每日晨报：世界农产酝酿涨价

1 / 2 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2018年6月6日 星期三 免责声明 ：财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 世界农产酝酿涨价
财通国际预期已久的农产品价格上涨，尽管幅度仍小，但已出现不容忽视的苗头。见图一，二：分析USDA数字，一七年下半年起，世界大豆，玉米产量已低于需求量，出现供不应求缺口：按年表示，大豆已出现每年3～5百万吨短缺，玉米已出现每年2～3千万吨短缺；图三示，小麦也刚于一八年五月开始出现每年2～5百多万吨短缺。短缺必须削减库存弥补，因此三大农产品库存寿命开始回落。短缺原因主要为世界需求继续增加，而美国农作价格长期过低，接近核心种植成本；甚至如果计入农地劳工机会成本，价格已低于报告种植成本。美国农民当然减产，唯近年印度有所增产，拖延供不应求形成而已。随着美国农民无利可图减产，不能维持的过高农地生产率回落，世界农作产量增长或减慢，需求却增加，供求缺口终于形成。如果情况持续，特别是中国制裁或减少购买美国大豆，会加剧减产，扩大供求缺口，农作物价格会大幅颷升，各国通胀率随之加剧。 图一：世界大豆年化供求盈余（倒置），CBOT大豆价 图二：世界玉米豆年化供求盈余（倒置），CBOT玉米价 图三：世界小麦豆年化供求盈余（倒置），CBOT小麦价 Bloomberg，财通国际研究部 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 31,093 95.470 0.31% 恒生国企指数 12,259 9.740 0.08% 恒生中资企业指数 4,712 21.170 0.45% AH股溢价指数 119 0.550 0.47% 上证综合指数 3,114 23.015 0.74% 深证成份指数 10,386 181.289 1.78% 沪深300指数 3,845 37.738 0.99% 台湾加权指数 11,100 -9.390 -0.08% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 24,800 -13.710 -0.06% 标普500指数 2,749 1.930 0.07% 纳斯达克指数 7,638 31.400 0.41% VIX波动指数 12.40 -0.340 -2.67% 英国FT100指数 7,687 -54.490 -0.70% 日经225指数 22,540 63.600 0.28% 新加坡海峡指数 3,483 15.680 0.45% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR三月利率(%) 2.3138 -0.0040 -- 人民币SHIBOR三月利率(%)4.3460 0.0050 -- 港元HIBOR三月利率(%) 1.7787 -0.0013 -- 美国十年期国债利率(%) 2.9200 -0.0200 -- 中国十年期国债利率(%) 3.6602 0.0070 -- 欧洲布兰特原油 $74.96 -$0.330 -0.44% 美国轻质原油 $65.53 $0.780 1.20% 上金所现货金（￥/g） ¥266.13 -¥0.740 -0.17% 国际现货黄金（$/Oz） $1,296.30 $3.200 0.25% 国际现货白银（$/Oz） $16.50 $0.116 0.71% LME现货铜（$/T） $7,095.10 $161.250 2.33% 波罗的海运费指数 1,249.00 56.000 4.69% 美元指数 93.8748 -0.1495 -0.16% 港币中间价 ¥0.8176 -¥0.0008 -0.10% 美元中间价 ¥6.4157 -¥0.0051 -0.08% 欧元美元汇率 $1.1719 $0.0020 0.17% 美元日元汇率 ¥109.7900 -¥0.0200 -0.02% 每日晨报 2 / 2 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2018年6月6日 星期三 免责声明 ：财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 编号名称机构评级公平估值0027.HK银河娱乐 花旗 买入86.00 估值因素花旗发表研究报告，指澳门本年至今，日均赌收约8.46亿澳门元(下同)，其中6月料属最慢月份，日均赌收料仅7.83亿元，因受世界杯因素及银联收紧措施影响，预期弱势延续至7月，日均赌收料约8.06亿元。该行料澳门6至7月赌收放缓,维持6月赌收预测235亿元，相当于按年升18%。该行指出，在第二阶段的紧缩政策下，工行于5月在澳门珠宝店回收银联机，加上赢率转弱，料属赌收在5月最后一周转弱原因。花旗重申行业首选新濠博亚娱乐、银河娱乐(00027.HK) 及金沙中国(1928.HK)，评级均为「买入」；银娱目标价86元，金沙则为58元。花旗另称，澳门基建改善亦利好长远发展，近期数字亦显示澳门的会议展览业有改善，4月内地客过夜数字按年增18%，四、五星级的酒店维持稳健入住率，维持对港珠澳大桥开通后看好的看法，可带动赌收增长。0670.HK东航 瑞银 买入7.05 估值因素瑞银发表研究报告，指国航(00753.HK)及东航(00670.HK)宣布自2018年6月5日起，复征国内航线燃油附加费每名乘客10元人民币。由于中国民航局(CAAC)允许航空公司于国内航油价格超过每吨5,000元人民币时征收燃油附加费，该行预期所有国内航空公司都将遵循。该行又指，自44月起国内航线票价上限自由化，带动收益率增加，但不足以抵消年初至今燃料价格上涨12%的影响，令今年第二季业界盈利面对下行风险。不过，在夏季之前恢复燃油附加费，可改善航空公司第三季盈利。瑞银表示，东航年初至今股价跑赢国航12%，主要由于其盈利动力较佳及收益率上升杠杆化较高所致。行业中，该行推荐东航，给予「买入」评级，目标价7.05元；而国航则给予「中性」评级，目标价11.35元。0968.HK信义光能 里昂 买入3.50 估值因素里昂发表研究报告，指国家发改委意外下调光伏电站标杆上网电价及新项目配额，或令今年太阳能发电场数量录得按年负增长。该行认为这将影响太阳能玻璃需求，信义光能(00968.HK) 已通过降价抑制同行产能增长，价格进一步下调空间有限。该行又指，信义光能新太阳能发电场增长将会下降,拖累未来业务增长,但认为于现金流角度看来有正面影响。里昂将信义光能2018至2020年核心盈利预测下调9.5%、13.8%及17%，以反映太阳能玻璃平均售价下降等因素，目标价由4.1元降至3.5元，但由于公司长远而言有成本优势，维持该股「买入」评级。0753.HK国航 摩根大通 增持12.80 估值因素摩根大通发表研究报告，指国航(00753.HK) 和东航(00670.HK) 于6月5日起重新对国内航线征收燃油附加费，每程10元人民币，南航(01055.HK) 则未公布有关收费，但预期将跟随。该行指，假设征收附加费对今年业绩的影响为6个月，预期今年行业企业税后净利润升2至10%，当中南航最多，国航最少。行业整体乘客收益率料升0.3至0.4%，国内航线乘客收益率升0.5至0.8%。目前该行预期国航、东航和南航2018财年的国内航线收益率分别升3%、1.5%及0%，并未计入附加费的影响。该行又指，预期对国内航线征收燃油附加费对2019年行业利润影响更大，甚至随着油价进一步上涨，或有进一步跟随上调燃油附加费的可能。值得注意的是，国航和东航料征收燃油附加费可纾缓60至75%燃油成本。摩通认为此次开征时间正值暑假，是一个正面因素，首选国航，评级「增持」，目标价12.8元，认为其于高质素航线的市占率最多，预期保守的扩充政策有助供需平衡；对南航则维持「减持」评级，目标价6.65元，因其本地航线扩张过于进取，及有较多的低质素航线。3800.HK保利协鑫 里昂 跑赢大市0.90 估值因素里昂发表报告指，由于多年来内地太阳能行业未能迈向更合理的发展方向，发改委大幅削减了对分布式发电和公用事业规模项目的支持。该行下调内地及全球2018至20年每年太阳能需求10至15吉瓦,今年太阳能安装量是自2012年以来首次下跌.该行下调保利协鑫(03800.HK)今明两年盈测25.8%及35.2%,反映预期晶圆均价下跌，惟料跌幅有限，因现价水平已接近无利可