股指期货周报：期指贴水过度，把握反套机会

周度报告 金融衍生品研究·股指期货 兴证期货.研发产品系列 期指贴水过度 把握反套机会 2018年3月26日 星期一 内容提要  行情回顾 上周股票市场震荡走弱，三大期指主力齐齐大跌。沪深300股指期货1804合约上周下跌226.4点跌幅5.60%，最终报收3816.4点。上证50股指期货1804合约下跌144.8点跌幅5.03%，最终收报2734.4点。中证500股指期货1804合约上周下跌426.6点跌幅7.00%，最终收报5665.6点。 上周受美联储加息及中美贸易战利空打压，上证综指震荡走弱，最终收报3152.76点，周跌117.12点，下跌3.58%，成交额共1.02万亿，周五放量杀跌。市场普遍大调，深成指周线下跌5.53%，创业板指下跌5.23%，行业中仅有贵金属、农业、日用化工、石油天然气、机场收涨，钢铁、建材、化肥农药、煤炭等行业领跌。 沪深300十大行业多数下跌，仅有300医药上涨2.21%，从跌幅看，300电信下跌8.29%，领跌10大行业。从贡献度来看，300金融对沪深300涨跌贡献最大，贡献值-64.03。  后市展望及策略建议 综合来看，上周市场大幅波动主要受到海外因素影响，美联储三月加息靴子落地，但未来加息加快的预期继续压制全球股市，中美贸易战升级引发周五大跌，短期避险情绪激增。但从国内因素来看，基本面保持平稳，宏观经济及微观业绩向好预期仍待验证，资金流动性较为宽裕，基本面仍有一定支撑。从期指市场来看，上周市场可能过度反映，目前期指基差贴水过深，基差有较大修复空间，由于短期股票市场不确定性较大，建议投资者以套利思路为主，把握期指反套机会。仅供参考。 兴证期货.研发中心 金融研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 高歆月 从业资格编号：F3023194 尚芳 从业资格编号：F3013528 联系人 高歆月 电话：021-20370976 邮箱：gaoxy@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 股指现货回顾 上周受美联储加息及中美贸易战利空打压，上证综指震荡走弱，最终收报3152.76点，周跌117.12点，下跌3.58%，成交额共1.02万亿，周五放量杀跌。市场普遍大跌，深成指周线下跌5.53%，创业板指下跌5.23%，行业中仅有贵金属、农业、日用化工、石油天然气、机场收涨，钢铁、建材、化肥农药、煤炭等行业领跌。 沪深300十大行业多数下跌，仅有300医药上涨2.21%，从跌幅看，300电信下跌8.29%，领跌10大行业。从贡献度来看，300金融对沪深300涨跌贡献最大，贡献值-64.03。 图1 行业周涨跌幅 资料来源：WIND，兴证期货研发部 图2 行业估值 资料来源：WIND，兴证期货研发部 -10.00-9.00-8.00-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.00石油石化农林牧渔医药国防军工银行餐饮旅游商贸零售非银行金融电力及公用事业电力设备建筑交通运输轻工制造纺织服装食品饮料机械房地产有色金属汽车传媒电子元器件计算机基础化工通信家电煤炭建材综合钢铁0102030405060708090银行煤炭建筑房地产钢铁非银行金融汽车交通运输家电建材电力及公...商贸零售基础化工纺织服装轻工制造石油石化农林牧渔食品饮料综合医药电力设备餐饮旅游传媒电子元器件有色金属机械通信计算机国防军工 周度报告 图3 三大指数价格 资料来源：WIND，兴证期货研发部 图4 三大指数成交量 资料来源：WIND，兴证期货研发部 2. 股指期货回顾 上周股票市场震荡走弱，三大期指主力齐齐大跌。沪深300股指期货1804合约上周下跌226.4点跌幅5.60%，最终报收3816.4点。上证50股指期货1804合约下跌144.8点跌幅5.03%，最终收报2734.4点。中证500股指期货1804合约上周下跌426.6点跌幅7.00%，最终收报5665.6点。 上周整体来看三大期指总持仓有所上升，其中IF增仓幅度较大。从上周五中金所盘后持仓排名显示，IF各月合约总持仓44181手，IH各月合约总持仓24673手，IC各月合约总持仓33585手，分别比上期增加18.24%、15.38%、16.87%。从上周五持仓增减来看，三大期指前二十名主力多空双方均增持1804合约，其中空头增仓幅度稍大。 从期现溢价来看，三大期指基差贴水继续走扩，从基差水平来看，市场预2,0003,0004,0005,0006,0007,000沪深300 收盘价close中证500 收盘价close上证50 收盘价close05,000,000,00010,000,000,00015,000,000,00020,000,000,00025,000,000,000沪深300 成交量volume中证500 成交量volume上证50 成交量volume 周度报告 期大幅走弱。截至2018年3月23日收盘，沪深300股指期货主力IF1804较现货收盘价贴水88.5点，贴水率达到2.27%；上证50股指期货主力IH1804较现货收盘价贴水51.7点，贴水率达到2.04%；中证500股指期货主力IC1804较现货收盘价贴水121.6点，贴水率达到2.10%。 图5 期指IF合约价差变化 资料来源：WIND，兴证期货研发部 图6 期指IF当月合约成交量和持仓量 资料来源：WIND，兴证期货研发部 图7 期指IH合约价差变化 资料来源：WIND，兴证期货研发部 3,7003,8003,9004,0004,1004,2004,300-210-160-110-60-10402018-02-012018-02-022018-02-052018-02-062018-02-072018-02-082018-02-092018-02-122018-02-132018-02-142018-02-222018-02-232018-02-262018-02-272018-02-282018-03-012018-03-022018-03-052018-03-062018-03-072018-03-082018-03-092018-03-122018-03-132018-03-142018-03-152018-03-162018-03-192018-03-202018-03-212018-03-222018-03-23IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差沪深3000.000.501.001.502.002.503.003.500.000.501.001.502.002.503.00成交量（万手）持仓量（万手）右轴2,7002,7502,8002,8502,9002,9503,0003,0503,1003,1503,200-110-90-70-50-30-10103050IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差上证50 周度报告 图8 期指IH当月合约成交量和持仓量 资料来源：WIND，兴证期货研发部 图9 期指IC合约价差变化 资料来源：WIND，兴证期货研发部 图10 期指IC当月合约成交量和持仓量 资料来源：WIND，兴证期货研发部 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.000.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00成交量（万手）持仓量（万手）右轴5,4005,5005,6005,7005,8005,9006,0006,1006,2006,3006,400-350-300-250-200-150-100-50050IC当月基差IC次月基差IC当季基差IC下季基差中证5000.000.501.001.502.002.500.000.200.400.600.801.001.201.401.60成交量（万手）持仓量（万手）右轴 周度报告 图11 期现周内日度涨跌幅 资料来源：WIND，兴证期货研发部 表1 期指合约周内升贴水变化 资料来源：WIND，兴证期货研发部 表2 期指合约周内跨期基差变化 资料来源：WIND，兴证期货研发部 -7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.002018/3/232018/3/222018/3/212018/3/202018/3/19000300.SHIF00.CFE000016.SHIH00.CFE000905.SHIC00.CFE 周度报告 3. 走势展望 上周受美联储加息及中美贸易战利空打压，上证综指震荡走弱，最终收报3152.76点，周跌117.12点，下跌3.58%，成交额共1.02万亿，其中周五放量杀跌。市场普遍大跌，深成指周线下跌5.53%，创业板指下跌5.23%，行业中仅有贵金属、农业、日用化工、石油天然气收涨，钢铁、建材、化肥农药、煤炭等行业领跌。 三大期指主力齐齐大跌，IF1804合约上周下跌5.60%，IH1804合约下跌5.03%，IC1804合约上周下跌7.00%。从持仓量来看，三大期指总持仓均有所上升，其中IF增仓幅度较大，市场避险情绪大增，期指空头思路及套保意愿明显上升。从期现溢价来看，三大期指基差贴水继续走扩，市场预期大幅走弱。 综合来看，上周市场大幅波动主要受到海外因素影响，美联储三月加息靴子落地，但未来加息加快的预期继续压制全球股市，中美贸易战升级引发周五大跌，短期避险情绪激增。但从国内因素来看，基本面保持平稳，宏观经济及微观业绩向好预期仍待验证，资金流动性较为宽裕，基本面仍有一定支撑。从期指市场来看，上周市场可能过度反映，目前期指基差贴水过深，基差有较大修复空间，由于短期股票市场不确定性较大，建议投资者以套利思路为主，把握期指反套机会。仅供参考。 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资