【美豆累计待装船】 【美豆对中国净销售】 【美豆对中国累计净销售】 【美豆粕累计出口销售】 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 二、马来棕榈油00.150.30.451月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 吨/公顷 201320142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 【马来棕榈油月度单产】 【马来棕榈油月度产量】 050100150200250万吨 x 10000 201320142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 【美豆粕当周出口销售】 -20-10010203040506010/0212/0202/0204/0206/0208/02万吨 x 10000 17/18美豆粕当周净销售 16/17数据来源：wind，国投安信期货 0500100015002000250010/0212/0202/0204/0206/0208/02万吨 x 10000 17/18美豆粕累计净销售 16/17数据来源：wind，国投安信期货 【美豆油当周出口销售】 -6-4-20246810/0912/0902/0904/0906/0908/09万吨 17/18美豆油当周净销售 16/17数据来源：wind，国投安信期货 0204060801001201401601802002