港股策略报告：内地资金涌港,挖掘H股较A股折让股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略报告 2015年4月9日星期四 [Table_Title] 港股策略报告 内地资金涌港 挖掘H股较A股折让股 摘要：  沪港通自2014年11月17日开通，运行至今近5个月，港股通于4月8日(周三)及9日(周四)連續兩天用尽105亿元人民币的每日额度，远高于3月30日创下的25.59亿元最高额度使用量的纪录，北水南下持续。  自中证监允许内地公募资金直接投资港股，令港股成交逐步上扬，恒指于4月8日成交创纪录新高，主板成交2500亿元，超过2007年10月3日的2098亿元历史高位后，9日(周四)成交进一步上升至2915亿，再创新高。新政除分流Ａ股资金，预计亦会吸引国际资金来港增加持仓，各方资金流入下，预计将持续促进港股成交，亦会收窄AH股差价。  投资者如要参与港股投资盛宴，可关注AH差价主题，恒指虽然已创7年新高，但仍有大部份H股价格较内地A股有较大折让，炒AH价差收窄将是今年持续的投资热点，当中亦具备基本因素支持的个股，值得投资者高度关注。  当中我们建议关注长城汽车(2333)目前H股较A股折让达18%，H股15年预测市盈率约12倍，A股15年预测市盈率则约13.7倍。中集集团(2039)目前H股较A股折让达40%，H股15年预测市盈率约15倍，A股15年预测市盈率则约24倍。中国中冶(1618)目前H股较A股折让达44.5%，H股15年预测市盈率约11倍，A股15年预测市盈率则约20倍。南京熊猫电子(0553)目前H股较A股折让达50.6%。中兴通讯(0763)目前H股较A股折让达27%，H股15年预测市盈率约18倍，A股15年预测市盈率则约24倍。东江环保(0895)目前H股较A股折让达52%，H股15年预测市盈率约21倍，A股15年预测市盈率则约43倍。上海电气(2727)目前H股较A股折让达50%，H股15年预测市盈率约31倍，A股15年预测市盈率则约60倍。东方电气(1072)目前H股较A股折让达32%，H股15年预测市盈率约24倍，A股15年预测市盈率则约32倍。 重点公司AH股差价表 数据来源：博彭、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 郭冰樺 CFA 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk [Table_Report] 相关报告 内地改革引增量资金入港 打开H股投资盛宴 （15年03月30日） 美元阶段性走弱 港股落后追涨机会大 （15年03月23日） 美国加息预期笼罩市场 港股后市看美元走势 （15年03月16日） 港股短线寻底 看好一带一路环保行业前景 （15年03月09日） 港股节前随A股震荡 关注政策及央企改革受惠板块 （15年02月09日） 全球或掀货币战争 （15年01月26日） 內地收紧融资融券利空短期大盘 欧央行本周议息成关键 （15年01月19日） 蓝筹股转强提振港股 政策面利好风电企业 （15年01月12日） H股A股H對A股H股A股港币人民币溢价/(折让)FY15E P/EFY15E P/E东江环保895 HK002672 SZ30.40 50.26 -51.6%20.73 42.63 南京熊猫电子553 HK600775 SH10.00 16.21 -50.6%NANA上海电气2727 HK601727 SH7.44 11.97 -50.2%31.19 60.15 中国中冶1618 HK601618 SH3.82 5.51 -44.5%11.33 19.68 中集集团2039 HK000039 SZ19.52 25.86 -39.6%15.06 23.66 东方电气1072 HK600875 SH19.16 22.71 -32.4%24.08 32.30 中兴通讯763 HK 000063 SZ21.70 23.76 -26.9%17.75 24.34 长城汽车2333 HK601633 SH55.90 54.50 -17.9%12.01 13.70 股票报告网整理http://www.nxny.com 策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/7 AH折让股推介 【长城汽车(2333.HK)】 长城汽车是国内专业的汽车制造企业专注于SUV，新推出的哈佛系列更是国产SUV中销量最好的。业绩方面，公司公布3月共售出8.1万辆汽车，按年增张19%，首三季则售出22.1万辆汽车，按年增张18%。SUV仍为销量增长动力，3月SUV销量按年大增52%至6.4万辆，主要受惠于去年推出的「哈弗H2」贡献额外销量，单月卖出1.6万辆。另一主力「哈弗H6」，3月销量也按年增25%至3.1万辆。首三季长汽共售出17.5万辆SUV，按年增长54%。长汽早前公布「哈弗H8」将于4月出售，H8属中高档产品，料初期每月销出5,000部，有利公司进一步提升销售及毛利，前景乐观。 H8作为首款20万以上车型是公司向上突围计划中最重要的一环，H8对标的不再是国产汽车的低端市场而是合资汽车的中高端市场。如果此次突围成功将奠定公司在中高端SUV汽车制造的国产龙头地位。一旦H8获得成功很可能迎来EPS与估值双升的格局，这将对股价有强烈的向上推升作用。催化剂方面，《促进河北省装备制造业加快发展实施方案》日前发布，方案明确了一揽子“帮扶抬”政策，从科研补贴到企业白名单等等措施帮助省内企业走向国际。长城汽车作为省内制造业龙头预料能分享到京津冀一体化的政策红利。目前H股较A股折让达18%，H股15年预测市盈率约12倍，A股15年预测市盈率则约13.7倍。 【中集集团(2039.HK)】 中集集团业务覆盖集装箱、能源化工装备、海洋工程、物流服务、空港设备等，销售网络遍布全球100多个国家和地区，招商局集团及中远集团为公司两大股东。2014年公司实现营业收入700.7亿元，同比增长21%；归属于母公司的净利润24.78亿元，同比增长13.6%；基本每股收益为0.93元。公司车辆业务盈利明显改善，能源、化工及液态食品业务实现了预期增长，海洋工程业务也扭亏为盈。深圳政府宣布将在海洋产业中组织开展新一轮扶持计划，旨在加快深圳海洋产业发展。根据此前《深圳市海洋产业发展规划（2013～2020年）》确立的发展目标，到2015年，深圳现代海洋产业体系初步建立，全市海洋生产总值将达到1600亿元。 作为营业额百亿级别的涉海企业，中集集团将受益于海洋经济产业发展。目前中集已经形成了以集装箱制造为主，海工工程设备为辅的海洋经济产业集群，未来伴随着海洋经济的高速增长，中集集团有望成为其中翘楚。此外，公司是除招商局外前海最大地主，随着中央政府改革进程的逐步推进，前海地块有望在年内实现变现，前海地块总市值预计有500亿人民币。根据过往经验，地块至少会为公司贡献200亿元的一次性补偿利润或改造开发后一年12亿左右的租金收入。但具体地块规划前海管理局声称还没有时间表。公司主营业绩稳定，海工业务有向上爆发的可能，集团又具有前海黄金地块，是不可多得的价值标的。目前H股较A股折让达40%，H股15年预测市盈率约15倍，A股15年预测市盈率则约24倍。 股票报告网整理http://www.nxny.com 策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/7 【中国中冶(1618.HK)】 中国中冶主要从事工程承包、房地产开发、装备制造及资源开发业务。2013年初公司提出「一年一小步三年一大步」经营计划，2013年公司已实现扭亏为盈，从2012年度的69.4亿元巨亏，扭转到29.8亿元的盈利，实现了一年一小步的目标。2014年度录得纯利39.65亿元，增长33%。年内新签合同3297.94亿元，增加745亿元，增幅29%，取得较好成绩，为2015年业绩打下基础，在一带一路的国策带动下，海外业务的发展空间巨大，海外业务毛利率一般亦高于国内业务，亦有助推动整体盈利增长，中冶截至去年末，工程类驻外机构95个，分布于38个国家和地区，共有在建工程157个，去年公司海外新签合同额人民币170.53亿，占新签合同总额的5.17%，占比仍然较低，未来提升空间巨大。 2014年公司继续加快产品转型，大力发展非冶金工程市场，积极开拓民建、公路市政、城市综合体建设、特色主题工程等非冶金项目取得新进展，新签了多项合同额超过10亿人民币的重大工程项目。中冶于工程承包中传统的冶金和工业工程是最具优势的，近年集团先后于新加坡做过环球影视城，以及参与上海迪士尼项目，可见其实力，配合其房地产、资源开发、装备制造项目形成支撑公司盈利前景的基础。在国家推动的「一带一路」的策略下，沿线国家对基础设施互联互通，公路、铁路、港口等建设将有庞大需求及机遇，中冶海外业务未来发展空间更大。目前H股较A股折让达44.5%，H股15年预测市盈率约11倍，A股15年预测市盈率则约20倍。 【南京熊猫电子(553.HK)】 【中兴通讯(763.HK)】 中国作为世界上最大的制造业国家，随着人口红利消失，劳动力供应减少，人工成本上升以及欧美企业几乎垄断许多高端制造及软件技术，因此国务院总理李克强3月在全国两会首提《中国制造2025》计划，实现制造业升级，｢工业4.0｣随即诞生。我们认为该计划以工业化升级发展为主线，互联网技术为副，两方深度融合，将为各传统行业带来巨大的效率提升。我们建议关注(1)国内大型电子企业南京熊猫电子(553.HK) /(600775.SH)，主要由于该企业的工业机械人业务、雷达装备以及节能环保装备业务拥有大量升级空间，属｢工业4.0｣所覆盖的范围; 及(2)中兴通讯(763.HK) /(000063.SZ)，主要受惠于未来云计算及无线充电等产业兴起。 南京熊貓電子为CEC中国电子旗下的骨干企业，主要業務為電子裝備、消費電子產品的研發、生產和銷售以及電子製造服務。我们期待公司继续研发及掌握更多關鍵領域的核心技術和自主知識產權，包括推進自動化裝備產業化項目、交通電子裝備產業化項目、通信裝備產業化項目。去年公司科研投入1.8亿元在工厂自动化设备、轨道交通智能设备领域，有望今年体现成效。 2014年度公司收入34.9亿人民币，同比下降15.7%；净溢利1.5亿，同比下降17%。假若扣除非經常性損益的淨利潤则同比上升106.6%至人民币9928万元。2015年度目标营业收入为40亿元，目标利润总额为2.3亿元。目前H股较A股折让达50.6%。 股票报告网整理http://www.nxny.com 策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/7 中兴通讯致力于设计、开发、生产、分销及安装各种先进的电信系统和设备，是中国电信市场的主导通信设备供货商之一。公司2014年跟配合国内运营商网络建设计划，深入贯彻M-ICT战略。我们期待公司在Pre-5G及5G技术、大数据价值挖掘、安全与隐私以及新能源汽车大功率无线充电有所突破。我们相信电信行业与传统行业将实现深度融合，云计算、大数据及大功率无线充电等新兴技术将引发信息化革命，为中兴通讯带来市场机会。 2014年度公司整体营业收入较2013年增长8.3%至814.7亿人民币，整体毛利率比上年同期上升1.9个百分点至29.1%，纯利按年增长94%至26.34