国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日股市与大宗商品盘中跟随全球市场大幅杀跌，跷跷板效应下避险资产受到追捧，国债期货价格继续走高。当前国际避险情绪较高，市场对2019年经济增长预期悲观情绪上升，美联储明年加息次数预计减少，美债收益率水平连续下行，对国内货币政策的压力减轻。国内经济数据偏弱，为收益率进一步走低提供可能，债券市场牛市在中期仍然具有延续的基础。年末资金面保持稳定，央行存在继续降准可能，预计国债期货阶段性将继续维持高位震荡表现。 货币市场： 周二央行宣布为对冲金融机构缴存法定存款准备金、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，12月25日以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，其中7天期逆回购中标利率2.55%，14天期中标利率2.7%。当日有1400亿元逆回购到期，实现净回笼900亿元。鉴于上周央行资金投放规模较大，叠加创新TMLF工具，降低金融机构融资成本，引导中长期利率下行，利好阶段性市场心态，预计年末货币市场资金面将保持稳定。 债券市场： 国务院常务会议指出将完善普惠金融定向降准政策，将支小再贷款政策扩大到符合条件的中小银行和新型互联网银行，预计近期央行仍有进一步定向降准可能。 外围方面，阶段性国际避险情绪较高，2019年经济增长预期悲观情绪上升，美债收益率近期连续走低，1年期与2年期美债收益率10年来出现首次倒挂，中美债券利差扩大有利于当前内债收益率水平继续下行。 风险资产大跌 避险情绪推升国债价格 2018/12/26 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 图：投资增速情况 1.001.201.401.601.802.002.202.402.604.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 图：工业增加值 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05出口金额:当月同比进口金额:当月同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 1.40001.90002.40002.90003.40003.90004.40004.90002017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-12-252018-12-24涨跌（bp）1D2.02802.3160-28.80001W2.65302.6590-0.60002W3.13003.030010.00001M3.27303.23004.3000 期限2018-12-252018-12-18涨跌（bp）1D2.02802.6690-64.10001W2.65302.6940-4.10002W3.13002.767036.30001M3.27303.17409.9000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 4,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.000.001,300.00400.00-1,700.000.003,300.00600.00-2,300.00-1,000.00-600.00300.004,600.00-4,900.000.000.000.000.000.000.006,000.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.002018-05-142018-06-142018-07-142018-08-142018-09-142018-10-142018-11-142018-12-14亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.90逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 图：国债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-301年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 图：收益率曲线期限结构 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 -1.4000-1.2000-1.0000-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-12-242018-02-132018-11-22 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 期限（年）2018-12-242018-12-21点差（bp）01.4411.6110(17.0000)0.252.79472.77911.56000.52.60582.6050.08000.752.61402.60540.860012.70452.68062.390022.83582.81022.560032.89982.87092.890042.982.96092.350053.06573.051.990063.153.14610.600073.23923.240.100083.29563.28670.8900103.34833.31683.1500153.55563.54051.5100203.59103.57591.5100303.78053.78050.0000503.79903.79900.0000 期限（年）2018-12-242018-12-17点差（bp）01.44101.7500(30.9000)0.252.79472.552524.22000.52.60582.56793.79000.752.61402.480313.370012.70452.471123.340022.83582.674216.160032.89982.9339(3.4100)42.983.0144(3.0000)53.06573.060.830063.153.1770(2.4900)73.23923.29(5.3100)83.29563.3425(4.6900)103.34833.3713(2.3000)153.55563.6003(4.4700)203.59103.6358(4.4800)303.78053.8407(6.0200)503.79903.8640(6.5000) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及