港股策略：A股吸引资金流入；H股比重下调影响短暂

2018年5月16日 港股策略 1 / 6 港股策略 A股吸引资金流入；H股比重下调影响短暂 MSCI指数吸引资金流入A股。合共234只A股将被纳入MSCI全球指数(ACWI)，以及地区相关指数包括中国指数及新兴市场指数，以首阶段6月1 日纳入2.5%比例计算分别占后者权重1.26%及0.39%。次阶段将于8月季度检讨后、9月进一步将纳入比例提高至5%。以目前追踪相关指数的资金推算，次阶段完成后将吸引约200亿美元(约1,275亿人民币)资金流入A股，由于年初至今已有逾1,700亿人民币资金经沪深股通及ETF流入A股市场，其中522亿人民币于过去一个月流入，相信部份为憧憬A股股份纳入的资金。 权重H股占比下调但影响短暂。这次调整后MSCI中国指数成份股将增至455只，其中海外中资股增至占近半。股份数目增加导致部份权重股比重下降，本港上市的H股中减幅最大为腾讯(700)由17.5%降至16.36%；工行H股(1398)由3.8%下调至3.4%；及中海油(883)由1.86%降至1.67%。另一方面，占比增幅最大的港股依次为建行(939)增0.45百分点；药明生物(2269)上升0.26百分点；以及碧桂园(2007)增0.19百分点。以规模计增幅不能完全抵消腾讯及工行比重遭下调的沽压，然而估计资金流出两只股份的规模仅相当于它们约1天的成交金额，所以相信影响非常短暂。 减持H股转向A股幅度有限。234只被纳入的A股中，58只同时拥有H股(详细列表于下页)。这次纳入对仅于A股上市的股份影响应较H股大，原因是大型中资H股如建行、工行等早已纳入MSCI各个指数中，追踪中国相关指数的资金已持有这些股份，季度检讨后直接影响为股份权重调整需要增／减持。相反，被纳入仅拥有A股的股份将吸引资金买入，对A股市场有利好作用。另一方面，部份投资者或忧虑A股向好亦未能带动H股上扬，正如2014年底至2015年初时，H股会遭减持而转投A股。现时58只H股平均较A股折让达26%，介乎折让61%至溢价12%，当中只有3只股份包括平保(2318)、鞍钢(347)及海螺(914)不存在折让，这或限制相关H股遭大幅减持而转买A股的幅度。相反，A股纳入指数后或吸引投资者关注大折让的同一H股，以及估值较低的港股。 [Table_Author] 分析师 黄健星 (852) 3983 0873 allenwong@china-invs.hk 港股策略 2 / 6 纳入MSCI 指数A股的相关58只H股 来源：MSCI、中投证券(香港) H较A股市值1个月股份代号行业折让(百万港元)过去1个月年初至今过去1个月过去6个月较6个月上海电气2727工业-61%79,3956.8-7.8231917%中远海发2866工业-59%28,0611.3-5.61419-28%东方证券3958金融-53%76,589-3.5-6.21218-30%江西铜业358原材料-47%49,4215.2-6.1937034%中国中冶1618工业-46%73,6692.99.1191342%中国交建1800工业-46%183,7923.6-1.720015628%招商证券6099金融-45%105,6321.1-4.81014-28%洛阳钼业3993原材料-43%164,6150.215.92982903%中远海控1919工业-41%52,5556.93.7453242%光大证券6178金融-41%54,9010.9-4.84336%中国中车1766工业-40%258,6217.5-14.413610135%中国石油857能源-38%1,398,7237.712.79311,123-17%广汽集团2238非日常生活消费品-37%121,176-1.5-20.532223437%金风科技2208工业-36%59,9479.38.01007631%中集集团2039工业-36%38,056-1.4-15.21620-17%中联重科1157工业-35%31,4313.93.6311872%南方航空1055工业-35%96,6469.07.818512448%新华保险1336金融-35%128,1350.0-29.2255299-15%中兴通讯763信息技术-34%123,263-1.9-12.86--东方航空670工业-33%100,79311.614.1109120-9%金隅集团2009原材料-32%41,498-4.6-1.1584431%中国国航753工业-32%157,1190.67.419614337%华能国际902公用事业-32%88,5439.910.819516717%中国中铁390工业-31%160,83010.89.913810039%白云山874医疗保健-30%67,08751.859.0161186-14%中信银行998金融-30%295,8122.718.42892726%华电国际1071公用事业-30%35,75612.018.031297%华泰证券6886金融-29%121,6533.23.19195-4%紫金矿业2899原材料-28%86,137-3.021.4998418%中国人寿2628金融-28%660,8153.0-8.479672210%上海医药2607医疗保健-27%66,1977.28.5106115-7%广发证券1776金融-27%111,542-4.0-10.357562%上海石化338原材料-27%58,0616.419.35758-2%海通证券6837金融-25%123,193-1.5-5.5817212%青岛啤酒168日常消费品-25%60,91710.818.77580-6%中国铁建1186工业-24%127,2925.50.1905854%民生银行1988金融-24%275,132-1.5-5.125622514%光大银行6818金融-20%204,2603.910.73851-25%中信证券6030金融-20%230,4963.822.2261324-19%中国太保2601金融-18%305,8184.2-3.6623695-10%广深铁路525工业-18%31,6355.4-10.1251568%交通银行3328金融-17%423,3761.39.81871747%比亚迪 1211非日常生活消费品-17%136,528-13.1-19.943335223%马钢股份323原材料-15%27,98613.98.79095-5%复星医药2196医疗保健-14%105,370-1.5-7.5136141-4%建设银行939金融-14%1,688,2641.315.02,1841,87816%国泰君安2611金融-12%150,2825.99.52833-13%中国银行3988金融-12%1,105,2611.010.71,12892622%工商银行1398金融-9%2,116,1980.79.21,4731,29114%中国石化386能源-8%844,0598.940.71,0081,171-14%万科2202房地产-8%300,205-7.9-0.325018833%招商银行3968金融-7%756,2763.412.5578636-9%福耀玻璃3606非日常生活消费品-6%63,084-1.2-9.946436%潍柴动力2338工业-6%66,010-2.513.1968020%农业银行1288金融-6%1,259,7060.924.7622727-14%中国平安2318金融0%1,163,541-6.0-3.04,3793,57323%鞍钢股份347原材料5%45,6862.514.5128149-14%海螺水泥914原材料12%191,4405.132.747527971%股价表现日均成交金额 (百万港元) 港股策略 3 / 6 市场数据 恒指及國指成份股表現 資料來源：彭博，中投證券(香港) 資料來源：彭博，中投證券(香港) 本地指数收市价变动(%)今年(%)恒生指数31,152-1.24.1国企指数12,441-0.86.2大型股指数2,616-1.14.2小型股指数2,4920.09.5金融指数4,416-1.14.0地产建筑指数4,534-0.27.2资讯科技指数13,687-2.9-3.7A/H溢价指数1220.3-6.8恒指波幅指数17.60.520.3即月期货收市价高(低)水结算日恒指期货30,990-162未平仓合约(张)120,7934775/30/2018国指期货12,356-85(余下15天)未平仓合约(张)178,094-206估值(本年度)市盈率(倍)市账率(倍)股息率(%)恒生指数12.01.43.4国企指数8.21.14.0资金(亿人民币)5月15日5月14日5月11日沪港通-5.5-10.4-4.9深港通2.37.33.8南下净流入合计-3.2-3.1-1.1环球指数收市价变动(%)今年(%)上证综合指数3,1920.6-3.5深证成份指数1,8400.9-3.1沪深300指数3,9240.4-2.6MSCI新兴市场指数1,150-1.6-0.7MSCI环球指数2,120-0.80.8日经225指数22,741-0.3-0.1首尔综合指数2,449-0.4-0.7道琼斯指数24,706-0.8-0.1标普500指数2,711-0.71.4纳斯达克指数7,352-0.86.5德国DAX指数12,970-0.10.4法国CAC指数5,5530.24.5英国富时100指数7,7230.20.5商品及其他价格变动(%)今年(%)纽约期油(桶)71.0-0.418.2伦敦布兰特(桶)78.1-0.416.8现货黄金(盎司)1,2920.1-0.8LME现货铜(吨)6,770-1.3-6.1波罗的海干散货1,4760.38.1VIX指数14.613.132.5汇率价格变动(%)今年(%)美汇指数93.30.11.3人民币6.38-0.62.0欧元1.18-0.1-1.5日圆110.340.02.1澳元0.750.0-4.3英镑1.350.0-0.1利率价格变动(厘)今年(厘)1星期SHIBOR2.770.035-0.181个月HIBOR0.99-0.007-0.203个月LIBOR2.33-0.0130.642年期美国票据2.57-0.0020.6910年期美国国债3.07-0.0040.66-29-21-19-14-14-11-9-18-12-20-11-21-6-8-10-3-4-7-9-5-5-7-3-2-6-11-803-3-221-140-771235-21-1644-321110621110912221211111109139111618915222525173231344150新华保险(1336)广汽集团(2238)中车时代电气(3898)中国中车(1766)吉利汽车(175 )招商局港口(144 )长城汽车(2333)恒安国际(1044)联想集团(992 )比亚迪(1211)中国银河(6881)瑞声科技(2018)东风集团股份(489 )中国人寿(2628)广发证券(1776)中国太保(2601)中国财险(2328)中国移动(941 )长江基建集团(1038)海通证券(6837)民生银行(1988)万洲国际(288 )九龙仓集团(4)中国人民保险集团(1339)领展房产基金(823 )新鸿基地产(16)港铁公司(66)长和(1)恒隆地产(101 )中国神华(1088)汇丰控股(5)中