地方政府债与城投行业监测周报第25期：地方债发行持续提速 城投债收益率明显回落

2018年7月2日—2018年7月8日 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 地方债发行持续提速 城投债收益率明显回落 ——地方政府债与城投行业监测周报第25期 本期要点 要闻点评 中共中央国务院出台《关于完善国有金融资本管理的指导意见》 八家城投企业发布公告提前兑付本息 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券29只，规模合计1610.72亿元，环比上升133%。截至2018年7月8日，存续期内地方政府债券规模合计16.12万亿元。其中2018年以来发行322只，规模合计1.57万亿元，较2017年同比下降25%，其中新增债券4406.2亿元，置换与偿还到期类债券共计11313.52亿元。 城投债：上周共计发行城投债券22只，规模合计190亿元，较前值下降76亿元。存续期内城投债券规模合计6.34万亿元。从发行成本看，AA+级3年期发行利率显著上升40bp，从发行利差看，AA+级1年以下期发行利差显著上升了50bp，幅度最大，AA+级3年期和AA级1年以下期分别上升48bp和30bp。从债券类型看，超短融占比从前值44%上升至77%，为占比最高的债券品种；从债券发行主体级别看，AAA级主体占比由前值29%上升至50%，占比最高。从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市13个，江苏发行了4只城投债，发行量领先；从主体行政级别看，市属平台占比由56%上升至59%。 地方政府债与城投债交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计924.81亿元，较前值上升497.1亿元。地方债二级市场活跃度有所增加。从到期收益率走势看，中短端明显回落，长端保持平稳。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为971.23亿元，在信用债交易规模中占比约为25.95%，占比略有下降。从到期收益率走势看，整体呈现回落态势，中短期回落明显。从交易利差看，各类期限交易利差均有所回落，其中3年期和5年期回落幅度较大。 城投企业重要公告一览 附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 首席经济学家办公室 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 董瑜亮 yldong@ccxi.com.cn 相关报告： 关注严监管下融资平台的政府回款风险——天津市政资管产品延期兑付分析，2018年6月5日 如何看当前城投企业风险，2018年5月29 地方债“借新还旧”要求细化，疏堵结合下市场化发展方向未改——财政部61号文点评，2018年5月9日 如何看当前融资平台棚改债，2018年4月27日 城投债发行成本持续抬升，市场结构性分化加速加剧——城投债一季度回顾与展望（市场运行篇），2018年4月20日 地方政府债与城投行业一季度回顾与展望——政策篇，2018年4月17日 地方债务规范管理再升级，严守底线，用好前门（财政部34号文点评）——2018年4月4日 信仰重塑，分化加剧——2018年城投债风险展望，2018年1月3日； 贵州省区域信用风险分析，2017年11月13日； 经济新常态及监管约束下地方融资平台的发展转型研究，2017年11月30日； PPP专题研究一：当前中国PPP的发展现状以及存在的问题，2017年9月18日； 他山之石：化解和防范地方政府债务风险的国际经验及启示——地方政府债务风险研究之二，2017年8月11日； 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 中共中央国务院出台《关于完善国有金融资本管理的指导意见》 7月9日，中共中央国务院出台《关于完善国有金融资本管理的指导意见》（以下简称“指导意见”），从总体要求、完善国有金融资本管理体制、优化国有金融资本管理制度、促进国有金融机构持续健康经营、加强党对国有金融机构的领导、协同推进强化落实六个方面，进一步完善国有金融资本体制机制，推进国有金融资本做强做优做大，增强国有经济活力、控制力、影响力和抗风险能力。 动态点评：在当前金融防风险、强监管背景下，《指导意见》从资本管理角度进一步完善国有金融机构管理机制。《指导意见》强调“明确国有金融资本出资人职责”，并进一步明确地方政府授权地方财政部门履行地方国有金融资本出资人职责，依法依规享有参与重大决策、选择管理者，负责组织实施基础管理、经营预算、绩效考核等工作。在防风险方面，《指导意见》明确划定国有金融资本与非金融企业界线，要求“严禁国有金融企业凭借资金优势控制非金融企业，严格限制和规范非金融企业投资参股国有金融企业，参股资金必须使用自有资金”，进一步规范产融结合，防范实体经济与金融风险的交叉扩散。此外，在履行出资人职责机构与既有金融监管机构的关系方面，《指导意见》明确“各级财政部门，中央和国家机关有关部委以及地方政府不得干预金融监管部门依法监管，履行国有金融资本出资人职责的机构要与人民银行、金融监管部门加强沟通协调和信息共享，形成工作合力”，在此要求下，未来国有金融机构监管协调力度将持续加强，监管框架机制将日趋完善。 （二）八家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计8家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券8只，金额约23.76亿元，提前兑付企业个数环比上升2家，提前兑付企业及相关信息详见附表。截至7月8日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券207只，金额共计约1042.3亿元。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券29只，规模合计1610.72亿元，较前值上升918.96亿元，环比上升133%,其中新增债券1077.2亿元，置换与偿还到期债券共计533.52亿元。截至2018年7月8日，存续期内地方政府债券规模合计16.12万亿元。其中2018年以来发行322只，规模合计1.57万亿元，较2017年同比下降25%，其中新增债券4406.2亿元，置换与偿还到期类债券共计11313.52亿元。 城投债：上周共计发行城投债券22只，规模合计190亿元，较前值下降76亿元。存续期内城投债券规模合计6.34万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，AA+级1年以下期发行利率下降9bp，其它债券品种发行利率均有上升，其中AA+级3年期发行利率显著上升40bp，幅度最大，AA级和AAA级1年以下期分别上升15bp和5bp。从发行利差看，各品种发行利差均有上升，其中AA+级1年以下期发行利差显著上升50bp，幅度最大，AA+级3年期和AA级1年以下期分别上升48bp和30bp。从债券类型看，本周新发行城投债券中，超短融占比从前值44%上升至77%，为占比最高的债券品种，中期 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 票据、PPN和短融占比有所下降；从债券发行主体级别看，AAA级主体占比由前值29%上升至50%，占比最高。AA+级主体占比从47%下降至41%，，AA级主体占比下降至9%；从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市13个，江苏发行了4只城投债，发行量领先；从主体行政级别看，市属平台占比由56%上升至59%，省属平台占比由15%上升至18%，区县平台占比由29%下降至23%。 表1：本周不同期限不同级别城投债周度平均发行利率（%）及发行利差（bp） 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 4.75% 5bp↑ 4.57% —— —— —— 170bp 4bp↑ 131bp —— —— —— AA+ 5.81% 9bp↓ 7% 40bp↑ —— —— 305bp 50bp↑ 372bp 48bp↑ —— —— AA 6.59% 15bp↑ —— —— —— —— 357bp 30bp↑ —— —— —— —— 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 图1：本周新发行城投债券以超短融为主 图2：本周新发行城投债券中以AAA级主体居多 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 图3：本周新发城投债江苏居首 图4：本周新发行城投债券市属平台居多 超短融 77% PPN 4% 短融 14% 中期票据 5% AA+ 41% AAA 50% AA 9% 00.511.522.533.544.5江苏省 浙江省 福建省 湖南省 上海市 北京市 天津市 陕西省 安徽省 河北省 江西省 内蒙古自治区 吉林省 湖北省 省属 18% 市属 59% 区县 23% 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 三、 地方政府债券及城投企业债券交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计924.81亿元，较前值上升497.1亿元。地方债二级市场活跃度有所增加。从到期收益率走势看，中短端明显回落，长期保持平稳。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为971.23亿元，在信用债交易规模中占比约为25.95%，占比略有下降。从到期收益率走势看，受益于资金面整体宽松，各期限收益率呈现整体回落态势，中短端回落较为明显。从交易利差看，各类期限交易利差均有下降，其中3年期和5年期回落幅度较大。 四、 城投企业重要公告一览 上周有4家城投企业就高管变更和新增借款发布公告，具体情况如下表所示。 1 城投债收益率及交易利差均以AA+城投债券为样本计算 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图5：地方债收益率中短端明显回落 数据来源：choice,中诚信国际整理 图6：城投债收益率1中、短期下降明显 图7：城投债交易利差整体回落 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 2.0002.5003.0003.5004.0004.5000.020.080.170.250.500.751.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00地方政府债收益率曲线(到期)[2018-07-06] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-06-29] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-06-22] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-06-15] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-06-08] 2.02.53.03.54.04.55.05.56.00.020.080.250.500.751.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0015.0020.0030.00中债城投债到期收益率曲线[2018-07-06] 中债城投债到期收益率曲线[2018-06-29] 中债城投债到期收益率曲线[2018-06-22] 中债城投债到期收益率曲线[2018-06-15] 1401501601701801902002103Y5Y7Y 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 5 公告类型 城投企业 公告名称 高管变更 蚌埠市城市投资控股有限公司 蚌埠市城市投资控股有限公司董事长发生变动的公告 湖州市城建投资集团有限公司 湖州