2018年12月4日市场展望袁咏仪– ericyuen@masonhk.com由于IMF将其2019年全球GDP增长预期从3.9％下调至3.7％，全球经济前景仍然不确定。来自中国的最新经济数据也令人失望。工业公司的盈利增长从2018年前9个月的同比14.7％降至10月的3.6％。制造业PMI从10月的50.2跌至11月的50.0，为2016年2月以来的最低水平，表明与美国的贸易战可能很快导致中国制造业萎缩。我们认为，中国的经济增长和企业盈利可能会在2019年第一季度进一步放缓。因此，尽管恒生指数目前的市盈率估值低于该水平，现在得出香港股市已触底的结论可能为时过早。历史平均水平。但是，中美之间为期90天的贸易战停战将在短期内改善市场气氛，导致香港股市持续反弹。我们预计12月恒生指数将在26,500和28,000之间波动，但风险存在上行空间。预计股市将因贸易战停战而反弹超重游戏股澳门的博彩收入增长出乎意料地从9月和10月的不足3％增至11月的8.5％。我们认为，考虑到港珠澳大桥的客运量高于预期，市场对2019年澳门博彩收入低个位数增长的共识可能过于保守。我们建议选择增持博彩股，其中首选银河娱乐（27）和金沙中国（1928）。外国投资者开始积极通过沪港通购买A股，11月的净购买量为469亿元人民币，而10月份的净出售量为105亿元人民币。我们认为，由于对人民币贬值的担忧缓解以及中国股市的估值相对较低，该交易将在短期内继续。我们建议投资者积累A股ETF，例如CSOP FTSE中国A50 ETF（2822）和中国AMC CSI300指数ETF（3188）。累积A股ETF为中国房地产开发商获利十月份最大的十只中国房地产股的表现跑赢大市，在一些二线城市抵押贷款放宽和人民币稳定的推动下，股价上涨了9％至32％，平均涨幅为19％。考虑到借贷成本的增加和合同销售的放缓，我们认为这种反弹是不可持续的。碧桂园（2007）和广州富力（2777）的合同销售平均售价在11月分别比上月下降了9％和5％，这表明大型开发商已经降价以促进销售。我们建议投资者从中国房地产开发商那里获利，尤其是那些对中国恒大（3333），融创中国（1918）和广州富力（2777）等高负债公司的投资。 市场回顾全球股市表现不一在上个月进行了深度调整之后，11月全球股市涨跌互现。标准普尔500指数和纳斯达克指数分别上涨1.8％和0.3％，因市场预期美国加息步伐放缓以及对20国集团的乐观态度。美国10年期国债收益率从11月8日的7年高点3.24％降至11月30日的3.01％。德国的GDP在2018年第三季度下降了0.2％，这是自2015年第一季度以来的首次季度收缩，并打压了欧洲股市市场。富时100，CAC和DAX 40分别下跌2.1％，1.8％和1.7％。对美国加息的缓和情绪推高了亚洲大部分股市。日经225指数上涨2.0％。印度，印度尼西亚，新加坡和韩国的基准股指上涨了3.3％-4.7％。上证综合指数下跌0.6％，其中上证50指数下跌0.9％。然而，SSE380和深证综合分别上涨2.9％和3.4％，反映了中小型公司的股价上涨。美国加息步伐放缓，港股回升在连续六个月下跌之后，由于预期美国加息步伐放缓和人民币企稳，香港股市在11月经历了强劲反弹。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在11月下旬表示，美国的利率刚好低于中性估计的范围，这暗示着美国加息可能很快就会结束。恒生指数及国企指数因此分别上升6.1％及4.8％，尽管每日平均市场成交金额跌至16个月低位890亿元。内地投资者再次看空香港股票，并通过沪港通净出售了价值53亿美元的证券。互联网，游戏和房地产股跑赢大盘11月，互联网，游戏，航空，房地产，电信，电力和中国公用事业类股跑赢大盘。重磅股腾讯（700）上涨16.9％，是由于第三季度业绩好于预期。国航（753）受油价下跌拖累20.0％。随着澳门博彩收入逐渐回升，银河娱乐（27）和金沙中国（1928）增长9.5％-13.3％。在一些二线城市抵押贷款放宽和抵押贷款利率下降的推动下，十大中国房地产开发商平均增长18.7％，其中，中国恒大（3333），世茂房地产（813）和洛根房地产（3380）上涨26.1％-31.8。 ％。中国联通（762），中国电信（728）和华能国际（902）上升11.4％-13.8％，而华润电力（836），中广核电力（1816），中国燃气（384）和广东投资（270）上升7.5％-8.3％，可能是由于其防御性。美国利率前景的变化刺激了当地房地产股。恒生指数的九只本地房地产股中有八只平均上升9.3％，其中新鸿基地产（16）飙升13.1％。港交所（388）升9.6％。能源，医药和中资银行股跑输大市石油和煤炭价格下跌拖累能源股。中海油（883），中国神华（1088）和中国石油（857）分别下跌1.2％，2.1％和4.4％。由于政府对药品价格的干预，石药集团（1093）暴跌4.2％。国企指数中有九只中资银行股平均升3.2％，其中建行（939）和招商银行（3968）升7.1％-7.2％。证券，铁路和消费类股与基准指数一致。保险，汽车和科技股缺乏明确方向。新华人寿（1336）和太保（2601）下跌5.1％-6.5％，而中安在线（6060）是表现最好的国企指数成份股，上涨23.0％。东风汽车（489）大跌2.2％，比亚迪（1211）大涨15.5％。瑞声科技（2018）跌7.0％，而舜宇光学（2382）升11.3％。 2018年11月指数和行业表现摘要指数股价变动百分比–2018年11月恒生指数（26,506）↑ 6.1国企指数（10,621）↑ 4.8美国加息和油价下跌步伐放缓部门股票共享％chg价格-2018年11月原因跑赢大市航空公司中国国际航空（753）↑ 2011月原油价格下跌22％中国房地产中国十大房地产开发商↑9-32，平均+19在一些二线城市放宽抵押贷款互联网腾讯(700)↑ 17优于预期的第三季度业绩金沙中国（1928），银河娱乐（27）↑10-13，平均+1111月博彩收入的改善资产管理中国信达（1359），中国华融（2799）↑9-13，平均+11电信中国三大电信股↑6-14，平均+10防御股电力华能电力（902），中广核电力（1816），华润电力（836）↑8-12，平均+911月煤炭价格下跌香港房地产恒指九只本地房地产股中的八种↑6-13，平均+9美国加息步伐放缓中国公用事业中国燃气（384），广东投资(270)↑ 8防御股杂项香港交易所（388），友邦保险集团（1299），中信股份（267）↑7-10，平均+8消费旺旺中国（151），万洲集团（288），↑3-10，平均+5神舟（2313），蒙牛（2319），恒安（1044）中国10月份消费放缓汽车GAC集团（2238），吉利（175），比亚迪（1211）-2至+15，平均+5东风汽车（489），长城汽车（2333）10月份中国乘用车销量下降中国保险公司国企指数中的七只保险股-7至+23，平均+5进一步向外国投资开放保险业技术Sunny Optical（2382），AAC Technologies（2018）-7至+13，平均+2手机需求放缓中国银行在国企指数↑0-7中的9家中资银行，平均+3担心增加对中小企业水泥的贷款安徽海螺(914)↑ 111月水泥价格上涨香港公用事业中电控股（2），电力资产（6），港铁（66），中华煤气（3），长江基建（1038）-2至+7，平均+3香港银行恒生银行（11），中银香港（2388）-2至+4，平均+2香港经济放缓国药制药（1099），石药集团制药（1093），中国生物制药（1177）-4至+2，平均-0政府对药品价格的干预油中国石油（857），中海油（883），中石化（386）-4至+5，平均-0原油价格下跌煤炭中国神华（1088）↓211月煤炭价格下跌铁路中铁集团（390），中交建（1800），中国中车（1766）↑3-6，平均+5中国十月反弹基础设施投资表现不佳集团企业长江和记（1）↑ 4混合/在线中国证券国企指数中的五只证券股↑3-14，平均+6减轻股份质押风险 权益披露研究分析师认证本报告中表达的关于所有主题证券和发行人的观点准确地拒绝了主要负责本报告的研究分析师的个人观点；分析师的薪酬是根据梅森证券有限公司（“ MSL”）及其关联公司（统称为“梅森集团”）的部分利润或利润而定，其中包括投资银行业务的收入。研究分析师冲突财务利益：编写本报告的研究分析师和/或其同事与报告中涉及的上市公司没有财务利益。相关关系：撰写本报告的研究分析师及其同事不担任本报告涵盖的上市公司的高级管理人员。 梅森集团的财务利益和业务关系梅森集团可以在本报告中提及的发行人的市场中进行交易，或以委托人或代理人的身份买卖该证券的市场（或衍生产品）。梅森集团可能在本报告中提及的发行人中拥有财务利益，包括在其/他们的证券和/或期权，期货或其他基于其的衍生工具中的多头或空头，反之亦然。同样，梅森集团，包括其高级管理人员或雇员，可能已经或曾经担任本报告中提及的任何发行人的高级管理人员，董事或顾问。梅森集团还可能不时地在过去12个月内为本文档中提到的任何发行人要求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销商或贷方）。报告。联系梅森集团是梅森集团控股有限公司（00273，hk）的全资子公司。有关更多信息，请访问网站http://www.hkexnews.hk。免责声明本报告仅供参考和讨论之用。本报告中包含的任何观点均不构成MSL的任何成员，其董事，代表和/或雇员的要约或要约（无论是作为委托人还是代理人）任何证券，期货，期权或其他金融工具的要约或要约。本报告旨在供MSL向其提供服务的人员接收，并且不打算分发给任何司法管辖区或国家/地区的任何个人或实体或由其使用，而该分发或使用将违反法律或法规，或这将使MSL受到该司法管辖区或国家/地区内的任何监管要求。拥有本报告并打算作为本报告所包含信息行事或依赖的任何个人或实体，必须使自己确信自己不受本地任何限制或禁止其这样做的要求的约束。 。尽管本报告中的信息是从MSL认为可靠的来源获得或汇编的，但它不代表或保证（无论明示或暗示）任何此类信息的准确性，有效性，及时性或完整性。 MSL明确拒绝任何担保，无论是明示或暗示的适合特定目的的使用或护理义务，对于任何依赖于此报告的第三方都是有利的。本报告中包含的信息可能随时更改，MSL不承诺就任何此类更改提供通知。本报告中陈述的观点和估计反映了MSL在本报告之日的判断，并且可能随时更改。 MSL不承诺提供任何此类更改的通知。本报告中讨论的工具和投资可能不适合投资者，并且本报告未考虑特定的投资目标，投资经验，财务状况或任何特定接收者的需求。投资者必须根据自己的投资目标和财务状况做出自己的投资决策。投资的价值和收益可能会因利率或外汇汇率的变化，证券或指数价格的变化，公司的运营或财务状况的变化以及其他因素而发生变化。本报告中讨论的工具和投资的行使或与之相关的权利行使可能会受到时间限制。过去的表现不一定是将来表现的指南。MSL或Mason Group的任何其他成员在任何情况下均不对因依靠第三方的行为或不作为而引起的任何直接或间接的后果而造成的任何直接或间接损失承担责任或承担任何责任。即使Mason Group在发生此类行为或不作为时也知道此报告。©2017 MSL。版权所有。未经MSL书面许可，不得全部或部分复制或重新分发本报告，并且MSL对第三方在此方面的行为概不承担任何责任。股票评级指南注意：新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。基于当前的12个月总股东回报率（股价从当前价格变化+预期股息收益率），我们预计购买回报率超过10％。持有基于当前12个月总股东回报的观点，我们预计回报率为+ 10％至-10％。卖出根据目前对股东总回报的12个月的看法，我们预计负回报将超过10％。研究团队联系研究小组香港中环皇后大道中99号中环中心12楼1部梅森证券有限公司电话：（+852）2218