年报&一季报点评：一季度业绩反转向上 速递易进入变现拐点

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 一季度业绩反转向上 速递易进入变现拐点 ——三泰控股年报&一季报点评  一季度业绩反转向上。2015年公司实现营业收入14.26亿元，同比增长13.52%；净利润亏损3792.79万元，同比下降140.33%，EPS -0.04元；2016年一季度实现营业收入3.34亿元，同比增长72.93%，净利润亏损327.2万元，同比增长92.15%；拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币0.5元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。  公司进入从“跑马圈地”到提升盈利能力的拐点。根据公司年报，经过多年耕耘公司速递易业务规模已经做到业界第一，卡位优势明显：截止2016年3月31日速递易业务布局已扩张到全国79个城市，已签约协议超过9.4万个，布放网点超过5.3万个，累计使用用户数量近3875.88万户，注册快递员超过36.31 万人，同时2015年实现收入达到3.09亿元，同比增长858.90% 。速递易业务已经进入从“跑马圈地”到提升盈利能力的拐点，公司在2016年度计划中指出将从快递基础运营服务、互联网金融服务、数据分发与平台引流服务、社区新媒体运营服务等入手，增强速递易的运营质量和盈利能力，目标今年收入17.8亿元，净利润2亿元，其中速递易业务收入8.8亿元，同比增长184.78 %。  牵手数联铭品，打造金融大数据平台。公司充分意识大数据是其最重要的战略资源，与国内领先的大数据公司数联铭品合资成立三泰铭品，建立“大数据金融中心”，内部打通速递易、金保盟，金惠家等数据源，外与微问诊等合作伙伴共享数据，获取包括消费数据、金融服务需求数据、健康数据等各类数据源，同时借助“人脸识别”、“行为特征分析”等一系列前沿技术，进一步丰富数据维度，通过多维度地交叉验证，建立基于个人、企业行为的全息式、模块化、可扩展的大数据平台，未来该业务想象空间巨大。  非公开发行募集资金为公司未来加速发展提供资金保障。2015年公司非公开发行股票募集资金已经完成，将为业务加快拓展提供充足资金保障，速递易网点布局进度进一步提速，奠定公司打造社区O2O龙头的用户基础。  投资建议：公司速递易作为智能柜行业领导者，2016年将进入从跑马圈地到盈利变现的拐点，公司牵手数联铭品打造金融大数据平台为其未来打开成长空间，其社区O2O入口的战略价值有望进一步提升，预计2016-2017年EPS为0.22、0.3元，维持买入-A评级，目标价30元。  风险提示：增值服务落地进度不及预期。 Tabl e_Title 2016年05月02日 三泰控股（002312.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司动态分析 证券研究报告 专用计算机设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 30.00元 股价（2016-04-29） 22.90元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 21,038.87 流通市值（百万元） 12,406.09 总股本（百万股） 918.73 流通股本（百万股） 541.75 12个月价格区间 16.69/97.20元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.76 -5.48 9.06 绝对收益 0.0 0.0 -12.28 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 吕伟 报告联系人 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 Tab le_Report 相关报告 三泰控股：业绩符合预期 速递易发展势头强劲——三泰控股2015年三季报点评 2015-10-28 三泰控股：非公开发行获证监会无条件通过 公司发展掀开新篇章 2015-09-13 三泰控股：社区O2O入口价值逐步显现 2015-08-12 三泰控股：收购全国最大的网上车险营销平台 2015-03-24 -64%-39%-14%11%36%61%86%2015-042015-082015-12三泰控股 专用计算机设备 中小板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 1,256.4 1,426.3 1,780.4 2,225.5 2,893.2 净利润 94.1 -37.9 202.9 273.9 395.0 每股收益(元) 0.10 -0.04 0.22 0.30 0.43 每股净资产(元) 1.79 4.83 4.99 5.22 5.54 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 223.7 -554.7 103.7 76.8 53.3 市净率(倍) 12.8 4.7 4.6 4.4 4.1 净利润率 7.5% -2.7% 11.4% 12.3% 13.7% 净资产收益率 5.8% -0.9% 4.4% 5.7% 7.8% 股息收益率 0.1% 0.0% 0.2% 0.3% 0.5% ROIC 16.0% 1.4% 5.5% 6.0% 7.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司动态分析/三泰控股 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2015年全年收入增长13.52%，净利润下降140.33%。2015年公司实现营业收入142629.14万元，同比增长13.52%；归属于母公司股东净利润为-3792.79万元，同比下降140.33%；对应EPS为-0.04元。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1H14 1-3Q14 2014A 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 2015A YoY QoQ 一、营业总收入 382 590 1,256 193 420 659 1,426 13.5% 116.5% 二、营业总成本 429 642 1,219 236 544 861 1,508 23.7% 75.2% 营业成本 300 439 901 146 309 482 927 2.8% 92.4% 营业税金及附加 2 4 16 1 4 8 25 49.9% 208.2% 销售费用 71 114 168 59 157 245 351 109.1% 43.2% 管理费用 38 59 89 22 56 89 135 51.6% 51.4% 财务费用 16 25 34 7 16 36 60 78.8% 67.5% 资产减值损失 2 2 11 0 1 1 11 -1.1% 1711.8% 三、其他经营收益 (0) 1 13 (0) (1) (3) 1 -94.2% 129.7% 投资收益 (0) 1 13 (0) (1) (3) 1 -94.2% 129.7% 四、营业利润 (48) (52) 51 (43) (125) (204) (81) -260.9% 60.2% 加：营业外收入 24 28 46 1 20 25 60 30.2% 136.2% 减：营业外支出 1 1 1 0 0 0 2 51.2% 1630.4% 五、利润总额 (25) (25) 95 (42) (106) (179) (23) -124.4% 87.0% 减：所得税 2 2 0 0 (14) (25) 15 6277.2% 158.7% 六、净利润 (27) (28) 95 (42) (92) (154) (38) -139.9% 75.4% 减：少数股东损益 1 1 1 0 0 0 0 -100.0% - 归属于母公司净利润 (28) (28) 94 (42) (92) (154) (38) -140.3% 75.4% 每股收益（按最新股本） (0.03) (0.03) 0.10 (0.05) (0.10) (0.17) (0.04) -140.3% 75.4% 报告期 1H14 1-3Q14 2014A 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 2015A YoY QoQ 毛利率 21.37% 25.60% 28.26% 24.43% 26.27% 26.90% 35.04% 6.78% 8.14% 期间费用率 32.71% 33.50% 23.14% 45.56% 54.78% 56.22% 38.32% 15.18% -17.90% 其中：销售费用率 18.71% 19.27% 13.36% 30.48% 37.52% 37.22% 24.62% 11.26% -12.60% 管理费用率 9.91% 10.05% 7.08% 11.53% 13.35% 13.52% 9.46% 2.38% -4.06% 财务费用率 4.08% 4.18% 2.69% 3.54% 3.92% 5.48% 4.24% 1.55% -1.24% 营业利润率 -12.54% -8.78% 4.02% -22.07% -29.82% -31.02% -5.70% -9.72% 25.32% 所得税率 -8.50% -8.92% 0.24% 0.00% 12.80% 13.95% -63.09% -63.34% -77.04% 净利润率 -7.08% -4.67% 7.57% -21.57% -21.93% -23.38% -2.66% -10.23% 20.72% 营业收入同比增速 50.35% 31.83% 39.85% -7.98% 9.96% 11.74% 13.52% -26.33% 1.78% 净利润同比增速 -17.43% -957.26% 8.64% -252.54% -233.41% -444.28% -140.33% -148.97% 303.95% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 4 公司动态分析/三泰控股 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 四季度单季度收入增长15.10%，净利润下降5.09%。2015年第四季度公司实现营业收入76739.26万元，同比增长15.10%；归属于母公司股东净利润为11612.06万元，同比下降5.09%。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 4Q15 YoY QoQ 一、营业总收入 171 208 667 193 226 239 767 15.1% 220.7% 二、营业总成本 195 213 577 236 308 317 648 12.3% 104.3% 营业成本 128 139 463 146 163 172 445 -3.8% 158.2% 营业税金及附加 1 2 12 1 2 4 17 37.6% 297.2% 销售费用 39 42 54 59 98 88 106 95.0% 20.5% 管理费用 15 21 30 22 34 33 46 54.2% 38.5% 财务费用 11 9 9 7 10 20 24 165.4% 23.9% 资产减值损失 1 (0) 9 0 1