农产品策略周报（白糖）：下方成本支撑渐强，短期继续下跌难度较大

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 新年度供需或略宽松，郑糖或维持弱势 2018-01-22 郑糖下半年或高位震荡运行，长期看空思路不变 2017-6-22 牛市末期，政策明朗后可逢高做空 2017-01-18 中信期货研究|农产品策略周报（白糖） 2018-06-25 下方成本支撑渐强，短期继续下跌难度较大 本期摘要（白糖） 品种 周观点 展望 白糖 观点：下方成本支撑渐强，短期继续下跌难度较大 （1）进口关税上调，进口量下降，进口成本增加，利多郑糖； （2）产不足需，但国家放储； （3）走私受政策打击力度影响较大，需要持续跟踪，对食糖形成利空；高糖价或影响食糖消费，对食糖价格形成利空； （4）中期看，食糖增产，对郑糖形成利空； 逻辑：近期，中美贸易摩擦事件导致市场较为悲观，商品普跌，郑糖也出现较大下跌。从5月产销数据来看，全国食糖销售量同比小幅增加，销售数据表现一般，截至5月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱；内外价差较大，市场担心走私冲击；利多方面，短期内，期价进入食糖生产成本，且后期主要是去库存阶段，新旧交替，容易反弹。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行，但短期受成本支撑影响，难有大跌走势。 操作建议：震荡 风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。 震荡 中信期货研究|策略周报（白糖） 2 / 13 目 录 本期摘要（白糖） ...................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现： ............................................................................................................................................ 4 1.2期权市场一周表现： ............................................................................................................................................ 4 1.3白糖市场一周要闻： ............................................................................................................................................ 5 1.4白糖市场下周重要信息日历表： ........................................................................................................................ 6 二、市场解析： .......................................................................................................................................................... 7 2.1下方成本支撑渐强，短期继续下跌难度较大 .................................................................................................... 7 2.2进口糖利润测算 .................................................................................................................................................... 7 2.3 跨期差价 ............................................................................................................................................................... 7 2.4本周行情预测 ........................................................................................................................................................ 8 三、白糖期权策略建议： .......................................................................................................................................... 8 3.1白糖期权方向性策略建议 .................................................................................................................................... 8 3.2白糖期权波动率策略建议 .................................................................................................................................... 8 四、白糖产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 10 免责声明 .................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：白糖期货价格上周有所下跌 ................................................................................................................ 4 图 2：SR809合约看涨期权成交量有所下降 ................................................................................................... 4 图 3：SR809合约看跌期权成交量下降 ........................................................................................................... 4 图 4：SR09合约看涨期权持仓量增加 ......................................................................................................... 5 图 5：SR09合约看跌期权持仓量下降 ............................................................................................................. 5 图 6：SR09看涨期权有所下跌 ......................................................................................................................... 5 图 7：SR09看跌期权有所上涨 ..................................................................................................................... 5 图 8：白糖市场一周要闻汇总............................................................................................................................ 6 图 9：白糖市场一周信息日历表........................................................................................................................ 6 图 10：进口糖利润本周小幅回落 ..........................................................................