港股宏观策略周报：内地改革引增量资金入港 打开H股投资盛宴

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略周报 2015年3月30日星期一 [Table_Title] 港股宏观策略周报 内地改革引增量资金入港 打开H股投资盛宴 周报摘要：  本周美国将公布2月核心PCE物价指数年率，周五公布3月非农就业人口及失业率，是影响外围市场的主要因素。欧元区方面，本周关注焦点将是周二的欧元区3月份通胀数据，市场预计3月通胀年率回升至负0.1%。此外，周一公布的消费者和企业信心数据，应会表明欧元区经济正在稳步改善。  内地近两周市场资金利率已显著下行，宽松预期仍存。上周五证监会发文放宽内地基金买港股，利好内地资金流入香港股市。本周港股增量资金流入，将有助改革相关板块估值继续提升。  恒指正谋求突破25000点重要支持位，该水平年初至今已三度受挑战，指数均未能升越，如指数能强势突破将可迎来进一步升浪，但投资者短线亦要防范A股有机会受第四批新股IPO推出及经济数据进一步走低的打击而回落的风险，外围美股亦未走出调整之势，恒指如未能进一步上破25000点将再次迎来一波回调，短线指数在24200有一个裂口位，是指数初步支持位置，下一个支持位就是上升轨支持, 如指数短线跌穿支持位需逐步减持，待回到23700附近再作买进操作。  板块方面，上周我们推荐的「一带一路」、港口股、内房股一周下来涨幅巨大，不宜高位追入，「一带一路」是中长线是国家重要对外战略，是贯穿未来几年的投资主题，每逢股价回调时可买进。中证监放宽内地公募基金参与沪港通后，未来A股和H股的差价将会逐步收窄，H股上升空间将多于A股，因此我们建议可买进H股，最直接方法可买入恒生H股ETF(2828 HK)。此外，随着北水逐步南下，以及下半年「深港通」出台，AH股差价将逐步拉近，可关注H股较A股折让大的股份(表一)。「互联网+」概念亦可重点关注，推介金山软件(3888.HK)及金蝶国际(268.HK)。 环球主要指数一周表现 数据来源：博彭、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 郭冰樺 CFA 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 袁斐文 0755-8202 6852 yuanfeiwen@china-invs.cn [Table_Report] 相关报告 美元阶段性走弱 港股落后追涨机会大 （15年03月23日） 美国加息预期笼罩市场 港股后市看美元走势 （15年03月16日） 港股短线寻底 看好一带一路环保行业前景 （15年03月09日） 港股节前随A股震荡 关注政策及央企改革受惠板块 （15年02月09日） 全球或掀货币战争 （15年01月26日） 內地收紧融资融券利空短期大盘 欧央行本周议息成关键 （15年01月19日） 蓝筹股转强提振港股 政策面利好风电企业 （15年01月12日） 港股维持窄幅振荡 关注新能源等国策板块 （15年01月05日） 各国指数收市价变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数24,855.12 1.475.3010.741.203.66恒生国企指数12,306.56 1.062.697.691.044.03上证综合指数3,786.57 2.6817.0613.111.712.18MSCI 中国指数69.23 -1.064.669.211.233.34日经 225指数19,411.40 -1.7411.2418.341.721.54道琼斯17,712.66 -2.29-0.6214.542.752.57标普500指数2,061.02 -2.230.1015.452.442.23纳斯特克指数4,891.22 -2.693.2818.413.201.21德国DAX指数11,868.33 -1.4221.0413.971.812.79法国巴黎CAC指数5,034.06 -1.0517.8215.221.573.25英国富时100指数6,855.02 -2.394.4014.651.724.18 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/10 宏观动态 【美非农数据即将公布 内地改革引增量资金入港】 上周美联储中长期加息预期再次影响美股市场，中东危机令外围投资者风险偏好回落，欧美市场经历短线回调。美联储副主席Fischer称，美联储今年年内很可能加息，市场也普遍是这样预期，但美联储对加息路径未作具体计划。上周五耶伦讲话称，美联储正“认真考虑”开始减弱宽松货币政策的力度，可能有充分的理据在今年晚些时候升息，但核心通胀或薪资增长下滑可能迫使美联储先按兵不动。上周沙特阿拉伯已经出动战机对也门胡塞反政府武装实施了多轮空袭，当地局势的发展可能导致中东地区的原油供应受到严重干扰。经济数据方面，美国2月成屋销售总数年化488万户，不及预期的490万户，1月为482万户。美国劳工部上周二表示，2月消费者价格环比上涨0.2%，为自10月以来首次上涨、自6月以来最大涨幅，且符合预期；除去食品和能源的核心价格也上涨0.2%。美国3月Markit制造业采购经理人指数初值从2月终值的55.1上升至55.3，高于预期的54.0。2月新屋销售升至七年来最高水平，环比上涨7.8%，经季节性因素调整后，折合成年率为53.9万套，远高于此前预期的46.5万套。美国2月耐用品订单环比下挫1.4%，大幅不及预期的上涨0.2%；1月数据也惨遭下修，由初值2.8%下修为2.0%；分析称，商业经营仍显得非常谨慎，人们对于经济是否实现稳定增长还存疑。美国3月Markit服务业PMI初值58.6，综合PMI初值58.5，均好于市场预期。截至3月21日当周美国初次申请失业救济金人数减少9000人，至28.2万人，表明尽管第一季度经济增长速度大幅放缓，但美国企业仍并未采取裁员行动。本周美国将公布2月核心PCE物价指数年率，周五公布3月季调后非农就业人口及失业率，是影响外围市场的主要因素。欧元区方面，本周关注焦点将是周二的欧元区3月份通胀数据，市场预计3月通胀年率回升至负0.1%。此外，周一公布的消费者和企业信心数据，应会表明欧元区经济正在稳步改善。 内地方面，上周公布的3月汇丰中国制造业PMI初值跌至49.2，不仅低于上月终值50.7，也远低于此前市场预期的50.2。中国央行上周四在公开市场开展250亿元7天期逆回购操作。公开市场周内已提前实现100亿元净投放，结束春节后连续四周的净回笼格局。近两周市场资金利率已显著下行，宽松预期仍存。改革政策利好方面，国土资源部上周五发布通知，要有供、有限，合理安排住房和其用地供应规模，对住房供过于求的，要适当控制2015年住房开发建设规模、进度。此外，房地产二套房首付降至5成的预期持续利好房地产板块。上周五证监会发文放宽内地基金买港股，利好内地股市资金流入香港股市，直接利好港股科技板块。发改委、外交部、商务部联合在博鳌会开幕后联合发布「一带一路」，利好预期兑现。本周港股增量资金流入，将有助改革相关板块估值继续提升。 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/10 港股展望 美股上周调整，道指及标普500指数全周分别下跌2.3%及2.2%至17712点及2061点，主要由于市场关注美元强势及油价下挫对美国企业首季盈利将有不利影响。美股周五为复活节假期，本周只有四天交易日，但劳工部将如常于周五公布3月份就业报告，联储局主席耶伦上周五再度就加息发表演说，预期今年内上调联邦基金利率，并指出持续改善的劳工市场增强其对通胀展望的信心，因此投资者应密切关注本周五公布的就业报告，如数据持续好于市场预期，或令市场对联储局加息步伐加快的预期升温，令美元再展升浪，并压制美股走势。此外，美企第一季业绩将于下周陆续公布，市场忧虑美元走强及油价下挫将打击美企首季盈利增长，目前市场已对美企首季业绩转差有所预期，假如业绩未如市场所料般差，或可令美股投资气氛回暖，并促使美股结束近期调整而重展升浪。 上周A股继续振荡上涨, 但涨幅比前一周放缓, 沪综指主要在3600到3700点之间上落，上周上涨2%。周末内地市场利好消息颇传，人行行长周小川周日在海南博鳌出席「非常规货币政策的前景」论坛中表示，中国必须警惕是否会出现通货紧缩的情况，向市场释出货币政策可能进一步宽松的讯号。此外，外汇局上周最新数据显示，富达基金(香港)上周四获得12亿美元的QFII投资额度，是首家市场化机构突破10亿美元的QFII额度限制，意味着QFII额度上限已经放开，外资将加速进入A股市场。加上，住建部稳楼市政策，以及国家主席习近平出席博鳌开幕式后，发改委、外交部、商务部联合发布「一带一路」正式文件，相关板块上涨带动下，沪指周一上破3700点水平，有力再向3800点上攻。但本周亦需关注内地可能公布年内第四批新股IPO，将令资金面添压，加上本周将公布3月制造业PMI数据，市场普遍担忧数据释放利空，短期A股或因获利盘及打新而整固，但在内地面临通缩风险，货币政策料持续宽松，加上新政策陆续推行等利好支撑下，预计A股整体趋势仍然向上。 上周恒指一周升0.5%，国指则下跌2.1%。上周恒指于24500点有颇大阻力，指数屡攻不上，但周一恒指一举突破上周24500的横行区，有进一步上攻25000点重大阻力之势。A股持续破顶上涨带动恒指上涨，但国企指数(H股指数)升势更强，周一上涨3.4%，正谋求上试12500点的关键位置，国指上涨动力强劲，主要由于证监会上周五(27日)公布了《公开募集证券投资资金参与沪港通的指引》，明确基金管理人可以募集新基金，通过沪港通机制投资港股，不需具备QDII资格。在目前A股较H股溢价达到35%的情况下，相信政策可吸引更多寻求价值投资的内地机构投资者来投资港股，令AH股价差收窄，政策可打开国指投资盛宴，如指数如进一步突破12500点，指数将迎来强大上涨空间。恒指亦正谋求突破25000点重要支持位，该水平年初至今已三度受挑战，指数均未能升越，如指数能强势突破将可迎来进一步升浪，但投资者短线亦要防范A股有机会受第四批新股IPO推出及经济数据进一步走低的打击而回落的风险，外围美股亦未走出调整之势，恒指如未能进一步上破25000点将再次迎来一波回调，短线指数在24200有一个裂口位，是指数初步支持位置，下一个支持位就是上升轨支持, 如指数短线跌穿支持位需逐步减持，待回到23700附近再作买进操作。 板块方面，上周我们推荐的「一带一路」、港口股、内房股一周下来涨幅巨大，不 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/10 宜高位追入，「一带一路」是中长线是国家重要对外战略，是贯穿未来几年的投资主题，每逢股价回调时可买进。中证监放宽内地公募基金参与沪港通后，未来A股和H股的差价将会逐步收窄，H股上升空间将多于A股，因此我们建议可买进H股，最直接方法可买入恒生H股ETF(2828 HK)。(可参看周一(30日)发出的报告“港股策略 - 中证监放宽内地基金投资港股 推荐恒生H股ETF”)。此外，随着北水逐步南下，以及下半年「深港通」出台，AH股差价将逐步拉近，可关注H股较A股折让大的股份(参看附表一)。「互联网+」概念亦可重点关注，以下将有个股详细推介。 行业信息 【｢互联网+｣将激发云计算及云存储应用】 过去一周总理李克强及工信部重点提及将加快推进实施「中国制造2025」，实现制造业升级，增强制造业创新能