策略日报（铅锌）：锌现弱势企稳迹象 铅延续弱势调整态势

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 蓄势上攻 “锌”高可期 2016-04-20 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-05-26 锌现弱势企稳迹象 铅延续弱势调整态势 策略摘要 铅锌品种：锌现企稳迹象 关注企稳回升可能 昨日日内，沪市铅锌维持弱势震荡格局，其中沪锌小幅回调至14530元/吨，持仓量维持平稳。昨日夜间，沪锌小幅企稳于14650元/吨，沪铅弱势震荡，收于12645元/吨。 外盘方面，伦锌也小幅回稳于1838美元/吨，伦铅继续弱势下调，收于1635.5美元/吨。整体来看，内外锌价现企稳迹象，内外铅价调整态势维持。 美元指数维持偏强格局，黑色板块维持弱势下调格局，加上市场对锌后期消费担忧有所增加，因此近期锌价调整态势较为明显。但整体来看，锌基本面偏强格局不改，锌矿供应端收缩支撑仍较强，并已缓慢影响至冶炼端的供应，故我们对于短期锌价进一步回调的空间略谨慎，近两日内外锌价于60日均线处现企稳迹象，关注再度企稳回升的可能。铅基本面偏弱，国内下游淡季消费十分疲弱，供应压力凸显，不过随着价格的持续下调，河南部分企业有挺价意愿。受制于偏弱的基本面，短期铅价或维持弱势调整态势 操作上，内外锌于60日均线附近可尝试轻仓多单介入；内外铅轻仓空单持有。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.下游铅锌消费变动 3.国内外锌矿供应情况 4.美元指数走势 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年5月26日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） 根据安泰科报告显示，1-4月国内锌矿产出129万吨，同比回落7万吨；1-4月精炼锌产量195万吨，同比回落2万吨。预计全年精炼锌产量580万吨，较去年615.5万吨有所下滑。 （2） 国内现货方面，锌方面，昨日锌价继续下跌，炼厂惜售，市场保值货流出，贸易商少量补货，不同地区下游表现有所差异，广东和天津地区下游逢低接货积极，但上海昨日接货相对一般。铅方面，对于上海市场，个别炼厂继续出货，贸易商报价积极，下游需求依旧较弱，市场对后市走向仍然悲观居多，观望情绪重，成交无改善。 （3） LME库存方面，近日LME铅库存变化未有趋势性，昨日保持在18.555万吨， LME铅注销仓单也保持在7.4025万吨， LME铅注销仓单量占库存的比例为39.89%。LME锌库存昨日继续下滑，下降600吨至38.5075万吨。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年5月26日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 12775 0 0.00% 上海物贸铅现货价 12650 -50 -0.39% 广东南储铅现货价 12600 0 0.00% 长江有色-铅期三 40 10 上海物贸-铅期三 -85 -40 广东南储-铅期三 -135 10 LME铅升贴水（-） -6 0 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#铅报价为准，期现价差以主要市场的#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 15000 -100 -0.66% 上海物贸锌现货价 14545 -85 -0.58% 广东南储锌现货价 14370 -90 -0.62% 长江有色-锌期三 400 -195 上海物贸-锌期三 -55 -180 广东南储-锌期三 -230 -185 LME锌升贴水（-） -5.75 -0.25 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#锌报价为准，期现价差以主要市场的#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图：国内铅期现价差走势 图：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -600-400-2000200400600800100012002015/072015/102016/012016/04长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-600-400-2000200400600800100012002015/072015/102016/012016/04长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年5月26日 4 / 7 图：LME铅升贴水走势 图：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图：沪铅期限结构图 图：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图：沪锌期限结构图 图：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -25-20-15-10-5051015202014/072015/012015/072016/01LME铅升贴水(0-3)-40-30-20-100102030402014/072015/012015/072016/01LME锌升贴水(0-3)12400125001260012700128001290013000131001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/05/252016/05/242016/05/232016/05/202016/05/19-150-100-500501001/22/33/44/55/66/72016/05/252016/05/24140001420014400146001480015000152001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/05/252016/05/242016/05/232016/05/202016/05/19-120-100-80-60-40-2002040601/22/33/44/55/66/72016/05/252016/05/24 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年5月26日 5 / 7 图：LME铅库存 图：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 185550 0 74025 安特卫普 5725 0 50 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 9125 0 3650 毕尔巴鄂 5350 0 4650 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 375 0 25 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 3675 0 3550 来亨 725 0 425 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 300 0 300 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 42800 0 14725 鹿特丹 16725 0 10550 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 275 0 275 1000001200001400001600001800002000002200002400002600002014/072015/012015/072016/01总库存:LME铅01000002000003000004000005000006000007000008000002014/072015/012015/072016/01总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年5月26日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 56575 0 21050 釜山 43775 0 74025 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 385075 -600 30725 安特卫普 47000 0 450 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3925 0 0 柔佛 8325 0 600 来亨 0 0 0 利物浦 75 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 309950 -500 26075 巴生港 3925 -100 2850 鹿特丹 9100 0 575 新加坡 2175 0 175 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 0 0 0 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年5月26日