地方政府债与城投行业监测周报第24期：6月城投债净融资额持续为负 地方债发行明显提速

2018年6月25日—2018年7月1日 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 6月城投债净融资额持续为负 地方债发行明显提速 ——地方政府债与城投行业监测周报第24期 本期要点 要闻点评 财政部发布《政府购买服务管理办法（征求意见稿）》 六家城投企业发布公告提前兑付本息，提前兑付金额环比下降68% 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券34只，规模合计691.76亿元，较前值下降1157.86亿元，从月度情况看，6月共计新发行地方政府债90只，规模合计5343.24亿元，同比上升4%，环比增加50%。1-6月共计发行293只，规模合计1.41万亿元，较2017年同比下降24%。 城投债：上周共计发行城投债券34只，规模合计266亿元，较前值上升146亿元。从月度情况看，6月共计新发行城投债98只，规模合计894.1亿元，环比上升13%，同比下降49%。6月城投债净融资额持续为负，为-546.42亿元。2018年1-6月共计发行1234只，规模共计10908.65亿元，同比上升53%。从发行成本看，6月城投债AA级5年期平均发行利率环比下降56bp，下降幅度最大；AA+级1年以下期发行利率环比大幅上升73bp，达到5.82%，抬升幅度最大。从发行利差看，AA级5年期平均发行利差环比下降74bp，下降幅度最大，AAA级1年以下期和3年期分别下降了63bp和47bp；AA+级1年以下期发行利差环比上升64bp，抬升幅度最大。 地方政府债与城投债交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计427.71亿元，较前值上升98.21亿元。从月度交易情况看，6月地方政府债券交易规模共计1652.89亿元，环比下降32.96亿元。从地方债收益率月度走势看，一年以内期限6月收益率小幅抬升，中长期相对平稳。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为829.99亿元，在信用债交易规模中占比约为27.66%，占比略有下降。从月度收益率走势看，短期限品种有所回落，中期限基本与5月持平，长期限略有上升。从月度交易利差看，3年期整体小幅回落，5年期、7年期明显走阔。 城投企业重要公告一览 附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 首席经济学家办公室 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 董瑜亮 yldong@ccxi.com.cn 相关报告： 关注严监管下融资平台的政府回款风险——天津市政资管产品延期兑付分析，2018年6月5日 如何看当前城投企业风险，2018年5月29 地方债“借新还旧”要求细化，疏堵结合下市场化发展方向未改——财政部61号文点评，2018年5月9日 如何看当前融资平台棚改债，2018年4月27日 城投债发行成本持续抬升，市场结构性分化加速加剧——城投债一季度回顾与展望（市场运行篇），2018年4月20日 地方政府债与城投行业一季度回顾与展望——政策篇，2018年4月17日 地方债务规范管理再升级，严守底线，用好前门（财政部34号文点评）——2018年4月4日 信仰重塑，分化加剧——2018年城投债风险展望，2018年1月3日； 贵州省区域信用风险分析，2017年11月13日； 经济新常态及监管约束下地方融资平台的发展转型研究，2017年11月30日； PPP专题研究一：当前中国PPP的发展现状以及存在的问题，2017年9月18日； 他山之石：化解和防范地方政府债务风险的国际经验及启示——地方政府债务风险研究之二，2017年8月11日； 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 财政部发布《政府购买服务管理办法（征求意见稿）》 6月27日, 财政部发布《政府购买服务管理办法（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”），向社会公开征求意见。征求意见稿从购买主体和承接主体、购买内容及指导目录、预算管理、合同及履约管理等多个方面对政府购买服务制度进一步细化完善，为推行政府购买服务提供全面、完整和可操作的政策框架和制度保障，同时进一步明确负面清单，严禁以政府购买服务名义违法违规举债融资。 动态点评：征求意见稿延续了《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预〔2017〕87号文）总体要求，再次强调政府购买服务应当先有预算、后购买服务，购买主体不得将实施政府购买服务作为申请增加本单位预算支出的依据，同时对于政府购买服务范围、全流程管理进一步细化明确。值得注意的是，此次征求意见稿仍将住房保障纳入政府购买服务指导性目录，延续了87号文对于棚户区改造、异地扶贫搬迁不纳入负面清单的思路。但是，此次征求意见稿明确要求“政府购买服务应当与年度预算和中期财政规划相衔接，合同履行期限或项目实施期限一般为1年；对于购买内容相对固定、连续性强、经费来源稳定、价格变化幅度小的政府购买服务项目，合同履行期限或项目实施期限可适当延长，最长为3年”。当前政府购买服务已是推进棚户区改造的主要模式，但若未来地方政府须严格按照3年期限执行，相对于棚户区改造较长的周期需求，将加大地方政府的财政支出压力，进而抑制地方政府通过政府购买服务推进棚改的意愿。 （二）六家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计6家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券7只，金额约25.13亿元，环比下降68%，提前兑付企业及相关信息详见附表。截至7月1日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券199只，金额共计约1018.54亿元。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：从周度情况看，上周新发行地方政府债券34只，规模合计691.76亿元，较前值下降1157.86亿元，环比下降63%,其中新增债券104亿元，置换与偿还到期债券共计587.76亿元。截至2018年7月1日，存续期内地方政府债券规模合计15.99万亿元。从月度情况看，6月共计新发行地方政府债90只，规模合计5343.24亿元，同比上升4%，环比增加50%。1-6月共计发行293只，规模合计1.41万亿元，较2017年同比下降24%，其中新增债券3329亿元，置换与偿还到期类债券共计10780亿元。 城投债：从周度情况看，上周共计发行城投债券34只，规模合计266亿元，较前值上升146亿元。存续期内城投债券规模合计6.35万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，AA级1年以下期发行利率下降46bp，其它债券品种发行利率均有上升，其中AAA级5年期发行利率显著上升150bp，幅度最大，AA+级1年以下期和3年期分别上升23bp和25bp。从发行利差看，AA级1年以下期的发行利差下降45bp，其它债券品种发行利差均有上升，其中AAA级5年期发行利率显著上升了149bp，幅度最 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 大，AA+级1年以下期和3年期分别上升了5bp和28bp。从债券类型看，本周新发行城投债券中，超短融占比从前值50%下降至44%，仍为占比最高的债券品种，中期票据、PPN和公司债占比有所下降，企业债占比上升；从债券发行主体级别看，AAA级主体占比由前值50%下降至29%，AA+级主体占比从36%下降至47%，占比最高，AA级主体占比上升至21%；从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市14个，江苏发行了12只城投债，发行量领先；从主体行政级别看，市属平台占比由43%上升至56%，省属平台占比由43%下降至15%，区县平台占比由14%上升至29%。 表1：本周不同期限不同级别城投债周度平均发行利率（%）及发行利差（bp） 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 4.7% 20bp↑ —— —— 6.5% 150bp↑ 166bp —— —— —— 306bp 149bp↑ AA+ 5.9% 23bp↑ 6.6% 25bp↑ 6.08% —— 255bp 5bp↑ 324bp 28bp↑ 264bp —— AA 6.44% 46bp↓ 7.42% —— 6.03% —— 327bp 45bp↓ 408bp —— 259bp —— 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 图1：本周新发行城投债券以超短融为主 图2：本周新发行城投债券中以AA+级主体居多 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 图3：本周新发城投债江苏居首 图4：本周新发行城投债券市属平台居多 超短融 44% PPN 20% 短融 21% 中期票据 12% 企业债 3% AA+ 47% AAA 29% AA 21% AA- 3% 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 从月度情况看，6月共计新发行城投债98只，规模合计894.1亿元，环比上升13%，同比下降49%。6月城投债净融资额持续为负，为-546.42亿元，较5月小幅回升110亿元。2018年1-6月共计发行1234只，规模共计10908.65亿元，同比上升53%。从发行成本看，6月城投债AA级5年期平均发行利率环比下降56bp，下降幅度最大，AAA级1年以下期和3年期分别下降了47bp和33bp；AA+级1年以下期发行利率环比大幅上升73bp，达到5.82%，抬升幅度最大。从发行利差看，AA级5年期平均发行利差环比下降74bp，下降幅度最大，AAA级1年以下期和3年期分别下降了63bp和47bp；AA+级1年以下期发行利差环比上升64bp，抬升幅度最大。 三、 地方政府债券及城投企业债券交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计427.71亿元，较前值上升98.21亿元。从月度交易情况看，6月地方政府债券交易规模共计1652.89亿元，环比下降32.96亿元，地方债二级市场仍延续较为低迷的交易态势。从地方债收益率月度走势看，一年以内期限6月收益率小幅抬升，中长期相对平稳。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为829.99亿元，在信用债交易规模中占比约为27.66%， 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 表2：月度不同期限不同级别城投债月度平均发行利率（%）及发行利差（bp） 债券级别 1年以下 较上月 3年 较上月 5年 较上月 AAA 4.68% 47bp↓ 5.57% 33bp↓ 5.69% 21bp↑ 172bp 63bp↓ 218bp 47bp↓ 223bp 0bp↑ AA+ 5.82% 73bp↑ 6.37% 10bp↓ 6.04% 7bp↑ 260bp 64bp↑ 299bp 25bp↓ 256bp 8bp↓ AA 6.47% 28bp↑ 7.42% 40bp↑ 6.21% 56bp↓ 332bp 5bp↑ 408bp 30bp↑ 272bp 74bp↓ 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 02468101214江苏省 浙江省 天津市 湖北省 陕西省 河南省 安徽省 山东省 福建省 四川省 广东省 广西壮族自治区 甘肃省 青海省 省属 15% 市属 56% 区县 29%