镍周报：多空交织，镍价震荡概率加大
敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 。6333333333。3。。 研究员 季常青（F0268115） Tel：021-38600832 E-mail：jicq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 行情回顾：上周沪镍1901合约下跌2.97%，报94080元；伦镍下跌0.65%，报11395美元。 概述：短期受到菲律宾镍矿复产预期的影响镍价将继续承压，不过从基本面的整体情况来看，与此前极度利空不同，目前处于多空交织的状态。特别是冬季限产以及年终汽车促销会压缩上游供给以及刺激下游需求，对镍价产生支撑。因此镍价大幅下挫的空间不足。 操作建议：沪镍1901本周关注9-9.2万元支撑。 研究报告 周报 镍 2018年11月19日星期一 多空交织，镍价震荡概率加大 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 沪伦两市纷纷创下此轮回调的新低。沪镍此前在9.4万元一线有所反复，但在菲律宾可能矿山复产消息放出后，镍价快速回落。 菲律宾环境部称，九个暂停运作的矿山将重开，前提是他们对违反环境监管的地方进行整顿。此举预计提振镍产量，去年2月，这九个矿山被责令永久关闭，其中六个生产镍矿石。内容依旧含糊其辞，整顿到什么程度，截止日期是什么时候均没有明确表示。不过对于目前高企的国内镍矿库存来说，这样一个预期是一个明显的利空信号。 矿石库存从今年三月的733万吨起到目前最新的1496万吨，已经增长了超过104%。需求不足，进口冲击以及供给充分是矿石累库的主要原因。因此矿石价格很可能打破此前坚挺的格局。 镍铁方面，根据SMM此前的报道，第二轮环保回头看督察组已经进驻山东和辽宁。 山东地区督察组入驻后，山东某镍铁厂目前3台25000KVA矿热炉已经停了2台，该工厂正常产量约900金属吨，预计影响600金属吨，11月影响量占10月全国镍铁产量约1.4％。山东地区其他工厂暂未受到影响，山东地区的某大型镍铁厂产能为9000金属吨一个月，占10月国内高镍生铁产量的25％（不包括进口量）。 辽宁地区的督察组于10月20就已入驻，截止到12月4日督查结束。环保督查组刚刚入驻的时候就有部分工厂停产、限产，但总体的量不是很大。11月4日中央环保组入驻后，部分工厂称会影响一周的生产。目前预计影响约500金属吨，占10月全国高镍生铁产量的1.2％。目前虽然此地区所受影响不大，但是后期限产保持何种节奏，仍需密切关注。 镍铁扩产预期延后的可能性再度增加。近期天气开始转冷，限能限产的要求可能陆续发布，叠加环保的限制，此前镍铁的利空或许在短期内被过度反应。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 从中期来看，不锈钢目前正处于淡季。库存回升明显且产能也处于相对高位，下游消费不能有效消化这些产能最终将反映到价格上。而新能源汽车概念将迎来年终促销旺季，明年新的退补政策落地之前，促销将使得月度销售继续维持早增长的态势。 目前基本面上多空交织，但市场短期空头气氛浓郁，因此镍价震荡下行的概率较大。大幅破位急跌的空间已经不足。另外近期沪镍库存快速回升，是由于国内主要电解镍企业加大产能所致，国产电解镍依旧处于短缺状态。 市场回顾 图1：LME镍日K线 图2：沪镍主力1901日K线 数据来源：wind 数据来源：wind 图3：镍持仓变化 图4：伦镍/期镍主力 0.000050,000.0000100,000.0000150,000.0000200,000.0000250,000.0000300,000.0000350,000.0000400,000.0000450,000.0000200,000210,000220,000230,000240,000250,000260,000270,000伦镍持仓（左轴）沪镍持仓（右轴） 0.760.780.800.820.840.860.880.900.920.942018-02-132018-05-132018-08-132018-11-13 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 供需库存 图5：LME镍库存 图6：SHFE镍库存 40,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.00200,000.00220,000.00240,000.00260,000.00280,000.00300,000.00320,000.00340,000.00360,000.00380,000.00400,000.00总库存:LME镍柔佛（右轴）鹿特丹（右轴） 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 图7、LME镍仓单 40,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00130,000.00150,000.00170,000.00190,000.00210,000.00230,000.00250,000.00270,000.00注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 价格结构 图8：基差-上海物贸平均价与沪镍 图10：LME3月镍升贴水 -8000-6000-4000-20000200040006000800061,000.0066,000.0071,000.0076,000.0081,000.0086,000.0091,000.0096,000.00101,000.00106,000.00111,000.002018/092018/102018/102018/102018/102018/102018/112018/11基差期货价格 -120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.002017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/10 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 图8：到岸升水-上海电解镍:保税库(仓单) 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/10 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 图12：现货价格 图13：不锈钢价格 50,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.002017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/10长江有色（左轴）上海物贸（右轴） 10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 上海甘河路营业部 上海市甘河路8号203室 电话：021-60959196 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 电话：021-64333880 北京西直门外大街营业部 北京西城区西直门外大街1号院T2楼15层C5、C6室 电话：010-82205021 深圳营业部 深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场2902-2903 电话：0755-82881258 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角2楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市南岸区南坪万达广场写字楼2座6-9 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋1号10层 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街87号三好SOHO大厦801-803室 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室 电话：0371-65611076 济南营业部 济南市解放路112号历东商务大厦16楼 电话：0531-83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62652276 太原营业部 太原市府西街69号山西国际贸易中心东塔楼1010 电话：0351-8689382 南昌营业部 南昌市解放西路49号明珠广场H栋601、602、614室 电话：0791-8457727 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：0592-3330520 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 唐山营业部 唐山路南区新华东道100号万达广场B座1804-1805 电话：0315-2210860 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区办事处嘉信房产综合楼5楼 电话：0476-5951789 莱芜营业部 山东省莱芜市钢城区钢都大街168号A座10楼 电话：0634-5658877 全国客服：4008880958 网站：http://www。zcqh。com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。
