内地资金持续流入，港股有望继续向好

第 1 页 共 3页 核心提示：中国CPI、出口及钢铁产量反映经济出现内地回暖迹象。中国1月进出口数据都较预期好，出口按人民币计价按年上升15.9%。另外，沪深港通业务显示内地资金持续流入港股，有望推动港股持续向好。本周我们推荐海通国际(00665.HK)，投资者可重点关注。 港股大势分析 内地资金持续流入，港股有望继续向好 中国CPI、出口及钢铁产量反映经济出现回暖迹象。内地1月CPI (居民消费价格指数)按年升2.5%，不但高于市场预期，还升至超过两年半高位。虽然部份原因是受春节影响，但参考过去一段时间的走势，CPI 似乎已出现回升的趋势。另一方面，PPI (工业生产出厂价格) 亦高于市场估计升6.9%。部份原因是由于过去几年持续下跌导致基数较低所致，然而目前工业品出厂价改善仍支持工业股近月上升。 过去几年，内地的经济增长放慢，CPI也从2011年中的高位6.4%持续下降至2015年中的1.4%，这是由于整体经济疲弱令企业难以提价，企业的收入及盈利难以增长，这倒过来又进一步拖累经济。近月持续回升进一步反映内地经济回稳，它不但跟铁路货运量及发电量等数据一致，而且虽然通胀开始升温但仍未至于需要收紧银根控制的阶段。CPI 对资产价格的影响还要视乎GDP的走势，它们两者处于不同阶段，资产价格的表现也不一样。目前CPI 似乎处于早期上升的阶段，假如GDP 跟随回升，这将确认目前处于前期经济增长阶段，相信会对股市、原材料及能源价格有利。 出口方面，中国1月进出口数据都较预期为佳，出口按人民币计价按年上升15.9%，远高于市场估计的5.2%，但由于人民币兑美元眨值，以美元计价则按年上升7.9%，同样较市场较期的3.2%为好。进口以人民币及美元计，分别同比增长25.2%及16.7%，都优于预期。内地的出口以欧美市场为主，大多以集装箱运载由中国生产的货品到其他市场出售或加工，出口连续几个月回暖一方面反映外围市场稍为改善，另一方面反映工业改善及商品价格上升的影响。 内地出口于金融海啸时曾跌至谷底，一度按年倒退26%，其后由于环球多国救市，出口数据亦迅速反弹。可是，此升浪无以为继，出口增长持续每年放慢，至2015及2016年大部份时间都处于倒退阶段，集装箱航运企业亦进入寒冬。2016年底开始中国多项经济数据开始回稳，运费上升，航企的盈利及股价才逐步改善。 另外，中国钢铁生产及铁矿口进口增长亦可反映经济回稳。生产钢铁要用铁矿石，虽然中国有出产铁矿石，但由于纯度及价格等问题而需要从澳洲及其他国家进口。过去5年钢铁生产增长较反复，大部份时间都处于放慢及倒退的趋势。去年开始逐步回复增长，连同铁矿石进口2017年2月20日 （星期一） 17：30出刊 总第103期 2017年第5期 客服热线：4006008008／95532 第 2 页 共 4 页 增速也加快。这牵涉到多个板块，因为钢铁主要用于基建、房地产、汽车及其他工业生产，钢铁生产增长加快反映下游需求转强。另外，由于铁矿石为主要干散货运载物，而中国是主要的入口国，因此内地铁矿石进口需求上升将增加航运需求。多项数据反映内地经济似乎在多方面改善，有助支持内地股市及港股表现。 沪深港通南下持仓以“中国证券登记结算”统一显示在中央结算系统，这反映内地资金持有个别股份的比重以及其变动。目前经沪深港通持仓比例超过10%股份有33只，其中最高为神州控股(861)，比例高达40.8%，其次为白云山(874)及南京熊猫(553)，分别为26.8%及26.2%。神州控股同时是年初至今增持占总股本比例最高的股份，这表示内地资金由年初至今买入这股份，而买入的股份数量占公司总股本比例最高，达到4.2%。持仓比例增加第二、三高的股份分别为洛阳钼业(3993)及青岛啤(168)，分别为3.7%及3.6%。 沪深港通买入多的股份，股价表现甚佳，由年初至今升幅超过3成的有3只，最好表现的为广汽集团(2238)，升幅逾37%，其次为洛阳钼业升34%，第三的北京汽车(1958)亦升超过33%。即使表现最差的中车时代电气(3898)，其升幅也有9.7%。头10大股份平均升幅高达22%，远高于恒指同期9%的升幅。由此可见沪深港通南下资金不但支持大市表现，而且个别股份所受的影响更大。 另一方面，恒指服务公司早前宣布将吉利(175)纳入恒指成份股，同时将利丰(494)剔除，所有变更将于3月6日起生效。过去5年股份被纳入恒指成份股前后股价表现不俗，过去5年被纳入或剔除的恒指成份股，以宣布前1个月、宣布到正式生效期间及生效后1个月划分，被纳入的股份表现最好的时间是正式宣布前1个月，平均升幅为7.4%，8只股份中除金沙(1928)外，7只股份都上涨。宣布到生效期间的升幅平均也有4.8%，其中只有长建(1038)及金沙下降。可是，假如投资者于正式生效才买入，股价一般都会下跌，平均降幅为2.8%，这很可能是因为很多投资者于生效前已买入股份。较特别的是，被剔除的股份表现却不俗。上述3段时间，平均来说都是上升的，由宣布到生效期间的变动甚至与被纳入的股份接近。 其中一个原因或与恒指的挑选准则有则。符合候选资格的股份的市值及成交额必须在首90%之列，除非该股上市初期的市值达一定水平，否则要上市满24个月才能被纳入。股份被纳入前一般股价大幅上升、成交畅旺，其市值及成交额符合基本要求才能候选，因此它们平均股价表现于宣布前一个月较好。相反，被剔除的股份一般都是由于业务转差、盈利下降，股价持续疲弱，令其市值及成交额下降。这些都是公开信息，投资者于宣布前对此已有预期，到正式宣布后，反而扫除了不利因素，股价反而会反弹。 大市方面，恒指升穿24,000点并创去年10月以来新高，而且成交强劲。目前推动大市向 第 3 页 共 4 页 上主要靠中资金融股，特别是内银股。市场对内银股的看法转为较乐观，预期其净息差受惠经济回稳及工业投资上升而扩阔，支持其盈利上升。它们的股价在1月开始的升浪中表现较落后，近日大升普遍破重要阻力。在资金持续流入及内地经济改善情况下，相信股市仍有支持，暂时仍未扭转趋势。 （黄健星 刘中华) 港股通每周推荐 1、海通国际(00665.HK) 公司为香港上市的主要中资券商之一，经营业务较为全面。公司主要业务包括经纪、企业融资、资产管理、固定收益、外汇及商品业务、股本业务、投资业务，于2016年获批展开牛熊证、期票期权做市商业务及窝轮业务，为港交所现有批准窝轮发行商中唯一的上市中资券商。 公司主要收入来自于经纪业务，2016年上半年经纪业务收入约占总收入的48%，在港股日均成交量同比下跌46%的情况下，公司经纪业务收入同比增长5%，反映了公司具有较强的经纪业务能力。近期港股成交金额增加，利好公司经纪业务发展。 企业融资业务为公司另一主要收入来源， 2016年上半年该业务收入约占总收入的26%。该业务发展迅速，在香港IPO市场集资额同比下降57%的情况下公司的IPO金额同比增长149%，IPO项目数量及承销金额均排香港第一。 此外，去年12月公司以约1.07亿港元向母公司收购了海通印度的全部股本，令公司于亚太地区业务覆盖范围进一步扩大，印度作为重要的新兴市场，将为公司带来更多的业务发展机遇。 市场预期公司2016及2017财年纯利分别约为人民币18.5亿元及24.4亿元，同比分别下降26%及增长31%。预期17年市盈率为10.6倍。 （李明忆 孔军) 港股通个股跟踪 (每周更新一次) 推荐时间 股票简称 代码 累计涨幅 关注要点 投资建议 2016-10-17 中国建筑国际 （03311.HK） 25.73% 公司内地PPP项目的业务增长使其收益及利润确认将于今年下半年加速 持有 2016-11-21 现代牧业 (01117.HK) 3.18% 随着9月以来国内原奶价格回暖，利好公司原奶销售业务增长。 持有 2017-1-9 上海医药 （02607.HK） 12.60% 卖出 第 4 页 共 4 页 2017-1-23 吉利汽车 (00175.HK) 17.16% 公司为中国主要的自主品牌汽车主生产商之一，将受惠于国产品牌受欢迎度提升的趋势。 持有 2017-2-13 华润水泥控股 （01313.HK） -1.84% 去年四季度水泥价格续升将利好公司全年业绩。 持有 2017-2-20 海通国际 (00665.HK) 0.0% 印度作为重要的新兴市场，将为公司带来更多的业务发展机遇。 买入 注：1、上表跟踪截至日为出刊日前一交易日； 2、“累计涨幅”指首次推荐日前一交易日至截至日收盘价的期间累计涨幅； 3、提示卖出或减仓操作的个股短期将不再跟踪。 （李明忆 孔军） 港股通学堂 港股通主要交易风险 由于A股和港股市场差异而可能产生的投资风险。具体来说，因A股和港股市场在投资环境、投资者结构以及交易标的等方面都存在一定差异，内地投资者参与港股通交易可能面临诸如下列风险： 首先是市场联动的风险。与内地A股市场相比，由于在港股市场上外汇资金自由流动，海外资金的流动与港股价格之间表现出具有高度相关性,因此，投资者在参与港股市场交易时受到全球宏观经济和货币政策变动导致的系统风险相对更大。 其次是股价波动的风险。由于港股市场实行T+0交易机制，而且不设涨跌幅限制，加之香港市场结构性产品和衍生品种类相对丰富，因此，港股通个股的股价受到意外事件驱动的影响而表现出股价波动的幅度相对A股更为剧烈，投资者持仓的风险相对较大。 再次是交易成本的风险。目前，投资者参与港股投资，除因股票交易而发生的佣金、交易征费、交易费、交易系统费、印花税、过户费等税费，投资者在不进行交易时也可能要继续缴纳证券组合费等项费用。因此，投资者在参与港股交易前应当充分了解可能需要缴纳的与各项相关税费安排，避免因交易频率提高导致交易成本上升。 此外，还有个股的流动性风险。不同于在内地市场中小市值股票的成交较为活跃，在香港市场，部分中小市值港股成交量则相对较少，流动较为缺乏。因此，如果投资者重仓持有此类股票，则可能因缺乏交易对手方交易，进而面临小量抛盘即导致股价大幅下降的风险。 （刘中华 整理） 免责声明：《中投证券金理财》仅供中投证券客户参考，并不构成投资的依据。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用本刊所载内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险，我公司及其雇员不对据此而引致的任何直接或间接损失负任何责任。投资者如有意见或建议，欢迎拨打中投证券客户服务电话4006008008/95532，或电邮ts@china-invs.cn。