豆类油脂周度策略报告：豆类油脂反弹动能较小,关注美黄豆60日均线压力

报告摘要：  行情回顾。上周，在美元指数持续走弱，日本地震事件影响减弱，美原油大幅反弹的共同影响下，豆类油脂在大幅回调后，出现技术性反弹。走势上，国内豆类油脂回落后，略有反弹，符合我们3月14日周报的判断。3月16日，美黄豆和豆油05合约收出倒锤子线，美原油收出非典型的十字星线，属于典型的反转形态，国内豆油和棕榈油空头大幅减仓，说明空头看跌意愿减弱，豆类油脂继续下跌可能性大幅降低。因此，我们在3月17日早报中提示投资者空头减仓，规避反弹风险。  重要信息概览。阿根廷大豆收割顺利、东南亚棕榈油进入季节性增产周期，中国棕榈油港口库存持续攀升，中国菜籽油竞价销售成交均价有所回落，豆油商业库存逐渐增加，中国央行持续收紧货币条件，这些因素成为豆类油脂反弹面临的最大阻力。目前，国内通胀预期有所减弱，短期豆类油脂偏空的基本面依然没有实质性改变。  世界大豆期末库存8月来首次增加。2011年3月，美国农业部调高了世界大豆期末库存，调低了世界豆油期末库存、世界大豆和豆油库存消费比，整体上略为利空豆类油脂。从盘面上看，CBOT豆油期价明显强于黄豆和豆粉期价，反映了黄豆和豆粕相对于油脂更加充足。未来一段时间，美盘豆油和豆粕比价、豆油和大豆比价有望持续走高。国内豆一合约标的为非转基因大豆，目前期货价格升水较多，亦有较大的回调空间。  结论及投资策略。豆类油脂期价反弹动能较小，美黄豆和豆油期货价格在60日均线面临较大的压力。目前，豆类油脂仍处于次要反弹趋势中，在遇到明显的反转形态之前，空单勿介入，多单谨慎持有。关注3月18日央行提高存款准备金率对大宗商品价格整体的系统性影响。走势上，本周豆类油脂继续上行后，略有回落的概率较大。预计本周豆一1201合约价格波动区间为（4300，4620），豆粕1201合约价格波动区间为（3150，3450），豆油1109合约价格波动区间为（9600，10450），棕榈油1109合约价格波动区间为（8700，9700），菜籽油1109合约价格波动区间为（9600，10600）。 [table_research] 分析师: 张磊 研究中心 农产品小组 TEL： 010-88085546 Email： zhanglei3@hysec.com [table_stockTrend] 相关图表 [table_product] 相关研究 豆类油脂月度策略报告-110228 400050006000700080009000100001100012000Nov-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Jul-09Sep-09Nov-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Sep-10元/吨四级豆油四级菜籽油24度棕榈油豆类油脂反弹动能较小 关注美黄豆60日均线压力 [table_reportdate] 豆类油脂周度策略报告 2011年3月21日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 豆类油脂周度策略报告 第2页 共7页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 3 二、上周现货情况及重要信息概览................................................................................................................................... 3 三、世界大豆期末库存8月来首次增加，略利空豆类油脂 ........................................................................................... 4 四、结论与投资策略 .......................................................................................................................................................... 5 插图 图1：世界大豆库存变动 .................................................................................................................................................... 4 图2：世界大豆库存消费比变动 ........................................................................................................................................ 4 图3：世界豆油库存变动 .................................................................................................................................................... 5 图4：世界豆油库存消费比变动 ........................................................................................................................................ 5 [table_page] 豆类油脂周度策略报告 第3页 共7页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、行情回顾 上周，在美元指数持续走弱，日本地震事件影响减弱，美原油大幅反弹的共同影响下，豆类油脂在大幅回调后，出现技术性反弹。走势上，国内豆类油脂回落后，略有反弹，符合我们3月14日周报的判断。3月16日，美黄豆和豆油05合约收出倒锤子线，美原油收出非典型的十字星线，属于典型的反转形态，国内豆油和棕榈油空头大幅减仓，说明空头看跌意愿减弱，豆类油脂继续下跌可能性大幅降低。因此，我们在3月17日早报中提示投资者空头减仓，规避反弹风险。 3月17日早报：美原油、美黄豆、美豆油和马来西亚棕榈油止跌，小幅上涨，但欧美股市仍持续下跌，投资者情绪仍处在紧张中。建议投资者轻仓操作。前期空单结合自己的止盈范式可以考虑平掉部分仓位，多单以日内轻仓操作为主，勿重仓隔夜。 上周五，豆一1201合约价格收于4466元/吨，豆粕1201合约价格收于3305元/吨，豆油1109合约价格收于9982元/吨，棕榈油1109合约价格收于9178元/吨，菜籽油1109合约价格收于10226元/吨。豆类油脂期价波动区间符合我们3月14日周报的判断。本周周报主要从重要数据变动、美国农业部3月供需报告两个方面对豆类油脂期价的短期趋势进行判断，为投资者提供谨慎性建议。 二、上周现货情况及重要信息概览 现货情况：上周，国内主要食用植物油品种价格整体回落。环渤海四级豆油出厂价格为9750-9850元/吨,下跌150-250元/吨；华东沿海地区四级豆油出厂价格9800-9850元/吨，下跌250-300元/吨；华南沿海地区四级豆油出厂价为9700-9850元/吨，下跌250-300元/吨。长江中下游地区四级菜籽油价格为9800-9900元/吨，局部下跌100-200元/吨。国内主要港口24度棕榈油分销价格为9100-9250元/吨,下跌250-300元/吨。华东沿海地区普通蛋白粕出厂价格为3100-3120元/吨,下跌140-180元/吨；华南沿海地区普通蛋白粕出厂价格为3100-3120元/吨,下跌140-180元/吨。 棕榈油港口库存：上周，国内主要港口棕榈油库存约41万吨，较前期增加2万吨。其中，广州港库存超过17万吨，天津港库存约8万吨，张家港库存约为6万吨左右。进入3月后，天气逐渐转暖，预计棕榈油购销市场将趋于活跃，港口棕榈油库存变化可能因此趋于频繁，变化幅度也可能加大。 国产大豆压榨利润降至70元/吨左右：目前，黑龙江地区四级豆油出厂价9600-9800元/吨，43%蛋白豆粕出厂价2900-3040元/吨，以此为基础测算的加工收益为74元/吨左右。本周黑龙江大豆收购价格与油粕价格同步走低，压榨利润与上周无明显变化，但较本月初下降54元/吨，较春节后高点下降170元/吨左右。 阿根廷交易所，大豆收割工作开始状况良好：据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷大豆收割工作已经陆续展开，近来降雨进一步提振了大豆作物。交易所本周维持大豆产量预测数据不变，仍为4880万吨。 2011年印尼棕榈油产量可能达2250万吨：据印尼棕榈油生产商协会（Gapki）表示，今年印尼毛棕榈油产量可能小幅增长至2250万吨。印尼老龄化的油棕榈树面积增加，因而今年棕榈油产量不可能大幅增长，2010年印尼毛棕榈油产量为2100万吨。预计今年印尼棕榈油出口量将从上年的1560万吨增至1650万吨。 [table_page] 豆类油脂周度策略报告 第4页 共7页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3月15日国家临储菜油成交率及成交价同步回落：3月15日，国家竞价销售临时存储四级菜油10.01万吨，实际成交6.57万吨，成交率65.30%，最高成交价9850元/吨，成交均价9285元/吨。相比之下，上次竞价交易成交率为100%，最高成交价9900元/吨，成交均价9523元/吨。 油世界下调今年巴西大豆产量预测数据：】《油世界》表示，今年巴西大豆产量可能达到7000-7100万吨，低于早先预测的7100-7200万吨，高于上年的6860万吨。油世界表示，3月初巴西大部分地区出现了暴雨，对大豆作物造成了严重的伤害，巴西马托格罗索州的农户认为大豆损失在150万吨左右。 总的来看，阿根廷大豆收割顺利、东南亚棕榈油进入季节性增产周期，中国棕榈油港口库存持续攀升，中国菜籽油竞价销售成交均价有所回落，豆油商业库存逐渐增加，中国央行持续收紧货币条件，这些因素成为豆类油脂反弹面临的最大阻力。目前，国内通胀预期有所减弱，短期豆类油脂偏空的基本面依然没有实质性改变。 三、世界大豆期末库存8月来首次增加，略利空豆类油脂 图1：世界大豆库存变动 资料来源：USDA，宏源期货研究中心 图2：世界大豆库存消费比变动 资料来源：USDA，宏源期货研究中心 世界大豆库存消费比和期末库存月度变动与大豆期货价格具有较强的滞后反向关系。2011年3月，世界大豆库存消费比和期末库存连续7月被美国农业部调低之后，世界大豆期末库