地方政府债与城投行业监测周报2019年第34期：新增地方债发行临收尾，城投债收益率多数回落

2019年8月26日—2019年9月1日 总第83期2019年第34期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 新增地方债发行临收尾，城投债收益率多数回落 ——地方政府债与城投行业监测周报2019年第34期 本期要点  要闻点评  财政及货币政策需进一步结合，继续做好支持专项债发行工作  2家城投企业发布公告提前兑付本息  3家城投取消债券发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周新发行地方政府债券49只，发行总额2045.44亿元，较前值回落616.47亿元，净融资额1737.40亿元，净融资额回落323.00亿元。截至2019年8月30日，存续期内地方政府债券规模合计20.95万亿元。上周，除个别期限外，加权平均发行利率有所回升，发行利差有所走阔。8月共计新发行地方政府债138只，合计规模5694.69亿元，环比回升2.43%，净融资额为3486.21亿元，较前值回落21.10%。发行利率持续回落，发行利差涨跌互现。  城投债：上周共计发行城投债券50只，规模合计355.50亿元，较前值回升184.00亿元，净融资额-152.76亿元，环比增加156.30亿元。截至2019年8月30日，存续期内城投债券规模合计8.39万亿元。城投债券发行利率以回落为主，发行利差以收窄为主，发行债券种类仍以超短融为主。8月共计新发行城投债337只，规模合计2651.06亿元，环比回升超4倍，净融资额818.13亿元，较前一个月增加超2000亿元。8月城投债加权平均发行利率涨跌互现，发行利差以走阔为主。  地方政府债与城投债交易情况  上周，无城投债券评级调整；8月，无城投债券评级调整。  上周，未有城投信用事件被披露；8月，有2起城投信用风险事件被披露。  地方政府债：上周，地方政府债券现券交易规模共计1934.13亿元，环比回落6.96%；地方债收益率以回落为主，1年以下期限的短端收益率有所回升，中长端持续回落。8月地方政府债券交易规模共计8474.24亿元，环比回落5.84%；8月地方债收益率以回落为主，其中，短端收益率以回升为主，中长端收益率持续回落。  城投债：上周，城投债二级市场现券交易规模为1507.34亿元，环比回升24.81%；城投债短端收益率以回升为主，中长端收益率以回落为主；城投债交易利差除3年期略有回升外其余期限均有所收窄。8月城投债二级市场现券交易规模6533.22亿元，环比减少12.66%；8月城投债短端收益率以回升为主，中长端收益率以回落为主；城投债交易利差均有所收窄。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第82期2019年第33期——国开行再助力隐性债务置换，地方债发行放量回升，2019年8月28日 地方政府债与城投行业监测周报总第81期2019年第32期——央行完善LPR形成机制，地方债发行大幅回落，2019年8月20日 地方政府债与城投行业监测周报总第80期2019年第31期——地方债发行持续回落，陕西省融资平台再现非标违约，2019年8月13日 地方政府债与城投行业监测周报总第79期2019年第30期——7月地方债发行有所回落，积极财政仍需持续加力提效，2019年8月5日 地方政府债与城投行业监测周报总第78期2019年第29期——地方债发行持续放量，交通领域细化央地财政事权划分，2019年7月30日 地方政府债与城投行业监测周报总第77期2019年第28期——外资评级业务范围扩大，地方债发行规模大增，2019年7月22日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 财政及货币政策需进一步结合，继续做好支持专项债发行工作 8月31日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开会议再次强调继续实施好稳健货币政策及积极的财政政策，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来，继续做好支持地方政府专项债发行相关工作；与此同时，充分挖掘投资需求潜力，探索建立投资项目激励机制，支持有较好发展潜力的地区和领域加快发展。 动态点评：在稳增长仍旧面临压力、逆周期调节力度仍需加强的背景下，831金融委会议强调加大宏观经济政策的逆周期调节力度，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来，其中，在实施积极财政政策以及“稳增长”、“稳投资”方面，地方政府新增专项债是重要抓手，需继续支持专项债的发行相关工作。一方面，专项债助力积极财政政策更加有效。截至8月底，新增专项债的发行规模已接近全年限额，共发行20057亿元，占限额的比例达到93%，发行工作接近尾声，年内或使用往年剩余额度扩大今年限额，进一步助力积极财政政策；同时，专项债的使用效率有所提升，各地区陆续出台新增专项债券项目全生命周期风险管理办法完善新增专项债投后管理，防止出现新增专项债闲置、滥用现象，进一步提升积极财政的执行效率。另一方面，在快速扩容的同时，专项债持续发挥稳投资、稳增长的作用。6月《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，使得专项债在能够撬动更多市场化资金输血重大基建项目，对基建投资的撬动效应有所增加，更好的发挥稳投资的功能；此外，新增专项债的支持领域针对性不断提高，1-8月针对补短板及重大领域的相关项目收益专项债发行规模已超过18900亿元，占新增专项债发行规模的94%，专项债持续扩大基础设施投资并加大力度补齐短板，支持经济稳定增长。展望下一阶段，此次金融委会议提出高度重视基础设施、高新技术、传统产业改造、社会服务等领域和新增长极地区的发展，并且重点支持有增长潜力的地区、突出中心城市以及城市群的引领带动作用，未来新增专项债限额分配或将向上述领域地区有所倾斜，尤其是京津冀、长三角、珠三角、粤港澳大湾区和自贸区等地区或受到更多关注。 （二） 2家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，有2家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及金额7.13亿元。截至8月30日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券89只，公告金额共计261.68亿元。 （三） 3家城投取消债券发行 根据上周债券发行情况显示，共计4只债券取消发行，其中，城投债券3只，金额合计15亿元，依次为湖北咸宁高新投资集团有限公司2019年度第一期中期票据、山东聊城市兴业经济开发有 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 限公司2019年度第二期中期票据、河南郑州航空港兴港投资集团有限公司2019年度第一期中期票据取消发行，相关信息详见附表。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券49只，发行总额2045.44亿元，较前值回落616.47亿元，净融资额1737.40亿元，净融资额回落323.00亿元。从债券品种看，新增专项债发行1434.73亿元，占上周发行规模70.14%，均为项目收益债，新增一般债108.00亿元，占5.28%；再融资专项债138.63亿元，占6.78%，再融资一般债313.51亿元，占15.33%；置换专项债43.59亿元，占2.13%，置换一般债6.99亿元，占0.34%。从区域分布看，上周山东、黑龙江发行地方债数量并列第一，均达到10只。截至2019年8月30日，存续期内地方政府债券规模合计20.95万亿元。 从地方债发行成本及利差看，上周除个别期限外，加权平均发行利率有所回升，发行利差有所走阔。具体看，除2年、3年期限地方债发行利率有所回落外，其余期限发行利率均有回升；2年、7年期限地方债发行利差有所收窄，其余期限均有不同程度走阔。从地方债类别上看，一般债加权平均发行利率为3.47%，回落3.43BP，利差为25.02BP，较前值走阔0.94BP；专项债加权平均发行利率为3.33%，回落2.08BP，利差为25.35bp，较前值走阔0.96bp。 表1：周度地方债加权平均发行利率及利差 期限 2年 3年 5年 7年 10年 15年 20年 30年 只数 1 3 13 9 9 2 6 6 利率 2.95%↓ 3.03%↓ 3.21%↑ 3.33%↑ 3.30%↑ 3.60%↑ 3.64%↑ 3.91%↑ 利差 25.02bp↓ 25.32bp↑ 26.22bp↑ 24.81bp↓ 25.01bp↑ 24.34bp↑ 24.93bp↑ 24.27bp↓ 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 图1：山东、黑龙江发行地方债数量最多 图2：专项、一般债利率均回落，利差均走阔 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 024681012-5.000.005.000.0050.00一般专项加权平均利率（%）加权平均利差（BP）利率较前值变化（BP）（右轴）利差较前值变化（BP）（右轴）只数 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 从月度情况看，8月共计新发行地方政府债138只，合计规模5694.69亿元，环比回升2.43%，净融资额为3486.21亿元，较前值回落21.10%。从债券品种看，8月发行新增专项债3194.48亿元，较前值回升6.58%，新增一般债券226.56亿元，较前值回落超70%；再融资专项债504.59亿元，较前值回落约38%，再融资一般债券1165.95亿元，较前值回升超50%；置换专项债券363.40亿元，置换一般债券239.71亿元，较7月发行规模增长超一倍。此外，目前新增专项债发行已达今年2.15万亿元限额的93.29%，在积极财政政策延续的背景下，或有可能追加新增专项债额度，进一步保证重大项目投资。从区域分布看，8月新发行地方债涉及省、自治区及直辖市23个，河南省发行最多，达到14只。从加权平均发行利率、利差情况看，发行利率持续回落，各期限加权平均发行利率均较前值回落；发行利差涨跌互现，3年、7年、15年和30年等期限利差走阔，2年、5年、10年和20年等期限利差收窄。 城投债：上周共计发行城投债券50只，规模合计355.50亿元，较前值回升184.00亿元，净融资额-152.76亿元，环比增加156.30亿元。截至2019年8月30日，存续期内城投债券规模合计8.39万亿元。从发行成本看，城投债券加权平均发行利率以回落为主，其中，中低级别回落明显， 5年期AA级城投债券发行利率回落幅度最大，达到176bp；从发行利差看，上周城投债券发行利差表2：8月地方债加权平均发行利率及利差 图3：8月新发地方债规模略有回升 期限 2年 3年 5年 7年 10年 15年 20年 30年 只数 2 8 40 26 30 9 10 13 利率 2.99%↓ 3.04%↓ 3.20%↓ 3.33%↓ 3.30%↓ 3.62%↓ 3.65%↓ 3.90%↓ 利差 28.63bp↓ 25.41bp↑ 25.61bp↓ 25.63bp↑ 25.01bp↓ 26.08bp↑ 24.70bp↓ 25.06bp↑ 数据来源：choice