策略日报（铅锌）：下方支撑渐强 短期锌价延续企稳态势

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属条线 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015-09-11 下方支撑渐强 短期锌价延续企稳态势 策略摘要 铅锌品种：筑底企稳，下方支撑渐强 昨日日盘和夜盘，内外铅锌期价均小幅波动，表现较为平稳。前期领涨的铜价的带动作用近两日有所减弱。目前来看，铅锌价格底部支撑渐强。 从基本面来看，9月份以来国内锌现货备货补库尚未大规模启动，现货较充裕，近两日现货对期货已转为贴水。传统消费旺季金九来临，预计消费环比上将有好转，但国内需求整体略弱状况难改。此外，LME锌库存近期持续回升，但不认为为供应的增加，为库存转移的更多体现。库存增加主要来自于美国新奥尔良地区的库存回升，我们将重点关注美国锌进出口情况，从而对其库存的变化做进一步的分析。从锌价来看，经过5月份以来的持续调整后，短期缓慢企稳但尚处于相对低位，加上原料供应有望受限，锌冶炼企业产出增速将回落，预计该因素有望对锌价底部形成支撑。铅方面，目前整体相对平稳。 从宏观环境来看，一方面，股市悲观情绪影响近期逐渐趋弱。另一方面，从已出台的8月份宏观数据来看，国内经济仍相对偏弱，但基本处于市场预期中。预计即将出台的其它国内经济数据，进一步明显恶化的可能性较小，对短期商品市场的不利影响或有限。外围方面，美联储年内有加息倾向，但九月份加息可能性不大。短期市场将再度关注下周的美联储会议。总的来看，短期宏观偏空氛围将趋缓。 综上分析，短期铅锌市场利空因素影响减弱，锌供应端的支撑有望逐渐体现，但国内下游消费季节性恢复对价格的提振作用，尚需观察，目前暂难乐观估计。近日可关注铜价反弹的持续性，从而对铅锌价格企稳反弹带动作用。我们认为，短期铅锌价格不宜过分看空，锌价下方支撑渐强，但下游消费未回暖将限制锌价的回升高度。操作上，暂时观望。 重要监测点： 1.国内股市与政策变动 2.锌价低位时供应端变动 3.铜价反弹的带动作用 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月11日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1）昨日日间，沪市铅锌价格再度缓慢企稳回升，显示近期其有较强的企稳动能。昨日夜盘锌价微幅回调，铅价继续小幅上涨，铅锌表现均较平稳。 （2）宏观面上，昨日中国物价指数显示，8月CPI同比增长2.0%，PPI同比下降5.9%。其中PPI降幅继续扩大，显示国内经济仍较疲弱。短期继续关注中国8月份宏观数据的出台，预计8月份中国经济状况进一步恶化可能性不大，有望趋稳，但也难现好转态势，因此其数据影响或偏中性。 （3）数据显示，今年前7个月国内铅酸蓄电池累计产量1.168亿千伏安时，累计同比下降6.43%。其中7月份同比产出下滑幅度明显扩大至12%，显示国内铅初级消费端表现偏弱。此外，中汽协数据显示，中国8月乘用车销量同比下跌3.4%。今年国内汽车行业表现逊于预期，对汽车新增电池的拉动作用略放缓。 （4）国内现货方面，铅方面，昨日上海小部分规模企业加大采购，市场成交有好转。锌现货方面，近日锌价的企稳未能带动市场人气，市场货源充足，但下游备货采购活跃度未增。上海地区进口货源不少，拉跌现货升水。目前来看，九月份下游传统消费旺季特征尚未显现。 （5）LME库存方面，LME铅库存近期呈现缓慢下降趋势，昨日继续减少1575吨至16.875万吨的水平。LME锌库存近期持续回升，在前日小幅下滑后，昨日再度大幅增加23750吨至57.5125万吨。其增量全部来自美国新奥尔良地区。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月11日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13475 0 0.00% 上海物贸铅现货价 13425 0 0.00% 广东南储铅现货价 13325 0 0.00% 长江有色-铅期三 220 -75 上海物贸-铅期三 170 -75 广东南储-铅期三 70 -75 LME铅升贴水（0-3） -8.00 1.75 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 15320 -60 -0.39% 上海物贸锌现货价 14800 -60 -0.40% 广东南储锌现货价 14750 -50 -0.34% 长江有色-锌期三 415 -55 上海物贸-锌期三 -105 -55 广东南储-锌期三 -155 -45 LME锌升贴水（0-3） -7.75 -2.50 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 资料来源：Wind 中信期货研究部 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/11 2015/02 2015/05 2015/08 长江有色-铅期三 上海物贸-铅期三 广东南储-铅期三 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2014/11 2015/02 2015/05 2015/08 长江有色-锌期三 上海物贸-锌期三 广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月11日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 资料来源：Wind 中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 资料来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 LME铅升贴水(0-3) -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 LME锌升贴水(0-3) 12500 12700 12900 13100 13300 13500 13700 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015-09-10 2015-09-09 2015-09-08 2015-09-07 2015-09-02 -200 -100 0 100 200 300 400 500 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015-09-10 2015-09-09 14300 14400 14500 14600 14700 14800 14900 15000 15100 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015-09-10 2015-09-09 2015-09-08 2015-09-07 2015-09-02 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015-09-10 2015-09-09 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月11日 5 / 7 图7：LME铅库存 图8：LME锌库存 资料来源：Wind 中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 168750 -1575 23375 安特卫普 225 0 75 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 5875 0 3250 毕尔巴鄂 15025 -150 8075 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 750 0 300 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 9225 -225 4425 来亨 475 0 425 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 375 0 375 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 14025 0 125 鹿特丹 24225 0 1650 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 100000 120000 140000 160000 180000 200000 220000 240000 260000 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 总库存:LME铅 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌）