港股宏观策略周报：资金流入加上内地经济回稳 港股将继续受支持

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略周报 2017年02月20日星期一 [Table_Title] 港股宏观策略周报 资金流入加上内地经济回稳 港股将继续受支持 周报摘要：  CPI向上反映需求回升。中国CPI、出口及钢铁产量反映经济出现回暖迹象。目前CPI 似乎处于早期上升的阶段，假如GDP 跟随回升，这将确认目前处于前期经济增长阶段，相信会对股市、原材料及能源价格有利。  外贸逐步回暖。内地的出口以欧美市场为主，大多以集装箱运载由中国生产的货品到其他市场出售或加工，出口连续几个月回暖一方面反映外围市场稍为改善，另一方面反映工业改善及商品价格上升的影响。  钢铁生产及铁矿石进口回升。由于钢铁主要用于基建、房地产、汽车及其他工业生产，钢铁生产增长加快反映下游需求转强。另外，由于铁矿石为主要干散货运载物，而中国是主要的入口国，因此内地铁矿石进口需求上升将增加航运需求。  内地南下资金推动个股上升。沪深港通买入多的股份，股价表现甚佳，头10大股份平均升幅高达22%，远高于恒指同期9%的升幅。由此可见沪深港通南下资金不但支持大市表现，而且个别股份所受的影响更大。  染蓝股份表现佳。恒指服务公司早前宣布将吉利(175)染蓝成为恒指成份股，变更将于3月6日起生效，过去5年股份被染蓝前后股价表现不俗。大市方面，恒指升穿24,000点并创去年10月以来新高，推动大市向上主要靠中资金融股。在资金持续流入及内地经济改善情况下，相信股市仍有支持，暂时仍未扭转趋势。  【板块配置建议】：港股成交金额增加受惠于南下资金持续流入。去年年底内地投资者海外并购遭叫停，原用于海外并购的资金因而滞留在香港，部分资金现被用于港股投资，推动港股成交金额增加。此外，人民币面临贬值压力使得港元投资对内地投资者更具吸引力，相信随着内地投资者对港股认识加深将有更多资金南下支撑港股成交量，券商股将受惠。 环球主要指数一周表现 资料来源：彭博、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 黄健星 852-3983 0873 allenwong@china-invs.hk 秦越 852-3983 0839 angelaqin@china-invs.hk [Table_Report] 相关报告 经济数据改善 利好板块表现 （17年02月13日） 经济数据及企业盈利改善 恒指突破重要阻力 （17年02月06日） 沪深南下资金主导大市 恒指23,000点整固 （17年01月23日） 债市牵动股市表现 港股阻力前整固 （17年01月16日） 美国加息展望进取 港股振荡后略见回稳 （16年12月19日） 深港通加速资金流入 港股仍受制阻力 （16年12月12日） 深港通正式落地 港股短线未脱振荡 （16年12月05日） 迎接深港通 港股阻力待破 （16年11月28日） 内外资金流入放缓 港股短线面临调整压力 （16年10月17日） 环球债息续回落 港股「北水」暂停但外资流入或持续 （16年10月03日） 环球资金配置调整 港股短线走势承压 （16年11月14日） 美国总统大选在即 投资者取态审慎 （16年11月07日） 观望气氛浓厚 港股短线仍受压 （16年10月31日） 港股短线未脱振荡行情 （16年10月24日） 内外资金流入放缓 港股短线面临调整压力 （16年10月17日） 环球债息续回落 港股「北水」暂停但外资流入或持续 （16年10月03日） 美联储低息政策持续 港股短线关注南下资金流 各国指数收市价一周变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数24,033.74 1.959.2411.011.103.63恒生国企指数10,360.13 2.3210.277.760.863.79上证综合指数3,202.08 0.173.1712.031.322.20MSCI 中国指数65.26 0.6511.2711.101.372.42日经 225指数19,159.29 -1.540.2416.981.591.90道琼斯20,624.05 1.754.3615.573.192.63标普500指数2,351.16 1.515.0216.202.672.23纳斯特克指数5,838.58 1.828.4618.963.281.28德国DAX指数11,757.02 0.772.4012.531.533.21法国巴黎CAC指数4,867.58 0.810.1112.971.323.80英国富时100指数7,299.96 0.572.2013.741.754.43 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/10 本周关注事项： 2月21日 美国 二月Markit制造业及服务业采购经理指数 2月22日 美国 FMOC会议记录 2月24日 美国 二月密歇根大学消费信心指数 宏观策略 【宏观环境】 CPI向上反映需求回升 中国CPI、出口及钢铁产量反映经济出现回暖迹象。内地1月CPI (居民消费价格指数)按年升2.5%，不但高于市场预期，还升至超过两年半高位。虽然部份原因是受春节影响，但参考过去一段时间的走势，CPI 似乎已出现回升的趋势。另一方面，PPI (工业生产出厂价格) 亦高于市场估计升6.9%。部份原因是由于过去几年持续下跌导致基数较低所致，然而目前工业品出厂价改善仍支持工业股近月上升。 过去几年，内地的经济增长放慢，CPI也从2011年中的高位6.4%持续下降至2015年中的1.4%，这是由于整体经济疲弱令企业难以提价，企业的收入及盈利难以增长，这倒过来又进一步拖累经济。近月持续回升进一步反映内地经济回稳，它不但跟铁路货运量及发电量等数据一致，而且虽然通胀开始升温但仍未至于需要收紧银根控制的阶段。CPI 对资产价格的影响还要视乎GDP的走势，它们两者处于不同阶段，资产价格的表现也不一样。目前CPI 似乎处于早期上升的阶段，假如GDP 跟随回升，这将确认目前处于前期经济增长阶段，相信会对股市、原材料及能源价格有利。 外贸逐步回暖 出口方面，中国1月进出口数据都较预期为佳，出口按人民币计价按年上升15.9%，远高于市场估计的5.2%，但由于人民币兑美元眨值，以美元计价则按年上升7.9%，同样较市场较期的3.2%为好。进口以人民币及美元计，分别同比增长25.2%及16.7%，都优于预期。内地的出口以欧美市场为主，大多以集装箱运载由中国生产的货品到其他市场出售或加工，出口连续几个月回暖一方面反映外围市场稍为改善，另一方面反映工业改善及商品价格上升的影响。 内地出口于金融海啸时曾跌至谷底，一度按年倒退26%，其后由于环球多国救市，出口数据亦迅速反弹。可是，此升浪无以为继，出口增长持续每年放慢，至2015及2016年大部份时间都处于倒退阶段，集装箱航运企业亦进入寒冬。2016年底开始中国多项经济数据开始回稳，运费上升，航企的盈利及股价才逐步改善。 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/10 钢铁生产及铁矿石进口回升 另外，中国钢铁生产及铁矿口进口增长亦可反映经济回稳。生产钢铁要用铁矿石，虽然中国有出产铁矿石，但由于纯度及价格等问题而需要从澳洲及其他国家进口。过去5年钢铁生产增长较反复，大部份时间都处于放慢及倒退的趋势。去年开始逐步回复增长，连同铁矿石进口增速也加快。这牵涉到多个板块，因为钢铁主要用于基建、房地产、汽车及其他工业生产，钢铁生产增长加快反映下游需求转强。另外，由于铁矿石为主要干散货运载物，而中国是主要的入口国，因此内地铁矿石进口需求上升将增加航运需求。多项数据反映内地经济似乎在多方面改善，有助支持内地股市及港股表现。 中国实质GDP及CPI变动 中国钢产生产及铁矿石进口增长 来源：彭博、中投证券(香港) 来源：彭博、中投证券(香港) 【港股展望】 内地南下资金推动个股上升 目前沪深港通南下持仓以「中国证券登记结算」统一显示在中央结算系统，这反映内地资金持有个别股份的比重以及其变动。目前经沪深港通持仓比例超过10%股份有33只，其中最高为神州控股(861)，比例高达40.8%，其次为白云山(874)及南京熊猫(553)，分别为26.8%及26.2%。神州控股同时是年初至今增持占总股本比例最高的股份，这表示内地资金由年初至今买入这股份，而买入的股份数量占公司总股本比例最高，达到4.2%。持仓比例增加第二、三高的股份分别为洛阳钼业(3993)及青岛啤(168)，分别为3.7%及3.6%。 沪深港通买入多的股份，股价表现甚佳，由年初至今升幅超过3成的有3只，最好表现的为广汽集团(2238)，升幅逾37%，其次为洛阳钼业升34%，第三的北京汽车(1958)亦升超过33%。即使表现最差的中车时代电气(3898)，其升幅也有9.7%。头10大股份平均升幅高达22%，远高于恒指同期9%的升幅。由此可见沪深港通南下资金不但支持大市表现，而且个别股份所受的影响更大。 (2.0)(0.6)0.82.23.65.06.46.07.38.69.911.212.503/0809/0803/0909/0903/1009/1003/1109/1103/1209/1203/1309/1303/1409/1403/1509/1503/1609/16中国实质GDP同比变动(左)中国CPI同比变动(右)-20-100102030-10-50510152002/1106/1110/1102/1206/1210/1202/1306/1310/1302/1406/1410/1402/1506/1510/1502/1606/1610/16中国钢铁生产增长(左)中国铁矿石进口增长(右) 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/10 染蓝股份表现佳 另一方面，恒指服务公司早前宣布将吉利(175)染蓝成为恒指成份股，同时将利丰(494)剔除，所有变更将于3月6日起生效。过去5年股份被染蓝前后股价表现不俗，过去5年被纳入或剔除的恒指成份股，以宣布前1个月、宣布到正式生效期间及生效后1个月划分，被纳入的股份表现最好的时间是正式宣布前1个月，平均升幅为7.4%，8只股份中除金沙(1928)外，7只股份都上涨。宣布到生效期间的升幅平均也有4.8%，其中只有长建(1038)及金沙下降。可是，假如投资者于正式生效才买入，股价一般都会下跌，平均降幅为2.8%，这很可能是因为很多投资者于生效前已买入股份。较特别的是，被剔除的股份表现却不俗。上述3段时间，平均来说都是上升的，由宣布到生效期间的变动甚至与被纳入的股份接近。 其中一个原因或与恒指的挑选准则有则。符合候选资格的股份的市值及成交额必须在首90%之列，除非该股上市初期的市值达一定水平，否则要上市满24个月才能被纳入。染蓝的股份一般都是被纳入前股价大幅上升、成交畅旺，其市值及成交额符合基本要求才能候选，因此它们平均股价表现于宣布前一个月较好。相反，被剔除的股份一般都是由于业务转差、盈利下降，股价持续疲弱，令其市值及成交额下降。这些都是公开信息，投资者于宣布前对此已有预期，到正式宣布后，反而扫除了不利因素，股价反而会反弹。 大市方面，恒指升穿24,000点并创去年10月以来新高，而且成交强劲。目前推动大市向上主要靠中资金融股，特别是内银股。市场对内银股的看法转为较乐观，预期其净息差受惠经济回稳及工业投资上升而扩阔，支持其盈利上升。它们的股价在1月开始的升浪中表现较落后，近日大升普遍破重要阻力。在资金持续