国债期货分析报告：贸易战推升避险需求 国债期货继续走高

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日中美贸易战升温，国债配置需求提升，国债期货大幅走高。虽然国债市场面临发行规模上升，国内监管趋紧，资管新规正式稿发布在即的压力。国债市场利空因素逐步缓解，配置价值已经得到市场认可。短期避险情绪对国债仍有一定刺激，但随着贸易战的缓和和激化会有一定反复，隔夜特朗普暗示可能与中国就贸易争端达成协议，今日避险需求将有一定降温，但继续看好国债期货长期上行空间。 货币市场： 周一（4月9日），央行进行100亿元7天逆回购操作，当日有400亿逆回购到期，净回笼300亿。上周日，央行时隔9日重启公开市场操作，进行100亿元7天期逆回购，净投放100亿。虽然近两日央行重启逆回购投放，但整体依然维持净回笼状态。目前整体融资需求不高，货币市场压力较小，资金面继续呈现稳定状态，中长期利率水平也开始高位回落。 债券市场： 外围市场，中美贸易战不断升级，国际避险情绪升温，不确定因素推升国债需求。中美之间的贸易摩擦和讨价还价势必在较长时间内延续，这将推升全球波动率水平，从而对风险资产形成持续性压力。在大类资产配置上，国债期货作为避险资产，势必吸引市场增加配置，从而对国债形成间接利好。 一级市场，农发行2年期新发债中标利率4.13%，全场倍数7.16，边际倍数1.51；5年期增发债中标收益率4.2490%，全场倍数3.02，边际倍数1.05。整体中标收益率低于中债估值，市场需求旺盛。 贸易战推升避险需求 国债期货继续走高 2018/4/9 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1806.CFE96.980.12666119873150026.IB3.01730.0131-0.0310TF1809.CFE97.050.147233130018.IB3.31060.3424-0.1846TF1812.CFE97.200.15011160006.IB2.9001-0.0312-0.0274合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1806.CFE93.830.253196747040170018.IB2.32430.23080.0893T1809.CFE93.900.262041120170018.IB3.09890.2608-0.0916T1812.CFE94.070.00015170018.IB2.32430.1917-0.3503 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-04-092018-04-08涨跌（bp）1D2.52802.44608.20001W2.80602.8120-0.60002W3.71703.7430-2.60001M4.25794.2781-2.0200 期限2018-04-092018-03-30涨跌（bp）1D2.52802.6900-16.20001W2.80602.9166-11.06002W3.71703.8810-16.40001M4.25794.4615-20.3600 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.752.502.752.752.752.752.852.602.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.002.753.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.252.502.602.702.802.903.003.103.203.302016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-03中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-04-022017-05-272018-03-01 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-04-022018-03-30点差（bp）02.86172.9297(6.8000)0.252.95092.9613(1.0400)0.53.11533.167(5.1700)0.753.26443.3053(4.0900)13.28313.3221(3.9000)23.39423.4217(2.7500)33.55793.5697(1.1800)43.623.6239(0.7200)53.65693.66(0.4000)63.723.7200(0.2300)73.73753.74(0.2700)83.73663.7402(0.3600)103.73573.7407(0.5000)154.01154.0140(0.2500)204.05054.0530(0.2500)304.17504.17490.0100504.23054.22940.1100 期限（年）2018-04-022018-03-26点差（bp）02.86172.357150.46000.252.95092.9847(3.3800)0.53.11533.2002(8.4900)0.753.26443.2773(1.2900)13.28313.2900(0.6900)23.39423.38500.920033.55793.52263.530043.623.57953.720053.65693.623.650063.723.68203.570073.73753.721.850083.73663.72670.9900103.73573.73070.5000154.01154.00260.8900204.05054.04160.8900304.17504.16501.0000504.23054.21971.0800 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。