港股宏观策略周报：资金涌港趋势未变 港股升浪持续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略周报 2015年4月13日星期一 [Table_Title] 港股宏观策略周报 资金涌港趋势未变 港股升浪持续 周报摘要：  上周美股上涨，主要因此前美国最新非农就业数据大幅差于预期，且财报显示企业盈利水平创6年来新低，GDP增速预期处于阶段性新低，市场认为美联储推迟加息的可能性增大。本周美国将公布4月密歇根大学消费者信心指数初值，以及3月季调后CPI月率。投资者将密切关注美国消费通胀水平是否如期回升。  内地放开公募基金南下投资港股，港股增量资金持续增加；内地本周公布经济数据对中港股市影响也有限。内地股市对应港股板块仍有差距，预计港股本周仍将吸引内地资金、以及环球增量资金入场，保持估值中枢上移的趋势不变。  目前恒指预测PE为13倍，国指预测PE为10倍，分别低于美国标普500指数、欧洲股市及日经指数的18倍、17倍和19倍，也低于沪综指的16.5倍。技术层面上，恒指已升破2010年底以来位于25000水平的重大阻力区，上周更突破08年高位26400点，以目前趋势上升下一站将挑战07年12月高位30000点，市盈率亦仅上升至约14倍，估值仍未达环球主要股市水平，因此短线纵然有超买后的技术整固需求，但指数上涨趋势不变。上周恒指裂口位26700为向下初步支持位。建议投资者仍可积极参与港股投资，关注H股较A股有折让、「一带一路」、「互联网+」及「中国制造2025」板块。  随着去年我国的核电重启，今年国内核电市场“春暖花开”，我们预计核电在2015年迎来新一轮的核准批复和投产周期，核电装机总量与发电量也会随之实现快速增长。此外，随着我国“一路一带”以及优势产业“走出去”战略的推动，我国的“核电出口”已经迈上的新台阶。预计未来我国核电产业将在国内外需求同时提升的环境下实现更多“开花结果”。我们推荐投资者关注核电设备制造相关概念股上海电气(2727.HK)及东方电气(1072.HK)。 环球主要指数一周表现 数据来源：博彭、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 郭冰桦 CFA 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 袁斐文 0755-8202 6852 yuanfeiwen@china-invs.cn [Table_Report] 相关报告 内地改革引增量资金入港 打开H股投资盛宴 （15年03月30日） 美元阶段性走弱 港股落后追涨机会大 （15年03月23日） 美国加息预期笼罩市场 港股后市看美元走势 （15年03月16日） 港股短线寻底 看好一带一路环保行业前景 （15年03月09日） 港股节前随A股震荡 关注政策及央企改革受惠板块 （15年02月09日） 全球或掀货币战争 （15年01月26日） 内地收紧融资融券利空短期大盘 欧央行本周议息成关键 （15年01月19日） 蓝筹股转强提振港股 政策面利好风电企业 （15年01月12日） 各国指数收市价变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数28,016.34 11.7018.6912.131.353.24恒生国企指数14,590.45 16.3821.749.171.233.37上证综合指数4,121.71 6.6727.4214.441.871.95MSCI 中国指数80.88 10.0922.2710.771.422.88日经 225指数19,905.46 2.6214.0717.251.651.62道琼斯18,057.65 1.661.3214.872.822.52标普500指数2,102.06 1.702.1015.802.502.18纳斯特克指数4,995.98 2.235.4918.823.261.18德国DAX指数12,374.73 3.1126.2014.391.812.80法国巴黎CAC指数5,240.46 3.5222.6515.001.523.26英国富时100指数7,089.77 4.127.9814.451.804.11 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/11 宏观动态 【美加息预期推迟 资金涌港趋势未变】 上周美股上涨，主要因此前美国最新非农就业数据大幅差于预期，且财报显示企业盈利水平创6年来新低，GDP增速预期处于阶段性新低，市场认为美联储推迟加息的可能性增大。上周三美联储公布了3月会议纪要，内容偏鹰派，但由于该会议召开时间为美国疲弱的非农就业数据公布之前，对市场影响有限。美国3月份新增职位仅有12.6万份，远低于之前的平均20万份，反映就业市场有所放缓。上周美股进入财报公布期，企业盈利水平不尽人意，主要因原油价格下跌造成能源板块个股盈利不加，再加上美元走强对跨国企业盈利造成了侵蚀。尽管部份美联储官员在上周表明对于6月加息的预期，但投资者认为若就业市场复苏放缓，美联储将被迫将加息时间点推后至9月份。另一方面，截至4月4日当周美国初次申请失业救济金人数增加1.4万至28.1万，好于预期28.3万，四周平均减3,000至28.225万，是2000年6月来最少，持续申领救济人数减2.3万至230.4万，是2000年12月来最少，反映美国劳工市场仍在复苏阶段。本周美国将公布4月密歇根大学消费者信心指数初值，以及3月季调后CPI月率。投资者将密切关注美国消费通胀水平是否如期回升。 欧元区方面，上周欧元汇率累计跌幅超过3%，导致欧洲企业获利前景增强，带动欧洲股市上周延续上涨。上周希腊已经向IMF偿还4月9日到期的还款。与此同时，欧洲央行管委会决定，将对希腊的ELA提高12亿欧元，总额达到732亿欧元，远高于希腊申请的8-9亿欧元额度。据来自希腊政府的两名消息人士表示，俄罗斯正在考虑就未来天然气项目向希腊预付利润，将缓解希腊违约的风险。另外，上周欧洲主要成员国数据转好，法国3月BOF商业信心指数回升，英国3月Halifax季调后房价指数月率大幅上涨。投资者对于欧洲经济好转报以预期，将有助欧元区风险偏好继续保持高位。 内地方面，国家统计局公布3月CPI同比上涨1.4%，略高于市场预测的1.3%；首3月CPI比去年同期上涨1.2%，远低于两会期间政府工作报告中定下的全年3%通胀目标。3月PPI跌4.6%，跌幅略低于预期的4.8%，也比2月份收窄0.2个百分点；首3月PPI跌4.6%，数据反映内地通缩风险仍存，未来货币政策仍需要继续宽松。上周沪综指七年多来首次收盘站上4000点大关，沪深B股现集体涨停，本周内地股市上涨预期仍存。内地即将公布首季经济数据，外加本周有30只新股发行，料A股后市将延续大幅波动走势。考虑到本轮中港股市上涨主要为政策预期推动，内地放开公募基金南下投资港股，港股增量资金将持续增加，内地本周公布经济数据对中港股市影响也有限。内地股市对应港股板块仍有差距，预计港股本周仍将吸引内地资金、以及环球增量资金入场，保持估值中枢上移的趋势不变。 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/11 港股展望 受到中证监宣布放宽公募基金买港股的刺激，大量资金流入港股，港股至周一(13日)已实现八连涨，恒指及国指过去8个交易日累积升3,530及2,692点，升幅14.4%及22.6%。复活节假期后升幅最为显着，恒生指数及国企指数上周分别累计上涨7.9%及10.5%，港股每日成交上涨至2000亿元以上，成交创天量新高。恒指突破2010年末以来位于25000水平的阻力区，我们从近日资金流向分析，认为流入港股的资金主要分为两路，一路是内地资金，另外一路是外来资金。 内地资金这路，自从中证监宣布没有申请QDII资格的公募基金，也可循沪港通投资港股，以及保监会放宽内地保险资金可投到香港创业板，加上A股自去年以来涨幅巨大，相反H股仍是在「估值洼地」，因此内地资金开始分流到港股，南下「走出去」的加度加大，港股通上周三和周四的105亿元人民币每日额度连续两天用尽，除了港股通，内地资金还透过在内地挂牌的ETF和QDII基金等渠道流入港股，令港股成交特别火爆。 除内地资金外，环球资金在这轮港股上涨也发挥了作用，港元上周走强，港元兑美元上升到7.75的强方兑换保证水平，香港的金融管理局要4度向市场注资275.9亿港元。目前美国加息前景未明朗，但欧洲及日本等其余环球央行则持续量寛向市场释放流动性，在欧洲及日本国债息偏低，美国、欧洲及日本股市亦已陆续上升至历史高位，市场资金需要寻找估值仍低，并落后的市场。港股早前一直未有跟随外围及内地A股上升，恒指预测市盈率只有约13倍，风险回报吸引，因此亦吸引环球资金参与这波港股热朝，把资金加速配置到港股市场。 外围资金流入的话都会令港元走强，港元走强一般都会伴随港股上涨，回顾2012年9月份美国QE3出台引发一波环球流动性资金流入，期内香港金管局为维持港元稳定向市场注入资金超过1000亿港元，港股期内由9月低位至同年12月底累计上涨接近20%；去年7月市场憧憬沪港通将于下半年开通，期内亦有资金流入香港，金管局曾24次向市场注入资金，总共753亿，恒指同期的升势维持至9月初才见顶，其间累计上升了2100点。我们估计外围资金这一波流入规模应该会超过一千亿，因外资此次来港不为避险，仍是为寻找港股投资机遇。 因此从中外游资积极流入港股的趋势看，我们估计港股升势仍能延续。如果再从估值及技术层面看，港股也有进一步上涨空间。目前恒指预测PE为13倍，国指预测PE为10倍，分别低于美国标普500指数、欧洲股市及日经指数的18倍、17倍和19倍，也低于沪综指的16.5倍。技术层面上，恒指已升破2010年底以来位于25000水平的重大阻力区，上周更突破08年高位26400点，以目前趋势上升下一步将挑战07年12月高位30000点，预测市盈率亦仅上升至约14倍，估值仍未达环球主要股市水平，因此短线纵然有超买后的技术整固需求，但指数上涨趋势不变。上周恒指裂口位26700为向下初步支持位。建议投资者仍可积极参与港股投资，关注H股较A股有折让、「一带一路」、「互联网+」及「中国制造2025」板块。 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/11 资金涌入 港元持续走强 恒指已升破25000水平的重大阻力区，正向上挑战07年12月高位30000点 行业信息 【核电行业春意盎然，利好核电设备制造企业】 随着去年我国的核电重启，今年国内核电市场“春暖花开”。今年3月份红沿河核电二期项目两台百万千瓦核电机组已获国家核准，4月份福清5、6号机组获发改委批复，我们预计核电在2015年迎来新一轮的核准批复和投产周期，核电装机总量与发电量也会随之实现快速增长。 港元持续走强 恒指升破25000重大阻力位 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/11 此外，随着我国“一路一带”以及优势产业“走出去”战略的推动，今年以来我国与法国、阿根廷等国家签署了核电合作协议，在巴基斯坦已承建6座核电站（总装机容量达340万千瓦），并可能向其出口更多的核反应堆。至此，我国的“核电出口”已经迈上的新台阶。预计未来我国核电产业将在国内外需求同时提升的环境下实现更多“开花结果”。我们推荐投资者关注核电设备制造相关概念股上海电气(2727.HK)及东方电气(1072.HK)。 以上图表资料来源：中国核能行业协会、中投证券(香港) 【上海电气(2727