2018年11月12日—2018年11月18日 2018年第43期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 发行有所增加交易持续收缩，收益率持续回落 ——地方政府债与城投行业监测周报第43期 本期要点  要闻点评  财政部公布10月份财政收支情况：受减税影响，财政收入增速较去年同期回落  中江信托“金马382”项目三期产品计划实质违约  五家城投企业发布公告提前兑付本息  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周新发行地方政府债券5只，规模合计188.58亿元，较前值回升148.58亿元，环比增加3.71倍,其中新增债券3.27亿元，另外偿还类债券185.31亿元并且主要集中在湖南、辽宁，偿还类债券发行量较前一周明显回升3.63倍。截至2018年11月18日，存续期内地方政府债券规模合计18.05万亿元。上周湖南省、辽宁省地方政府债发行最多，分别有2只。  城投债：上周共计发行城投债券21只，合计155.80亿元，较前值回升88.80亿元，主要集中在超短融，其次为定向工具。存续期内城投债券规模合计7.44万亿元。各期限品种发行成本多数下降，其中3年期AA级城投债券发行利率回落幅度最大，回落了138bp，其次3年期AA+级发行利率回落130bp，其他期限级别品种发行利率波动较小；各期限品种发行利差以收窄为主，3年期AA级发行利差收窄127bp，3年期AA+级发行利差收窄118bp，其他期限级别品种发行利差波动相对较小；超短融占比43%，其次为定向工具33%，中期票据19%，短融5%；上周发行主体中AAA级占比最多，为43%；上周新发行城投债涉及省及直辖市3个，江苏依然发行最多；市属平台占比较前一周减少16个百分点，占比为57%，区县平台占比24%，省属平台占比19%。  地方政府债与城投债交易情况  地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计1407.55亿元，较前值减少373.23亿元，环比回落20.96%；从到期收益率走势看，绝大多数期限地方政府债券收益率较前一周回落，平均回落7bp。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为1431.19亿元，减少110.42亿元，环比回落7.16%。除个别1年以下期限收益率略有回升，其他各期限到期收益率均有所回落；各期限交易利差均有所走阔，平均走阔幅度约为4bp。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 卞欢 010-66428877-511 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报第42期——地方债及城投债发行缩量，到期收益率均有回落，2018年11月14日 城投风险地图系列：广西壮族自治区城投企业信用风险排查，2018年11月13日 地方政府债与城投行业监测周报第41期——城投债净融资额由负转正，二级市场交易持续回暖，2018年11月6日 地方政府债与城投行业监测周报第40期——首批纾困专项债成功发行，城投债发行增加，2018年10月30日 地方政府债与城投行业监测周报第39期——地方债发行增长迅速，城投债收益率持续下行，2018年10月24日 【地方债与城投债三季报】风险渐现城投债首现违约，分化加剧四季度压力仍存——地方政府债与城投行业三季度回顾与展望之市场运行篇，2018年10月23日 【地方债与城投债三季报】规范管理持续防控风险，政策发生微调托底经济——地方政府债与城投行业三季度回顾与展望之政策篇，2018年10月22日 地方政府与城投行业监测周报第38期——棚改专项债发行力度加大，城投债收益率普遍回落，2018年10月16日 新增专项债发行大幅提速，9月城投债净融资额由正转负——地方政府债与城投行业监测周报第37期，2018年10月10日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 财政部公布10月份财政收支情况：受减税影响，财政收入稳增速较去年同期回落 11月13日，财政部国库司公布了10月份财政收支情况。10月份，全国一般公共预算收入15727亿元，同比下降3.10%，环比增长21.32%，全国一般公共预算支出12031亿元，同比增长8.20%，环比减少46.80%；从1-10月情况看，全国一般公共预算收入161558亿元，同比增长7.40%，较1-9月增长10.78%，其中税收收入140950亿元，同比增长10.70%，较1-9月增长10.56%，非税收入20608亿元，同比下降10.70%，较1-9月增长12.34%，1-10月全国政府性基金预算收入55399亿元，同比增长28.40%，较1-9月增长12.26%；1-10月全国一般公共预算支出175320亿元，完成年初预算的83.60%，同比增长7.60%，较1-9月增长7.37%，全国政府性基金预算支出55979亿元，同比增长39.20%，较1-9月增长12.57%。 动态点评： 受减税影响，10月财政收入增速较去年同期有所回落，支出压力有所增大。一般公共预算收入与政府性基金预算收入合计21.70万亿元，较1-9月增长11.15%，同比增长12.11%，较去年同期增速回落1.42个百分点；1-10月一般公共预算支出与政府性基金预算支出合计23.13万亿元，较1-9月增长15.78%，同比增长13.82%，较去年同期增速上升0.28个百分点。从财政收入结构来看，10月当月税收收入13464亿元，环比增长31.11%，同比下滑5.13%，增值税方面，增值税5326.23亿元，环比增长19.32%，同比下降2.78%；出口相较9月份有所下降，出口退税为1003.43亿元，环比减少29.48%，同比增长8.86%，由于10月开始个人所得税减税政策，当月个人所得税938.10亿元，环比回落8.93%，同比回升6.96%，较9月同比增速明显下滑；当月非税收入2263亿元，环比回落16.00%，同比上升10.84%。从财政支出结构来看，1-10月，一般公共服务、教育、科学技术、文体传媒、医疗卫生与计划生育、节能环保、城乡社区事务、金融监管支出同比增速低于1-9月水平，住房保障支出与1-9月增速相同，其他各项主要支出增速均高于1-9月水平，金融监管支出大幅缩减。从政府性基金预算收支情况来看，1-10月中央政府性基金预算收入3374亿元，同比增长4.65%，较1-9月增长8.80%。地方政府性基金预算本级收入52025亿元，同比增长30.30%，较1-9月增长12.49%，其中土地出让收入47519亿元，较1-9月增长12.34%（小于1-8月增长14.29%），同比增速为32.15%（小于2017年1-10月同比增长37.30%），土地出让收入增速持续下滑；中央政府性基金预算本级支出2248亿元，同比增长14.99%，较1-9月增长13.48%，增速明显降低，地方政府性基金预算支出53731亿元，同比增长40.43%，较1-9月增长12.53%，其中土地出让收入相关支出48566亿元，同比增长42.53%，较1-9月增长12.46%。 （二） 中江信托“金马382”项目三期产品计划实质违约 截至11月16日，中江信托旗下政信项目“金马382”三期产品计划已全部到期，合计违约金额1.5亿元，中江信托尚未出具产品延期的公告，也无还款方案，已实质违约。该集合信托计划资金用于贵州省榕江县基础设施建设投资（建设榕江县中心大道三期道路工程），分2016年9月28 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 日、10月14日、10月20日三期成立，募集规模分别为4323万、3760万、6917万，期限两年，每半年付息。 动态点评： 继9月份中江信托旗下爆出首例城投项目违约后，中江"金马382"在10月底也已违约，该信托计划融资方是榕江县新城开发有限公司，由榕江县人民政府100%控股。从信托项目的资金来源看，该信托计划还款来源分为三部分：榕江县财政局支付应收账款的划款；项目建设政府回购款、榕江县级财政配套资金；榕江新城公司自身的经营收入。从榕江县政府财政及经济情况看，政府财政实力较弱，对该政信项目没有足够的资金支持，根据《榕江县2018年1-9月经济运行监测分析》显示财政总收入5.55亿元，同比下降9.4%，一般公共预算收入2.85亿元同比下降31%；从融资平台经营情况看，由于贵州省榕江县整体经济发展情况不乐观，该融资平台所处区域经济环境差，自身营收深受影响；因此，受所处区域经济发展滞后及财政实力较弱的影响，该项目能获得的资金支持较弱。此外，从该项目的资管机构看，中江信托连续踩雷，表明其风控机制存在一定问题，此次违约反映其对政信项目中地方政府财政实力的风控标准较低。一般而言，政信项目对于平台所在地政府财政收入的要求普遍在20亿以上，而中江信托对榕江县政府要求较为宽松，该信托产品成立于2016年，而榕江县2015年的财政收入仅8亿多。在当前地方政府债务"堵后门"持续的情况下，融资平台债务将严格与政府信用剥离，因此，先前较为激进、以牺牲风控标准来换得业绩的资管机构风险将逐步暴露进而踩雷，未来需重点关注不同资管机构风险分化态势以及区域财政实力较弱的融资平台信用风险演变。 （三） 五家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，公告提前兑付本息的城投债券主体数量较前一周有所增加，但是上周公布提前兑付金额有所减少，共计5家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券5只，公告显示金额约3.60亿元，发布公告提前兑付企业个数环比增加2家，公告提前兑付数额较上周减少6.97亿元，发布公告提前兑付企业及相关信息详见附表。截至10月28日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券376只，金额共计约2018.59亿元。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券5只，规模合计188.58亿元，较前值回升148.58亿元，环比增加3.71倍,其中新增债券3.27亿元，另外偿还类债券185.31亿元并且主要集中在湖南、辽宁，偿还类债券发行量较前一周明显回升3.63倍。截至2018年11月18日，存续期内地方政府债券规模合计18.05万亿元。从发行成本及利差看，3年期地方债发行1只，发行利率3.51%，发行利差43.94bp，5年期地方债发行2只，平均发行利率3.61%，平均发行利差48.30bp，7年期地方债发行1只，发行利率3.88%，发行利差41.77bp，20年期地方债发行1只，发行利率4.19%，发行利差44.36bp。从区域分布看，上周新发行地方债涉及省、自治区及直辖市3个，湖南省、辽宁省地方政府债发行最多，分别有2只。 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 城投债：上周共计发行城投债券21只，规模合计155.80亿元，较前值回升88.80亿元，城投债发行主要集中在超短融，其次为定向工具。存续期内城投债券规模合计7.44万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，各期限品种发行成本多数下降，其中3年期AA级城投债券发行利率回落幅度最大，回落了138bp，其次3年期AA+级发行利率回落130bp，其他期限级别品种发行利率波动较小；从发行利差看，各期限品种发行利差以