【策略周报】：股指：稳增长效果初步显现，短期反弹有望延续
投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2018年11月16日】 品种研究 股指：稳增长效果初步显现，短期反弹有望延续 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 中国10月固定资产投资继续回升，消费增速意外下滑 中国10月固定资产投资同比增长5.7%（前值5.4%），连续两个月小幅回升。其中房地产投资同比降至9.7%（前值9.9%），连续三个月回落。基建投资同比增长3.7%（前值3.3%），为今年2月以来首次回升。制造业投资同比增长9.1%（前值8.7%），连续7个月回升，增速创2015年7月以来新高。10月规模以上工业增加值同比增长5.9%（前值5.8%），高端和装备制造业保持较快增长。10月社会消费品零售总额增速意外放缓至8.6%（前值9.2%），主要受汽车销售增速下滑的拖累。总体来看，10月份基建投资止跌反弹，制造业投资保持快速增长，带动固定资产投资企稳回升，稳增长效果在四季度开始显现。 2 中国10月信贷、社融规模大幅下滑 中国10月新增人民币贷款6970亿（前值1.38万亿），社会融资规模降至7288亿（前值2.21万亿），分别低于预期的9045亿和1.3万亿。M2同比增长8%（前值8.3%），与历史最低增速持平。金融数据显示，信贷和社融增速大幅下滑，非标融资显著萎缩是主要原因，表明银行信用紧缩的影响正在扩大，同时也反映出社会融资需求下降。央行三季度货币政策执行报告要求，保持信贷和社会融资规模合理增长，加大对小微企业融资支持，预计下一阶段新增贷款和社融规模将有所回升。 3 央行连续三周暂停逆回购，货币市场利率波澜不惊 目前银行体系流动性总量处于合理水平，央行已连续三周暂停逆回购操作，货币市场利率波澜不惊，7天回购利率上升4BP报2.61%，7天shibor上行3BP报2.6290%。 4. 融资余额连续两周回升，沪股通资金保持净流入 外围市场逐渐回归平稳，政策维稳预期不断释放，股指底部止跌反弹，沪深两市融资余额呈现企稳回升的态势。截止11月15日，融资余额报7616.75亿元，较上周增加73.72亿元，连续两周回升。 上周新增投资者开户数24.11万，较前一周环比增加2.58%。 4月份以来，沪股通资金呈现持续净流入状态，且规模较前期明显加大。随着股市止跌企稳，沪深股通资金北向通道继续净流入。截止11月15日，沪股通资金本周净流入34.92亿元。 图1. 中国10月基建、地产、制造业投资增速 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 商务部新闻发言人高峰在例行发布会上表示，11月1日中美两国元首通话后，双方经贸领域高层接触已经恢复。同时，工作团队正在保持密切接触，以认真落实两国元首通话达成的共识。 2. 国家统计局表示，一线城市新建商品住宅销售价格环比持平，二手住宅环比下降；二线城市环比涨幅均回落；三线城市新建商品住宅价格环比涨幅微扩，二手住宅涨幅回落。 3. 英国脱欧大臣意外辞职，加大市场对“硬脱欧”的担忧，英镑大幅下挫，对美元指数形成支撑，非美货币短线承压。本周人民币汇率小幅收涨，截止周四，离岸人民币汇率报6.9271元，本周累计上涨0.30%。 （三）基本面综述 国际经济形势复杂多变，贸易保护主义抬头，全球经济增速放缓。中国前三季度GDP平均增长6.7%，整体呈现降中趋稳的走势，预计全年能够实现6.5%的增长目标。10月份经济数据有所好转，基建投资止跌反弹，制造业投资继续回升，带动固定资产投资回暖，稳增长效果在四季度开始显现。受汽车销售放缓的影响，消费增速意外下滑，但整体保持平稳增长。随着财政政策的持续发力，经济增速将在四季度回升，市场悲观预期将逐渐被修正。供给侧改革和经济结构调整持续推进，企业盈利温和改善，分子端有利于提升股指的估值水平。第二，央行货币政策保持松紧适度，定向降准、降低再贷款和再贴现等措施将继续实施，有利于降低企业融资成本，对股指的估值水平有正向的促进作用。 影响风险偏好的因素总体偏多。国常会和央行三季度货币政策执行报告要求，加大金融对小微企业的融资支持，宏观政策稳增长预期不断释放，有利于提升风险偏好。国外方面，美国白宫暂时推迟做出汽车关税决定，美中贸易磋商有望重启，短期将促进风险偏好回升。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，英国脱欧大臣意外辞职，加大市场对“硬脱欧”的担忧，英镑兑美元汇率大幅下挫，欧洲股市普遍下跌，美元指数企稳反弹，贵金属黄金、白银承压回落。国内方面，中国商务部称中美贸易磋商工作已恢复，国常会和央行三季度报告要求，加大金融对小微企业的融资支持，风险偏好显著回升。本周股指期货温和反弹，指数间明显分化，IC偏强、IH偏弱。截止周五，IF加权最终以3260.6点报收，周涨幅2.88%，振幅4.19%；IH加权最终以1.01%的周涨幅报收于2464.8点，振幅2.96%；IC加权本周涨幅6.78%，报4640点，振幅8.45%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权收对冲性阳线，站上5周线，但上方面临20周线的压制，若能有效突破，则反弹空间进一步打开。IH加权在2400关口附近受到支撑后小幅反弹，上方受到20周线的压制，短期关注能否有效突破。IC加权在3900关口附近企稳反弹，接连收复5、10周线，MACD指标金叉，短期反弹或将延续。深成指在7000关口附近止跌反弹，收复8000整数关口，但上方面临8279-8311跳空缺口压力，短期关注能否回补。创业板指数回补了1388-1394跳空缺口，站上10周线，下一步将向上挑战20周线压力。上证指数创下2449点的新低后企稳回升，短期面临20周线的压制，若能有效突破，则上升空间进一步打开。综上，股指技术上严重超跌，中期反弹将逐渐开启。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 日线方面，IF加权在20日线附近企稳回升，收复60日线，MACD指标金叉，短期反弹有望延续。IH加权在2400关口附近企稳反弹，上方面临40日线的压制，关注能否有效突破。IC加权突破60日线压力，进入日线级别的反弹周期，短期关注前期高点4800一线压力。深成指突破60日线的压制，若能有效站稳，则反弹空间进一步打开。创业板指数突破60日线，成交量显著放大，日线反弹趋势有望延续。上证指数站上60日线，短期有望向上挑战前期高点2827。综上，股指技术上严重超跌，或将进入日线级别的反弹趋势。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从日线上来看，股指反复探底后，日线MACD指标多次背离，或已进入日线级别的反弹周期。周线来看，IH加权跌破2016年以来的上升趋势，并形成周线级别的下跌趋势，目前出现止跌企稳的迹象，但仍以反弹思路对待。从股指运行的季节性特征来看，今年2月份以来，股指连续数月下跌，技术上存在反弹的要求。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周减少2351手至63788手，成交量增加4214手至44846手；IH合约总持仓报26341手，较上周减少1034手，成交量增加2663手至24273手；IC合约总持仓较上周增加1477手至57514手，成交量增加8177手至28564手。数据显示，期指IF、IH合约持仓均较上周继续下降，表明资金持续流出市场。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓增加332手；IH前五大主力总净空持仓增加240手，IC前五大主力总净空持仓减少628手。中信IF总净空持仓增加340手，但IH总净空持仓减少150手。从会员持仓情况来看，主力持仓相互矛盾，传递信号不明确。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：贸易战利空已被反复消化，宏观政策稳增长预期继续释放，经济悲观预期将得到修正，股指中期反弹行情有望缓慢开启。基本面逻辑在于：第一，国际经济形势复杂多变，贸易保护主义抬头，全球经济增速放缓。中国前三季度GDP平均增长6.7%，整体呈现降中趋稳的走势，预计全年能够实现6.5%的增长目标。10月份经济数据有所好转，基建投资止跌反弹，制造业投资继续回升，带动固定资产投资回暖，稳增长效果在四季度开始显现。受汽车销售放缓的影响，消费增速意外下滑，但整体保持平稳增长。随着财政政策的持续发力，经济增速将在四季度回升，市场悲观预期将逐渐被修正。供给侧改革和经济结构调整持续推进，企业盈利温和改善，分子端有利于提升股指的估值水平。第二，央行货币政策保持松紧适度，定向降准、降低再贷款和再贴现等措施将继续实施，有利于降低企业融资成本，对股指的估值水平有正向的促进作用。影响风险偏好的因素总体偏多。国常会和央行三季度货币政策执行报告要求，加大金融对小微企业的融资支持，宏观政策稳增长预期不断释放，有利于提升风险偏好。国外方面，美国白宫暂时推迟做出汽车关税决定，美中贸易磋商有望重启，短期将促进风险偏好回升。 短期展望（周度周期）：国常会和央行三季度报告要求，加大金融对小微企业的融资支持，创业板指数率先走强，期指短期反弹或将延续。IF加权突破60日线压力，MACD指标金叉，日线级别的反弹趋势或已开启。IH加权在2400关口附近止跌反弹，短期面临20日线的压制，关注能否有效突破。IC加权站上60日线，短期关注前期高点4800一线压力，若能有效突破，则反弹空间进一步打开。上证指数站上60日线，短期有望挑战前期高点2827。综上，股指技术上严重超跌，日线级别的反弹趋势或已开启。 2.操作建议 国常会和央行三季度报告要求，加大金融对小微企业的融资支持，创业板指数率先走强，风险偏好显著回升。稳增长效果在四季度初步显现，经济悲观预期将逐渐被修正。股指技术上严重超跌，日线反弹趋势或已开启，维持逢低偏多的思路。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5
