2018年Q1中国经济观察（2018年一季度）

中国经济观察2018年一季度2018年2月kpmg.com/cn 目录行政摘要经济走势政策分析宏观经济未来中国经济的三条主线宏观政策区域发展科技创新世界经济专题研究：金融科技Fintech概念的涵义Fintech的发展历程中国fintech行业分布及与世界比较中国fintech发展展望1230203160411172022242627282932注：除非另有说明，本文使用数据来自中国国家统计局、中国人民银行、商务部、海关总署等政府网站。附表：主要经济指标35 2© 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) —中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织(“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2017年四季度中国GDP增长6.8%，全年增长6.9%，增速较2016年提高了0.2个百分点，是2010年以来首次经济增速回升。从三大产业来看，经济增速的回暖主要得益于服务业。服务业四季度增长8.3%，全年增长8%，增速连续五年在三大产业中居首。同时，服务业贡献了全年58.8%的经济增长，再创历史新高。从需求来看，出口增长是GDP增速回升的主要驱动力量。受益于世界经济的复苏，2017年出口为经济增长贡献了0.6个百分点的增速，较2016年大幅回升。同时，消费和投资分别拉动经济增长4.1和2.2个百分点，较2016年有所回落。如果不考虑出口因素，2017年来自于国内的增长动能实际上比2016年有所放慢。持续推进的供给侧结构性改革，一定程度上降低了经济增长速度，但是，我们认为这些改革举措将为中国长期的、可持续的发展打下良好的基础。展望2018年，我们认为以下几个因素将助力中国经济增长：•消费的不断提升。社会消费品零售总额连续14年保持两位数的高速增长；同时，2017年全国人均可支配收入的增速也高于GDP增速，收入的提高为消费增长提供了坚实的基础；•2016年以来工业企业盈利状况不断改善，有利于制造业投资复苏。制造业投资已经在2017年4季度出现一定程度回暖，我们预计该趋势将在2018年持续；•全球经济近年来首次出现同步回升，外需的向好将有利于中国出口增长。同时，中国经济也面临着不小的下行压力，特别是：•规范地方政府融资的举措将进一步加强，在短期内将加大地方财政压力，进而影响基建投资。2017年基建投资增长15%，我们预计这一增速在今年将有所放慢；•房地产政策持续收紧，房地产投资和销售增速将放慢。但是，我们也不认为房地产市场会出现大幅度下滑，当前房地产整体库存水平相对较低，而且棚户区改造和租赁住房建设也将对房地产投资和新开工起到一定支撑作用，预计2018年房地产投资将较为平稳；•防控金融风险的政策导向以及近期频繁出台的一系列监管政策，意味着2018年信贷环境仍将偏紧，流动性收紧，市场利率上行。展望今后几年中国经济的走势，我们认为有三条主线值得重点关注：防风险、高质量和绿色发展：首先，防范化解重大风险，特别是金融风险无疑是政府当前的首要任务。近三年的中央经济工作会议反复强调要守住“不发生系统性金融风险”的底线，这也意味着强化金融监管将是未来几年政府工作的重点；其次，中国正在从高速增长转向高质量发展，创新投入强度持续提升。这一转变将对中国的消费、生产、投资、贸易、研发等众多领域带来深远的影响。企业需要制定合理的战略以应对市场需求的变化。最后，绿色经济是未来发展的方向。十九大报告强调“建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计”。我们认为绿色发展会带来两方面的影响：一方面，加强环境治理提高了污染行业的成本，结合供给侧结构性改革，将会加大对落后和过剩产能的淘汰力度；另一方面，绿色发展也催生了环境治理等领域新的巨大需求，为环保行业和低能耗企业带来了新的发展机遇。专题研究：金融科技金融科技（fintech）正在改变全球金融行业的生态格局，并已全面渗透至支付、信贷、保险、众筹、财富管理和供应链金融等诸多领域。近年来，中国fintech领域发展势头迅猛。根据毕马威与H2Venture联合评选的《2017年全球领先金融科技企业100》显示，全球排名前10的金融科技企业中有5家来自中国。和美国等其他国家比较，中国的fintech企业对大数据分析更加关注，94%的中国领先金融科技企业将大数据视为自身发展的核心技术。此外，中国在信贷、支付等fintech领域优势明显，这部分是由于中国金融行业发展时间相对较短，尤其是面向消费者的信贷、支付等领域的服务普及率较低，为fintech企业在这些领域发展提供了巨大的空间。同时，以阿里、腾讯、百度、京东等为代表的互联网巨头凭借他们在场景、流量、技术和资金方面的强大优势，广泛布局，努力打造贯穿金融服务链的生态体系；预期未来中国fintech发展将呈现三大趋势：fintech公司与金融机构之间将更加紧密合作；fintech的发展将进一步回归科技本源，利用新技术更好的为金融服务赋能；随着中国政府把对金融风险的管控与防范作为未来几年核心任务之一，监管科技有望获得迅速发展。行政摘要 3© 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) —中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织(“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。经济走势1 4© 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) —中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织(“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。2017年，中国GDP增长6.9%，增速较2016年加快0.2个百分点，为2010年以来首次经济增速回升。其中，第三产业的快速增长是推动GDP增速回弹的主要力量。名义GDP继续保持两位数的高位增长，全年同比增长11.2%，反映了企业收入和盈利情况的持续向好。2017年工业增加值同比增长6.6%，较2016年提升0.6个百分点，但下半年工业产出增长动能有所趋弱，四季度规模以上工业增加值的平均增速回落至6.2%，低于前两个季度（Q2:6.9%，Q3：6.3%）。2017年社会消费品零售总额同比增速保持在10.2%的相对高位，但较2016年小幅回落了0.2个百分点。居民可支配收入的快速增长为消费提供了支撑。2017年全国居民人均实际可支配收入同比增长7.3%，增速较2016年攀高了1个百分点，且高于同期实际GDP增速0.4个百分点。我们预期2018年消费将继续保持两位数的平稳增长。人均实际可支配收入同比增长7.3%，增速较2016年攀高了1个百分点，且高于同期实际GDP增速0.4个百分点。我们预期2018年消费将继续保持两位数的平稳增长。同时，中国的消费结构也在发生变化，网上消费增长迅速。自2015年以来，线上消费的增速始终高于线下消费增速至少15多个百分点。截至2017年底，实物商品线上零售额占社会消费总额的比重已提升至15%。由于中国实体零售网络，特别是在三四线城市和农村地区并不发达，线上零售在降低商品搜寻成本，丰富消费者选择空间的同时，也释放了消费者的潜在需求，拉动整体消费的快速增长。图1 GDP增速：当季同比（%）051015202520102011201220132014201520162017GDP:不变价GDP:现价图2 工业增加值0.00.51.01.50510152025201220132014201520162017当月同比（%）季调环比（%）经济活动图3 社会消费品零售总额：名义同比（%）图4 实物商品线上消费0102030405005101520201520162017线上零售占社消总额的比重（%）线上零售：当月同比（右轴，%）宏观经济数据来源：Wind，毕马威分析数据来源：Wind，毕马威分析数据来源：Wind，毕马威分析数据来源：Wind，毕马威分析051015202520102011201220132014201520162017 5© 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) —中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织(“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。投资增速呈现出明显的“前高后底”态势，2017全年固定资产投资同比增长7.2%，增速较2016年回落了0.9个百分点。在工业企业盈利能力持续改善的情况下，4季度制造业投资活动有所回暖，全年增长4.8%，部分抵消了房地产和基建领域投资活动趋弱所形成的下行压力，预计2018年制造业投资回暖的态势将得以延续。基建投资全年增长14.9%，比2016年小幅下滑0.8个百分点。2017年4至6月间，财政部（联合其它五部委）先后印发了《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》和《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》，对PPP、产业基金和政府购买服务等活动进行了规范，这将加大地方政府融资难度，预期2018年基建投资增速将继续放缓。房地产投资增长7.0%，与去年基本持平。短期内房地产调控的政策环境难以放松，将影响2018年房地产投资活动。但同时，中央强调的“建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度”1，也意味着本轮地产调控将从增加有效供给的层面发力2。目前，加快推进住房租赁市场特别是长期租赁市场的发展已逐渐成为政府和企业界的共识。“2017年全国超过50个城市出台了鼓励住房租赁的政策；销售额排名前30位的房地产商中，已有1/3以上成立长租公寓品牌或涉足租赁市场”3，未来租赁住房建设力度及其对房地产市场销售和投资的影响值得关注。图5 固定资产投资：累计同比（%）图6 固定资产投资分部门：累计同比（%）05101520253035201220132014201520162017全社会固定资产投资民间固定资产投资-100102030201220132014201520162017制造业投资房地产投资基础建设投资数据来源：Wind，毕马威分析数据来源：Wind，毕马威分析1 中国共产党十九大报告。2 近期住建部宣布，2018年将改造各类棚户区580万套，棚改进程较之前的预计（2018-2020年改造各类棚户区1500万套）有所加快。3 《中国式“租房革命”》，华尔街见闻，2018年1月。 6© 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) —中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织(“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。图7 进出口贸易-40-30-20-100102030405060-30-20-1001020304050607020132014201520162017贸易差额（十亿美元）出口（右轴，%）进口（右轴，%）数据来源：Wind，毕马威分析此外，出口复苏是推动去年经济增速回升的主要力量，2017年出口实现增长7.9%，结束了连续两年出口规模萎缩的低迷态势，创2013年以来的最高值。目前，全球经济仍处于复苏区间4，外需的向好有望对2018年的出口扩张带来稳定的支撑。4根据IMF2018年1月发布的《世界经济展望》报告，2018年和2019年的全球经济增长率将提升至3.9%，较此前的预测（2017年10月份报告）上调了0.2个百分点。 7© 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) —中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织(“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。051015202011201220132014201520162017消费品价格方面，受食品价格下降的影响，2017年居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.6%，增速较2016年下滑0.4个百分点，远低于3%的政府目标；工业产出品价格方面，得益于去产能、环保趋严带来的供给收缩，工业生产者价格指数（PPI）同比上涨6.3%，较2016年（下降1.4%）明显回弹，且增速创下2009年以来的新高。展望2018年，食品价格的低基数以及经济的