地方政府债与城投行业监测周报第22期：地方债发行明显回升 城投债收益率小幅上行

2018年6月11日—2018年6月17日 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 地方债发行明显回升 城投债收益率小幅上行 ——地方政府债与城投行业监测周报第22期 本期要点 要闻点评 财政部公布2018年5月财政收支情况 十七家城投企业发布公告提前兑付本息，提前兑付金额环比上升319% 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券27只，规模合计1858.46亿元，较前值上升1115.06亿元，环比上升150%，其中新增债券1323.48亿元，置换与偿还到期债券共计534.98亿元。截至2018年6月17日，存续期内地方政府债券规模合计15.77万亿元。其中2018年以来发行247只，规模合计1.16万亿元，较2017年同比下降35%。 城投债：上周共计发行城投债券25只，规模合计263亿元，较前值上升59.6亿元。存续期内城投债券规模合计6.38万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，AA级5年期发行利率上升140bp，上升幅度最大；从发行利差看，AA级5年期发行利差上升138bp，AA+级五年期则下降了44bp；从债券类型看，本周新发行城投债券中，超短融占比从前值48%下降至44，仍为占比最高的债券品种；从债券发行主体级别看，AA+级主体占比从43%下降至40%，AAA级主体占比由前值28%上升至44%，占比最高；从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市15个，江苏发行6只城投债，发行量领先；从主体行政级别看，市属平台占比由57%下降至52%，省属平台占比由29%下降至28%，区县平台占比由14%上升至20%。 地方政府债与城投债交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计423.54亿元，较前值上升14.26亿元。地方债二级市场仍延续较为低迷的交易态势。从到期收益率走势看，中短期有所回落，长期基本保持平稳。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为790.12亿元，在信用债交易规模中占比约为31.51%，占比略有上升。从到期收益率走势看，呈现小幅上行态势。从交易利差看，各类期限整体走阔。 城投企业重要公告一览 附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 首席经济学家办公室 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 董瑜亮 yldong@ccxi.com.cn 相关报告： 关注严监管下融资平台的政府回款风险——天津市政资管产品延期兑付分析，2018年6月5日 如何看当前城投企业风险，2018年5月29 地方债“借新还旧”要求细化，疏堵结合下市场化发展方向未改——财政部61号文点评，2018年5月9日 如何看当前融资平台棚改债，2018年4月27日 城投债发行成本持续抬升，市场结构性分化加速加剧——城投债一季度回顾与展望（市场运行篇），2018年4月20日 地方政府债与城投行业一季度回顾与展望——政策篇，2018年4月17日 地方债务规范管理再升级，严守底线，用好前门（财政部34号文点评）——2018年4月4日 信仰重塑，分化加剧——2018年城投债风险展望，2018年1月3日； 贵州省区域信用风险分析，2017年11月13日； 经济新常态及监管约束下地方融资平台的发展转型研究，2017年11月30日； PPP专题研究一：当前中国PPP的发展现状以及存在的问题，2017年9月18日； 他山之石：化解和防范地方政府债务风险的国际经验及启示——地方政府债务风险研究之二，2017年8月11日； 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 财政部公布2018年5月财政收支情况 6月14日，财政部国库司公布2018年5月份财政收支情况。5月份，全国一般公共预算收入17631亿元，同比增长9.7%。其中税收收入15912亿元，同比增长12.8%；非税收入1719亿元，同比下降12.8%。全国一般公共预算支出17003亿元，同比增长0.5%。1-5月累计，全国一般公共预算收入86650亿元，同比增长12.2%，全国一般公共预算支出82695亿元，同比增长8.1%，全国政府性基金预算收入25722亿元，同比增长39%，全国政府性基金预算支出20983亿元，同比增长45.8%。 动态点评：从财政收入情况看，1-5月财政收入延续向好态势，一般公共预算收入与政府性基金预算收入合计11.24万亿元，同比增长17.38，较去年同期增速上升4.28个百分点。从月度情况看，伴随经济下行压力加大，5月一般公共预算收入小幅回落，同比增长9.7%，增幅较4月下降0.4个百分点。从收入结构看，税收收入与非税收入均有所下滑，5月份税收收入同比增加12.8%，较4月份下降1.8个百分点；5月份非税收收入同比下降12.8%，但跌幅较4月份有所收窄。从税种情况看，5月份增值税同比增长21.8%，较4月份大幅提升8.3个百分点，但消费税、企业和个人所得税、进口货物增值税、消费税及关税同比增速均较4月有所回落。从财政支出情况看，1-5月一般公共预算支出与政府性基金预算支出合计10.37万亿元，同比增长14.11%，较去年同期增速下降1.61个百分点。从月度情况看，受部分支出错月及去年同期基数较高影响，5月份一般公共预算支出同比增速大幅放缓，较4月大幅回落7.3个百分点。从支出结构看，5月社会保障、科技、文化、节能环保等民生类支出同比增速较4月均出现明显回升，相比之下农林水支、交通运输、城乡社区类5月支出同比增速均较4月回落，其中交通运输类支出降幅较4月扩大20.91个百分点。从地方财政收支情况看，1-5月地方政府性基金预算收入大幅提升，其中国有土地使用权出让收入同比增长45.9%，较2017年同期大幅增加13.1个百分点，同时国有土地使用权出让支出亦保持快速增长，增速较2017年同期增加28个百分点。 （二）十七家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计17家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券18只，金额约99.01亿元，环比上升319%，提前兑付企业及相关信息详见附表。截至6月17日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券183只，金额共计约914.9亿元。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券27只，规模合计1858.46亿元，较前值上升1115.06亿元，环比上升150%,其中新增债券1323.48亿元，置换与偿还到期债券共计534.98亿元。截至2018年6月17日，存续期内地方政府债券规模合计15.77万亿元。其中2018年以来发行247只，规模合计1.16万亿元，较2017年同比下降35%，其中新增债券1724.72亿元，置换与偿还到期类债券共计9843.03亿元。 城投债：上周共计发行城投债券25只，规模合计263亿元，较前值上升59.6亿元。存续期内城 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 投债券规模合计6.38万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，除AAA级1年以下期和AA+级5年期的发行利率有所回落外，其它债券品种发行利率均有所上升，其中AA级5年期发行利率上升140bp，上升幅度最大，AAA级5年期上升104bp，AA级1年以下期上升84bp，A+级5年期下降41bp。从发行利差看，AA级5年期发行利差上升138bp，AAA级5年期和AA级1年以下期分别上升107bp和79bp，AA+级五年期则下降44bp。从债券类型看，本周新发行城投债券中，超短融占比从前值48%下降至44%，仍为占比最高的债券品种，中期票据、企业债占比有所下降，短融、PPN和公司债占比略有上升；从债券发行主体级别看，AAA级主体占比由前值28%上升至44%，占比最高，AA+级主体占比从43%下降至40%，AA级主体占比下降至16%；从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市15个，江苏发行6只城投债，发行量领先；从主体行政级别看，市属平台占比由57%下降至52%，省属平台占比由29%下降至28%，区县平台占比由14%上升至20%。 表1：不同期限不同级别城投债周度平均发行利率（%）及发行利差（bp） 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 4.66% 4bp↓ 5.48% —— 6.5% 104bp↑ 170bp 8bp↓ 208bp —— 302bp 107bp↑ AA+ 5.61% 9bp↑ 6.52% 69bp↑ 5.78% 41bp↓ 247bp 14bp↓ 312bp 68bp↑ 228bp 44bp↓ AA 7.19% 84bp↑ —— —— 7% 140bp↑ 400bp 79bp↑ —— —— 347bp 138bp↑ 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 图1：新发行城投债券以超短融为主 图2：新发行城投债券中以AAA级主体居多 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 图3：新发城投债江苏省居首 图4：新发行城投债券市属平台居多 超短融 44% 中期票据 20% 企业债 8% 短融 8% PPN 8% 公司债 12% AA+ 40% AAA 44% AA 16% 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 三、 地方政府债券及城投企业债券交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计423.54亿元，较前值上升14.26亿元。地方债二级市场仍延续较为低迷的交易态势。从到期收益率走势看，中短期有所回落，长期基本保持平稳。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为790.12亿元，在信用债交易规模中占比约为31.51%，占比略有上升。从到期收益率走势看，呈现小幅上行态势。从交易利差看，各类期限交易利差整体走阔，其中5年期、7年期增长幅度较大。 1 城投债收益率及交易利差均以AA+城投债券为样本计算 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图5：地方债收益率保持平稳 数据来源：choice,中诚信国际整理 图6：城投债收益率1小幅上行 图7：交易利差整体走阔 01234567江苏省 天津市 云南省 四川省 上海市 山东省 河南省 浙江省 福建省 陕西省 广东省 湖南省 河北省 重庆市 西藏自治区 省属 28% 市属 52% 区县 20% 2.0002.5003.0003.5004.0004.5000.020.080.170.250.500.751.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00地方政府债收益率曲线(到期)[2018-06-15] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-06-08] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-06-01] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-05-25] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-05-18] 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 5 四、 城投企业