地方政府债与城投行业监测周报2020年第44期：财政部细化地方债发行管理 城投债到期收益率全面回升

2020年11月9日—2020年11月15日 总第141期2020年第44期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 财政部细化地方债发行管理 城投债到期收益率全面回升 ——地方政府债与城投行业监测周报2020年第44期 本期要点  要闻点评  财政部发布《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》，细化地方债发行管理。  多地进一步抓好财政资金直达政策落实，助力切实补充基层政府财力。  上周，黑龙江省七台河市城市建设投资发展有限公司发布债券提前兑付本息公告  上周，共有7只城投债券取消发行。  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周，地方债发行规模回升，共发行14只，规模较前值回升433.38亿元至613.08亿元，净融资持续为负，较前值回升1018.62元至-209.08亿元。截至11月13日，存续期内地方债规模合计25.43万亿元。从发行结构来看，全部为再融资债，其中，再融资一般债507.92亿元，再融资专项债105.16亿元；截至目前新增专项债剩余额度2032亿元，新增一般债剩余额度452亿元。从发行期限看，发行期限种类较更为丰富，加权平均发行期限从5年延长至12.63年，并以10年及期限为主，占比由前值的0%大幅回升至41%。浙晋两地发行数量居前列，分别发行6只、3只。发行成本方面，各期限发行利率涨跌互现，3年、10年、15年期发行利率回落，5年、20年、30年期发行利率上升，2年期未有变化，一般债回升36.64BP至3.62%，专项债回升22.23BP至3.47%，新疆发行利率为4.18%、居首位；发行利差方面，各期限发行利差以收窄为主，3年、5年、10年、15年期发行利差收窄，一般债发行利差收窄4.75BP至22.53BP,专项债发行利差收窄5.14BP至21.27BP，新疆发行利差为27.84BP、居首位。  城投债：上周，城投债共发行92只，规模较前值小幅回升66.47亿元至849.95亿元，净融资额回升57.34亿元至347.60亿元；基础设施投融资行业城投企业共发行85只债券、规模合计719.95亿元。截至11月13日，存续期内城投债规模合计10.28万亿元，其中，基础设施投融资行业城投债存量规模9.09万亿元。从广义口径看，城投债发行成本以下行为主。其中，5年期AA级城投债发行利率及利差下行幅度均最大，分别下行54BP、61BP至5.67%、262BP。发行结构仍以一般短期融资券为主，占比为29%，较前值大幅回落38个百分点。发行期限以中短期为主，5年期及以下城投债占比超六成，其中1年及以下期限占比38%、居首位，占比较前值回升1个百分点；发行主体以AAA级为主，占比35%、较前值回升9个百分点；此外，从区域分布看，共20个省份发行城投债，江苏省发行数量仍居首位、共发行23只，贵州省发行利率、利差均居首位，分别为7.50%、435.42BP。  地方政府债与城投债交易情况  据公告信息，上周未有城投企业级别调整。  上周，未有城投企业信用事件。  地方政府债：上周，地方政府债现券交易规模共计592.63亿元，较前值回落356.98亿元；地方债收益率全面回升，平均回升幅度为8.60BP。  城投债：上周，城投债现券交易规模为1941.49亿元，较前值回落158.95亿元；城投债到期收益率全面回升，平均回升幅度为15.01BP；信用利差方面，3年、5年、7年期限信用利差分别较前值走阔9.53BP、1.85BP、2.15BP。  城投债异常交易方面：上周共有15个城投主体的15只债券发生17次成交净价偏离较大的情况，提示投资人关注相关债券风险。  城投企业重要公告一览 联络人 作者 中诚信国际 研究院 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第43期】财政部提出五大举措防范专项债闲置，地方债、城投债发行规模均大幅回落，2020 -11-10 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第42期】专项债不宜作PPP项目资本金，城投债到期收益率多数回升，2020-11-03 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第41期】财政资金直达机制或常态化，再融资地方债持续加速发行，2020-10-27 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第40期】国企改革三年行动加速城投混改，地方债和城投债发行规模均回升，2020-10-20 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第39期】土地出让金“新政”利好旧村改造，节日影响地方债发行规模大幅回落，2020 -10-13 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一）财政部发布《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》，细化地方债发行管理。 11月11日，为贯彻落实党中央、国务院有关决策部署，完善地方政府债券发行机制，保障其发行工作长期可持续开展，财政部印发《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》（财 预〔2020〕36号，以下简称《意见》），在发行定价、发行节奏、期限结构、专项债项目评估、信息披露以及第三方专业机构等方面加强了地方债的发行管理，与《关于做好2019年地方政府债券发行工作的意见》相比有较大差异。 动态点评：今年，为对冲疫情负面影响、托底经济发展，我国地方债发行规模大幅扩容，助力稳投资、稳增长。但在扩容的同时，地方债 相关风险 也有所暴露，原有的配套管理机制、市场基础设施和风险防范机制等均显不足。在此背景下，为了适应目前地方债市场的实际情况，与《关于做好2019年地方政府债券发行工作的意见》（财库〔2019〕23号，以下简称23号文） 相比， 此次《意见》从发行定价、发行节奏、期限结构、专项债项目评估、信息披露以及对第三方专业机构的要求等多个方面进一步细化了地方债的规范管理措施，助力其健康持续发展。第一，地方债市场化定价移至首位、重要性明显提升，指出发行利率应反映地区和项目差异。与23号文相比，此次《意见》将加强市场化放在政策首条，重要性明显提升，并提出鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间的做法，同时要求促进地方债发行利率能合理反映地区差异和项目差异。这些举措符合近年来地方债持续推进定价市场化的政策要求，且抓住了利率市场化的这一关键点，有利于解决地方债整体流动性偏弱问题。第二，细化地方债发行计划报送流程，要求均衡发债节奏、统筹发行进度。为解决地方债发行长期以来存在的周期性和季节性问题，此次《意见》明确提出“地方财政部门应当在每季度最后一个月20日前，向财政部（国库司）报送下季度地方债发行计划，包括发行时间、发行量、债券种类等”，较23号文细化了具体的操作流程，同时也要求适度均衡发债节奏、统筹政府债券发行进度，此举或有利于财政部依据各地发行计划协调全国地方债的发行，促进地方项目申报有序推进。第三，地方债期限设置增加了地方债收益率曲线建设的考虑，并恢复了地方债期限比例结构的要求。与23号文相比，此次《意见》恢复了对地方债各类期限的表述（1年、2年、3年、5年、7年、10年、15年、20年、30年）；同时，增加了对“地方债收益率曲线建设”的考虑，有助于地方债期限确定更为科学合理。分券种看，《意见》恢复债券期限比例结构要求，年度一般债平均发行期限应控制在10年及以下，10年以上新增一般债应当控制在当年新增一般债发行总额的30%及以下，有利于合理控制筹资成本；专项债期限须与项目本身匹配，新增专项债与项目期限不匹配的允许在同一项目周期内接续发行，再融资专项债券期限原则上与同一项目剩余期限相匹配，有助于缓释专项债项目错配风险。第四，单独列出专项债项目评估要求，强调严防其偿付风险。与23号文相比，此次《意见》 单独将专项债 项目评估作为一节着重强调地方财政部门应当严格专项债券项目合规性审核和风险把控，加强对拟发债项目的评估，切实保障项目质量，严格落实收支平衡有关要求， 并在94号文基础上，进一步要求地方强化专项债券项目的发行环节 管理， 或有助于 防范专项债资金闲置、 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 相关项目收益不及预期等风险。第五，进一步加大信息披露力度，规定专项债项目在存续期内在每年6月底披露上年收益等信息。《意见》指出地方财政部门应当进一步加大地方债尤其是专项债券信息披露力度，充分披露对应项目详细情况、项目收益和融资平衡方案、第三方评估意见等，同时，与23号文和94号文相比，《意见》要求存续期内专项债需要在每年6月底按年披露对应项目上一年度全年实际收益、项目最新预期收益等信息，有利于更好实现以公开促规范、防风险 的目标。第六，增加了对第三方专业机构的管理要求，明确各自在发行过程中负有的责任。与23号文相比，《意见》对地方债发行相关的第三方专业机构 重视程度有所上升，明确了律师事务所、会计师事务所等具体责任，指出其需要据实出具专项债券法律意见书和财务评估报告，对所依据的文件资料内容进行核查和验证，并对出具评估意见的准确性负责；与此同时，《意见》要求信用评级机构不断完善信用评级指标体系，充分评估项目质量、收益与融资平衡等情况，促进评级结果合理反映项目差异，提高评级结果有效性。 （二）其他相关政策及热点事件 在10月21日国常会要求研究建立常态化的财政资金直达机制的背景下，多地进一步落实财政资金直达政策，切实补充保障基层政府财力。湖南省永州市蓝山县多举措推动直达资金监控工作有效开展。按照直达资金使用方向，将资金用于落实“六稳”“六保”及防疫抗疫相关支出，重点用于疫情防控、特困救助、医疗卫生、复工复产等方面，按规定严格执行分配。持续加强直达资金监控跟踪督导，实施掌握资金管理使用情况，推动资金切实有效落到实处发挥作用，形成“横向到边、纵向到底”的监控体系。 此外，财政部近期印发《关于提前下达2021年县级基本财力保障机制奖补资金预算的通知》，提前下达2681.1亿元作为2021年县级基本财力保障机制奖补资金，提高预算完整性，加快支出进度。明年我国对基层财政的支持力度或持续加大，并加快调整和完善县级基本财力保障机制，进一步均衡省以下财力分配，切实提高县乡政府基本财力保障水平，预计更多地区将有更为细化的政策促进财政资金直达基层。财政部四川监管局建立现场监管常态化机制，持续开展现场监管工作，结合开展专项检（核）查、绩效评价工作的同时，对直达资金进行现场监管。近期，结合生猪稳产保供有关支出绩效评价工作，选取眉山市本级、成都市蒲江县进行了现场监管，督促两地贯彻落实好中央决策部署和财政部工作要求，加强组织领导，落实主体责任，加快资金支出进度和预警信息的核实整改、加强相关资金绩效管理，及时将相关信息录入监控系统，并收集了关于就落实财政部直达资金相关政策存在的问题及工作建议。 其他相关政策及热点事件概况 日期 热点事件 涉及区域 2020/11/9 湖南省永州市蓝山县专项审批、规范分配