地方政府债与城投行业监测周报第44期：地方债开展柜台业务二级市场流动性或改善，城投债发行回暖收益率多数回落

2018年11月19日—2018年11月25日 2018年第44期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 地方债开展柜台业务二级市场流动性或改善，城投债发行回暖收益率多数回落 ——地方政府债与城投行业监测周报第44期 本期要点  要闻点评  财政部发布《政府会计准则第8号——负债》，明确政府负债认定标准  全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务  两家城投企业发布公告提前兑付本息  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周新发行地方政府债券7只，规模合计169.51亿元，较前值回落19.07亿元，环比减少10.11%，净融资额-40.12亿元，环比减少74.84%,其中新增债券8.36亿元，偿还类债券161.15亿元并且主要集中在浙江。截至2018年11月25日，存续期内地方政府债券规模合计18.05万亿元。从发行成本及利差看，5年、7年期地方债加权平均利率与利差都较上一周略有回落，从区域分布看，上周新发行地方债涉及省、自治区及直辖市3个，浙江省地方政府债发行最多，有4只。  城投债：上周共计发行城投债券70只，规模合计665亿元，较前值回升509.20亿元，城投债发行主要集中在中期票据（34%）、超短融（31%），净融资额为171.75亿元，环比上升23.02%。存续期内城投债券规模合计7.47万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本和发行利差看，1年及以下期限品种有所波动，较长期限品种以回落为主；上周发行主体中AA+级占比最多，为46%，其次为AAA级主体占比为30%，AA级占比22%，AA-级最少，占比2%；上周新发行城投债涉及省及直辖市23个，江苏发行最多，达到了13只城投债，占总只数的18.57%；从主体行政级别看，市属平台占比为56%，区县平台占比13%，省属平台占比31%。  地方政府债与城投债交易情况  地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计1730.53亿元，较前值增加322.98亿元，环比回升22.95%；从到期收益率走势看，中长期限地方政府债券收益率持续回落，短期限收益率较前一周略有回升。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为1614.83亿元，增加183.64亿元，环比回升12.83%。从到期收益率走势看，各期限到期收益率基本有所回落；从交易利差看，各期限城投债交易利差均有所收窄，平均收窄幅度约为6bp。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 卞欢 010-66428877-511 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报第43期——发行有所增加交易持续收缩，收益率持续回落，2018年11月20日 地方政府债与城投行业监测周报第42期——地方债及城投债发行缩量，到期收益率均有回落，2018年11月14日 城投风险地图系列：广西壮族自治区城投企业信用风险排查，2018年11月13日 地方政府债与城投行业监测周报第41期——城投债净融资额由负转正，二级市场交易持续回暖，2018年11月6日 地方政府债与城投行业监测周报第40期——首批纾困专项债成功发行，城投债发行增加，2018年10月30日 地方政府债与城投行业监测周报第39期——地方债发行增长迅速，城投债收益率持续下行，2018年10月24日 【地方债与城投债三季报】风险渐现城投债首现违约，分化加剧四季度压力仍存——地方政府债与城投行业三季度回顾与展望之市场运行篇，2018年10月23日 【地方债与城投债三季报】规范管理持续防控风险，政策发生微调托底经济——地方政府债与城投行业三季度回顾与展望之政策篇，2018年10月22日 地方政府与城投行业监测周报第38期——棚改专项债发行力度加大，城投债收益率普遍回落，2018年10月16日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 财政部发布《政府会计准则第8号——负债》，明确政府负债认定标准 11月9日，财政部会计司根据《政府会计准则——基本准则》制定并印发《政府会计准则第8号——负债》（财会【2018】31号）（以下简称“31号文”）。31号文的发布是为了适应权责发生制政府综合财务报告制度改革需要，规范政府负债确认、计量和相关信息的披露，提高会计质量，并将于2019年1月1日全面施行。 动态点评：伴随着中国经济发展进入新常态，经济增速稳中趋缓，宏观调控中心由“稳增长”向“防风险”转变。十九大报告强调要更加自觉地防范各种风险，并将防范化解重大风险列入三大攻坚战之首，体现“把防控风险放在更加突出位置”的忧患意识和底线思维，而防范地方政府债务风险是守住不发生系统性及区域性风险底线的重点。在防范地方债务风险上，规范政府负债确认、计量和相关信息的披露显得尤为重要，此次31号文指出：负债是指政府会计主体过去的经济业务或者事项形成的，预期会导致经济资源流出政府会计主体的现时义务（政府会计主体在现行条件下已承担的义务，未来发生的经济业务或者事项形成的义务不属于现时义务，不应当确认为负债）；其次，认定政府负债必须同时满足履行负债定义的义务很可能导致含有服务潜力或者经济利益的经济资源流出政府会计主体而且该义务的金额能够可靠地计量。此次制定具体的负债准则，有助于政府会计信息使用者全面了解政府的负债情况、债务风险和偿债压力，评价政府偿债能力，有助于政府相关部门加强政府债务风险管理并能完善政府会计准则体系，规范政府负债会计处理的内在要求。但按照31号文规定，政府会计主体不应当将与或有事项相关的潜在义务或与或有事项相关的不满足负债准则第三条规定的现时义务确认为负债，但并不排除此类与或有事项相关的债务在未来会转化为预计负债的可能，从而增加政府会计主体的隐性债务风险，因此需持续关注该类债务风险的演变。 （二） 全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务 11月15日，中国人民银行、财政部、银保监会联合发布《关于在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务的通知》（以下简称《通知》），通知的发布旨在丰富全国银行间债券市场柜台业务品种，满足居民投资需求，促进多层次债券市场建设，同时也意味着，地方政府债券成为继记账式国债、政策性银行债券后又一类可开展银行间债券市场柜台业务的品种。 动态点评：今年以来，地方政府债券发行集中在二、三季度，财政部数据显示，截至10月末，今年共发行地方债超过4万亿元，其中专项债为1.89万亿元，占比超过46%。截至10月底，新增专项债已发行1.33万亿元，基本完成全年1.35万亿元的额度。从数据来看，地方政府债券已经成为市场第一大债券品种，10月末的存量已经超过18万亿元，超过国债的14万亿元规模。此前只有记账式国债、政策性银行债、国家开发银行债可开展银行间债券市场柜台业务，该《通知》发布后，地方债也纳入银行间债券市场柜台业务，柜台业务基本形成了对银行间市场发行的利率债的全覆盖；对投资者而言，在当前经济下行压力不减、市场避险情绪高涨的环境下，该通知的发布为投资者提供更多投资渠道，有利于提高居民财产性收入，另外，鼓励地方政府债券优先面向当地投资者 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 发售和交易，也有利于强化投资人监督机制，健全市场约束机制；对地方政府债券而言，开展柜台业务有利于进一步丰富地方债的发行渠道和投资群体，提高地方债的吸引力，有利于建设多层次债券市场，有利于保障地方政府债供给的有序释放，伴随地方债市场扩容，二级市场交易活跃度或逐渐提升，交易流动性不足的问题或将逐步得到改善，地方债市场化定价机制有望进一步完善，对地方债一级市场将产生正反馈作用。 （三） 两家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计2家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券3只，公告显示金额约16.42亿元，发布公告提前兑付企业个数环比减少3家，公告提前兑付数额较上周增加12.82亿元，发布公告提前兑付企业及相关信息详见附表。截至11月25日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券379只，金额共计约2035.01亿元。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券7只，规模合计169.51亿元，较前值回落19.07亿元，环比减少10.11%，净融资额为-40.12亿元，环比减少74.84%,其中新增债券8.36亿元，另外偿还类债券161.15亿元并且主要集中在浙江。截至2018年11月25日，存续期内地方政府债券规模合计18.05万亿元。从发行成本及利差看，5年、7年期地方债加权平均发行利率与利差都较前一周略有回落，5年期地方债发行3只，加权平均发行利率3.56%，加权平均发行利差38.21bp，7年期地方债发行1只，发行利率3.791%，发行利差41.00bp，10年期地方债发行2只，加权平均发行利率3.80%，加权平均发行利差42.29bp，较上次发行10年期地方债利率、利差皆有回落，15年期地方债发行1只，发行利率4.03%，发行利差39.45bp，较上次发行15年期地方债利率、利差也有回落。从区域分布看，上周新发行地方债涉及省、自治区及直辖市3个，浙江省地方政府债发行最多，有4只。 城投债：上周共计发行城投债券70只，规模合计665亿元，较前值回升509.20亿元，城投债发行主要集中在中期票据、超短融,净融资额达到171.75亿元,环比上升23.02%。存续期内城投债表1：上周不同期限不同级别地方债周度加权平均发行利率及发行利差 图1：上周新发地方债中浙江居首 期限 5年 7年 10年 15年 只数 3 1 2 1 利率 3.56% 3.79% 3.80% 4.03% 利差 38.21bp 41.00bp 42.29bp 39.45bp 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 012345浙江省贵州省湖北省 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 券规模合计7.47万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，1年及以下期限品种有所波动，较长期限品种以回落为主，其中1年及以下期限AA级城投债券发行利率回落幅度最大，回落了152bp，3年期AA级利率回升最多，回升了133bp；从发行利差看，1年及以下期限品种有所波动，3年、5年期限品种以回落为主，其中1年及以下期限AA级发行利差收窄146bp，收窄幅度最大，3年期AA级发行利差走阔幅度最大达到140bp；从上周新发行城投债券类型看，中期票据占比最高，为34%，其次为超短融31%，公司债占比13%，定向工具占比12%；从债券发行主体级别看，上周发行主体中AA+级占比最多，为46%，其次为AAA级主体占比为30%，AA级占比22%，AA-级最少，占比2%；从区域分布看，上周新发行城投债涉及省及直辖市23个，江苏依然发行最多，达到了13只城投债，占总只数的18.57%；从主体行政级别看，市属平台占比较前一周减少1个百分点，占比为56%，区县平台占比由24%回落至13%，省属平台占比由19%回升至31%。 表2：上周不同期限不同级别城投债周度加权平均发行利率及发行利差 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周