国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： G20峰会前市场避险情绪较强，跷跷板效应下股市回落债市价格上行。美联储主席鲍威尔鸽派表态降低未来加息预期，从而给我国货币政策提供更多腾挪空间，也对内债形成一定支撑。当前国内经济偏弱，基本面继续支撑国债期货价格。资金面上，央行公开市场连续暂停资金投放，但货币市场资金面保持稳定。总体来看，近期事件对国债期货走势形成支撑，阶段性料表现偏强。 货币市场： 周四央行公告，临近月末财政支出力度进一步加大，银行体系流动性总量处于较高水平，11月29日不开展逆回购操作。截止29日央行已经连续25日暂停公开市场操作。公开市场操作的连续暂停凸显当前货币政策取向出现变化，近期央行政策趋向于缩短放长，一方面通过定向降序、续作MLF等方式保证中长期资金的供应，为实体经济提供融资支持。另一方面公开公开上则连续暂停资金投放，限制货币市场资金过于宽松的状态，防范金融体系再次加杠杆行为。总体来看，市场预期稳定，货币市场资金面仍然相对宽松。 债券市场： 一级市场，周四进出口银行3年期金融债中标收益率3.428%，全场倍数2.58；5年期中标收益率3.6487%，全场倍数2.73。整体投标倍数不高，市场认购热情一般。 外围方面，周四（11月29日）凌晨，美联储主席鲍威尔发表讲话。表示利率略低于中性利率区间，而10月份其表述为“利率距离中性利率还有一段长路”。鸽派表态降低市场对于未来美联储加息次数预期，美元指数大幅回落。对内债的影响上来看，因美联储加息预期放缓和美元的回落，内债压力也有缓解。 G20峰会前避险情绪推升国债期货价格 2018/11/30 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1812.CFE100.090.01879318170016.IB-2.19420.29680.2693TS1903.CFE100.030.0693887160007.IB2.8761-0.0894-0.0005TS1906.CFE100.160.00014160015.IB#N/A-0.3809-0.2500合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1812.CFE98.960.1721861946160014.IB3.7675-0.0427-0.0470TF1903.CFE98.890.11510313909160014.IB2.90460.0124-0.0086TF1906.CFE98.96(0.05)026170006.IB3.4067-0.0932-0.2563合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1812.CFE96.910.1738541151160023.IB3.5822-0.0356-0.0355T1903.CFE96.850.183432063901160023.IB2.9948-0.0350-0.0323T1906.CFE96.860.1723443160023.IB3.5822-0.1029-0.09131.001.201.401.601.802.002.202.402.604.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05出口金额:当月同比进口金额:当月同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 图：消费增速下滑 图：工业增加值 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 1.40001.90002.40002.90003.40003.90004.40004.90002017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-11-292018-11-28涨跌（bp）1D2.26202.5390-27.70001W2.65002.65000.00002W2.66302.66300.00001M3.10943.10400.5400 期限2018-11-292018-11-22涨跌（bp）1D2.26202.4560-19.40001W2.65002.64200.80002W2.66302.6680-0.50001M3.10943.06404.5400 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.000.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.000.001,300.00400.00-1,700.000.003,300.00600.00-2,300.00-1,000.00-600.00300.004,600.00-4,900.000.000.000.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.90逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 图：国债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-311年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 图：收益率曲线期限结构 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 -1.6000-1.4000-1.2000-1.0000-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-11-282018-01-192018-10-29 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-11-282018-11-27点差（bp）01.8431.8600(1.7000)0.252.37952.32715.24000.52.49462.45983.48000.752.51132.49231.900012.48002.4950(1.5000)22.6