日度报告 金融衍生品·50ETF期权 兴证期货研发部.研发产品系列 50ETF高开低走 购沽合约多数收跌 2018年5月22日 星期二 内容提要 ⚫ 行情回顾 要闻公告： ✓ 证监会：将资本市场稳定纳入安全大局。 ✓ 中美就经贸磋商发表联合声明。双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，中方将大量增加自美购买商品和服务。双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。 ✓ 央行5月21日不开展公开市场操作，当日无逆回购到期。 ✓ 2018年5月到期的50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日为2018年5月23日，届时期权合约将到期并行权。 期现市场： 5月21日，沪指跳空高开，随后维持高位震荡，量能有所放大，顺利站上3200一线。50ETF高开于2.758，上探上方均线后受阻回落，随后逐节走低，盘末收于2.736，涨0.003，涨幅仅0.11%，成交额升至18.44亿。股指期货IH合约全线收涨，但各合约基差多有走低，贴水走扩，市场预期有所收紧。 期权市场： 5月21日，50ETF冲高受阻，小幅收涨，50ETF期权合约成交量大减而总持仓量有所增加。50ETF期权成交量为1,174,721 手，较前一交易日减133,864 手，总持仓量为1,718,102 手，增32,114 手。总持仓量PCR较上一交易日略降0.01 ，市场情绪较为平稳，操作上以移仓换月为主。5日历史滚动波动率下跌，维持在五年历史50百分位以上水平。主力合约系列隐波全线上扬。 ⚫ 后市展望及策略建议 5月21日沪指高位震荡，涨幅0.64%，上证50高开低走，涨0.19%。受中美贸易休战消息提振，市场参与热情明显提升，但当下资金仍是制约市场上攻前期缺口的主要因素，建议密切关注市场量能变化，留意上方压力位置，耐心等待市场筑底完成。仅供参考。 兴证期货研发部.研发中心 金融工程研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 崔诗笛 从业资格编号：F3013527 投资咨询编号：Z0013329 鲍雪烨 从业资格编号：F3041457 联系人 鲍雪烨 电话：021-20372744 邮箱：baoxy@xzfutures.com 日度报告 日度报告 1．期现市场回顾 1.1标的行情 5月21日，沪指跳空高开，随后维持高位震荡，量能有所放大，顺利站上3200一线。50ETF高开于2.758，上探上方均线后受阻回落，随后逐节走低，盘末收于2.736，涨0.003，涨幅仅0.11%，成交额升至18.44亿。当下受中美贸易止战利好消息推动，大盘发力上攻，但放量不够明显，关注此轮反弹延续性，建议轻仓操作，耐心观望等待市场企稳。 图1：50ETF价格日K线图走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.2期指市场 5月21日沪指高位震荡，涨幅0.64%，上证50高开低走，涨0.19%。股指期货IH合约随股指标的多有收涨。其中，主力合约IH1806涨幅为0.31%，远月IH1812合约涨幅最大，为0.37%。期货合约成交总量和持仓总量均有所增加，但各合约基差多有走低，贴水走扩，市场预期有所收紧。 表1：IH合约成交量和升贴水情况 结算价结算价涨跌幅收盘价收盘价升贴水率成交量成交量变化持仓量持仓量变化IH18062,734.20.31%2,734.2-0.42%13,08426718,722-181 IH18072,718.8-0.26%2,718.6-0.99%621621613613IH18092,713.80.34%2,713.8-1.17%753443,796-40 IH18122,712.60.37%2,713.8-1.17%903545935 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 图2：50ETF和IH主力合约日内基差（期货-股指现货）走势图 2.7152.722.7252.732.7352.742.7452.752.7552.76-18-16-14-12-10-8-6-4-202主力期货基差50ETF 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2．期权市场回顾 2.1成交持仓情况 5月21日，50ETF冲高受阻，小幅收涨，50ETF期权合约成交量大减而总持仓量有所增加。50ETF期权成交量为1,174,721 手，较前一交易日减133,864 手，总持仓量为1,718,102 手，增32,114 手。其中，主力1805期权合约系列成交量为590,938 手，较前一日减214,190 手，持仓量为614,038 手，减73,925 手。次主力6月合约成交量为523,389 手，较上一交易日增98,226 手，持仓量为835,234 手，较上一交易日增98,522 手。总持仓量PCR较上一交易日略降0.01 ，市场情绪较为平稳，操作上以移仓换月为主。 表2：50ETF期权合约成交与持仓情况 合约系列日成交量日成交变化成交量PCR成交量PCR变化日持仓量日持仓变化持仓量PCR持仓量PCR变化201805590,938-214,190 0.66-0.01 614,038-73,925 0.78-0.00 201806523,38998,2260.760.05835,23498,5220.590.0120180939,342-9,411 1.060.18217,5884,6440.55-0.00 20181221,052-8,489 0.98-0.49 51,2422,8731.23-0.00 总计1,174,721-133,864 0.720.021,718,10232,1140.66-0.01 数据来源：Wind，兴证期货研发部 主力1805合约系列中成交量最大的合约执行价为2.75认购和2.7认购合约（标的50ETF收盘价为2.736）。当月合约成交量PCR为0.66 ，较前一日降0.01 ，持仓量PCR为0.78 ，较上一交易日基本持平。当前支撑线维持在2.7一线，压力线为2.75。 日度报告 图3：50ETF期权5月合约分执行价成交量 图4：50ETF期权5月合约分执行价持仓量 0200004000060000800001000001200001400002.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.953认购认沽 010000200003000040000500006000070000800002.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.953认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 5月21日，次主力合约1806系列中成交量最高的合约分别为2.75认购合约和2.7认购合约（标的50ETF收盘价为2.736），成交量PCR为0.76 ，比上一交易日升0.05 。持仓量PCR为0.59 ，较上一交易日上升0.01。市场预期维持谨慎偏多。 图5：50ETF期权6月合约分执行价成交量 图6：50ETF期权6月合约分执行价持仓量 01000020000300004000050000600002.452.52.552.62.652.6512.72.7492.752.7982.82.8472.852.8962.92.9462.9533.0443.13.1423.23.243.33.43.53.6认购认沽 01000020000300004000050000600002.452.52.552.62.652.6512.72.7492.752.7982.82.8472.852.8962.92.9462.9533.0443.13.1423.23.243.33.43.53.6认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从持仓量变化来看，由于主力5月合约临近到期，各合约持仓全线下降（标的50ETF收盘价为2.736），其中2.7认购和2.6认沽合约减仓最为明显。次主力6月合约中持仓多有上升，空头发力有所加强，其中2.6认沽增仓幅度最大， 日度报告 其次为2.75认购和认沽合约，市场当下以移仓换月操作为主。 图7：50ETF期权5月合约分执行价持仓变化量 图8：50ETF期权6月合约分执行价持仓变化量 -12000-10000-8000-6000-4000-20000认购认沽 -50015003500550075009500115001350015500认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 5月21日，50ETF小幅收高，50ETF期权成交总量缩减而持仓量有所增加，持仓量PCR略降0.01 ，市场情绪较为平稳，当下建议轻仓观望，注意及时止盈止损。 图9：50ETF期权总成交量及持仓量走势 图10：历史成交PCR、持仓PCR比率和标的走势 22.22.42.62.833.23.40600,0001,200,0001,800,0002,400,000日持仓量日成交量50ETF 2.22.42.62.833.2050100150200成交量PCR (%)持仓量PCR (%)50ETF 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 2.2波动率分析 （1）历史波动率 5月21日50ETF小幅收高，50ETF的5日历史滚动波动率下降至17.14 %，维持在五年历史50百分位以上水平。 图12：50ETF滚动历史波动率 图13：50ETF五年历史波动率锥 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2018-05- 212018-02- 132017-11- 202017-08- 212017-05- 25HV5HV20HV60HV240 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%120%130%140%5天10天15天20天40天60天120天240天MIN10%25%50%75%90%MAX2018/5/21 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 （2）隐含波动率 图14和图15分别为5月21日五月和六月期权合约的隐含波动率结构分布，当日标的50ETF收盘价格为2.736。 图14：五月期权合约隐含波动率结构分布 图15：六月期权合约隐含波动率结构分布 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.953认购认沽 0%10%20%30%40%50%60%2.452.52.552.62.652.6512.72.7492.752.7982.82.8472.852.8962.92.9462.9533.0443.13.1423.23.243.33.43.53.6认购认沽 数据来源：Wind，兴证期货 数据来源：Wind，兴证期货 日度报告 主力5月合约隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波全线上调；次主力6月合约系列隐波呈微笑型态，购沽隐波涨跌不一，平值附近隐波略有下滑。 3．后市展望 5月21日，沪指跳空高开，随后维持高位震荡，量能有所放大，顺利站上3200一线。50ETF高开于2.758，上探上方均线后受阻回落，随后逐节走低，盘末收于2.736，涨0.003，涨幅仅0.11%，成交额升至18.44亿。股指期货IH合约全线收涨，但各合约基差多有走低，贴水走扩，市场预