地方政府债与城投行业监测周报第45期：11月地方债净融资由正转负，城投债发行及交易持续回暖

2018年11月26日—2018年12月2日 2018年第45期 11月地方债净融资由正转负，城投债发行及交易持续回暖 ——地方政府债与城投行业监测周报第45期 本期要点  要闻点评  央行等三部委发布进一步加强债券市场执法工作的意见  四家城投企业发布公告提前兑付本息  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周新发行地方政府债券3只，规模合计61.32亿元，较前值下降236.24亿元，环比回落79.39%,净融资额为-219.58亿元，环比减少179.46亿元，截至12月2日，存量地方政府债为18.03万亿元；11月共计新发行地方政府债16只，规模合计459.41亿元，环比减少82.06%，净融资额为-1140.42亿元，环比减少2591.69亿元；1-11月共计发行903只，规模合计41013.56元，其中专项债券19101.02亿元，占比为46.57%，一般债21912.54亿元，占比为53.43%，按资金用途看，新增债券达到21232.16亿元占51.77%，置换债券13246.82亿元占32.30%，偿还类债券6534.58亿元占15.93%。  城投债：上周共计发行城投债券33只，规模合计288.50亿元，较前值回落268.30亿元，净融资额达到22.60亿元，环比减少149.15亿元，截至12月2日，存续期内城投债券规模合计7.52万亿元；城投债发行持续回暖，11月共计新发行城投债240只，规模合计2042.30亿元，环比回升8.20%，净融资额持续增长达到662.10亿元，环比增加508.55亿元；1-11月共计发行2439只，规模共计2.12万亿元，同比上升15.30%。  地方政府债与城投债交易情况  地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计1486.31亿元，较前值回落244.22亿元，从到期收益率走势看，上周末个别短期品种收益率回升，其余各期限收益率走势持续回落；11月地方政府债券交易规模共计7310.60亿元，环比回升537.46亿元，二级市场活跃度持续上升；从地方债收益率月度走势看，除个别短期限品种外，其余期限品种收益率持续回落。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为1648.44亿元，环比上升2.08%，从到期收益率走势看，中短端有所回升，长期限收益率有所回落，从交易利差看，各期限品种均有所走阔；从月度交易情况看，11月城投债二级市场现券交易规模6802.55亿元，较10月环比回升2180.45亿元，在信用债交易规模中占比约为43.76%；除个别短期限品种外，11月其余期限品种收益率较10月有明显回落；11月底，3年期交易利差较10月走阔，5年期、7年期交易利差收窄。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 中诚信国际 地方政府债与城投行业 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报第44期——地方债开展柜台业务二级市场流动性或改善，城投债发行回暖收益率多数回落，2018年11月28日 地方政府债与城投行业监测周报第43期——发行有所增加交易持续收缩，收益率持续回落，2018年11月20日 地方政府债与城投行业监测周报第42期——地方债及城投债发行缩量，到期收益率均有回落，2018年11月14日 城投风险地图系列：广西壮族自治区城投企业信用风险排查，2018年11月13日 地方政府债与城投行业监测周报第41期——城投债净融资额由负转正，二级市场交易持续回暖，2018年11月6日 地方政府债与城投行业监测周报第40期——首批纾困专项债成功发行，城投债发行增加，2018年10月30日 地方政府债与城投行业监测周报第39期——地方债发行增长迅速，城投债收益率持续下行，2018年10月24日 【地方债与城投债三季报】风险渐现城投债首现违约，分化加剧四季度压力仍存——地方政府债与城投行业三季度回顾与展望之市场运行篇，2018年10月23日 【地方债与城投债三季报】规范管理持续防控风险，政策发生微调托底经济——地方政府债与城投行业三季度回顾与展望之政策篇，2018年10月22日 监测周报 www.ccxi.com.cn 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 央行等三部委发布进一步加强债券市场执法工作的意见 12月3日，人民银行、证监会、发改委发布《关于进一步加强债券市场执法工作的意见》（以下简称《意见》）。意见主要分为三个方面：第一、强化监管执法，建立统一的债券市场执法机制；第二、加强执法保障，推进统一执法工作顺利开展；第三、加强协同配合，建立密切协作的工作机制。 动态点评： 截至12月3日，证监会通报债券市场执法工作显示今年已查办6起违法违规案件，主要涉及欺诈发行、虚假陈述、操纵市场等行为，债券市场违法违规的行为侵害投资者合法权益、损害债券市场信用基础，有可能增加市场整体风险，因而进一步加强债券市场执法也越来越重要。3月份十三届全国人大一次会议后，为了适应我国金融机构事实上的混业经营情况，金融监管框架由“一行三会”分而治之模式转变为“一委一行两会”统筹协调模式，金融监管体制改革开始进入到防控风险与兼顾提升效率的双重目标，本次《意见》延续金融监管框架改革方向并着重强调了“统一、协作”在加强债券市场执法中的重要作用，进一步明确各自职责范围，同时要求增强监管机构之间的协调能力，进而促进监管效率的提升。从“统一”上来看，证监会应依法统一银行间债券市场和交易所债券市场的执法工作，依据证券法认定并处罚各类债券品种的信息披露违法违规、内幕交易、操纵证券市场的行为，统一的监管和执法，或将起到明确监管责任、及时有效处理违规违法情况的作用，保障债券市场的稳健运行。从“协作”上看，在监管执法过程中，债券市场自律组织、交易所和交易平台、登记托管结算机构和市场参与机构应通力协作，提供与监管执法相关的各类信息、记录、证据材料等，被调查的单位、个人应当配合，如实提供有关文件和资料，不得拒绝、阻碍和隐瞒，有效的协作或将及时发现并解决隐藏的问题和风险从而维护市场稳定、保护市场参与者的合法权益；另外，人民银行、发改委应协同证监会积极支持开展债券市场执法工作，配合进行案件会商，为监管执法中遇到的专业问题出具及时的有针对性的意见，而且可以配合做好相应的行政复议、诉讼的答复、应诉工作，有利于我国债券市场在未来形成有效的协同监管执法体系，有利于防控债券市场系统性风险，进一步健全金融监管体系并优化监管资源配置，促进我国债券市场健康稳定发展。 （二）四家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计4家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券5只，公告已披露的金额为24.55亿元，公告提前兑付企业个数环比增加1家，公告提前兑付企业及相关信息详见附表。截至12月2日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券384只，金额共计约2059.56亿元。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：由于2018年度即将结束，地方债发行处在收尾阶段，发行量大幅度回落，上周新发行地方政府债券3只，规模合计61.32亿元，较前值下降236.24亿元，环比回落79.39%,净融资额为-219.58亿元，环比减少179.46亿元，其中新增债券30.28亿元，偿还类债券31.04亿元。截 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 至2018年12月2日，存量地方政府债为18.03万亿元。从发行成本及利差看，2年期地方债发行1只，发行利率为3.11%，较最近同期限回落33bp，发行利差1为40.89bp，较最近同期限回落1.95bp，10年期地方债发行2只，加权平均发行利率3.79%，较最近同期限下降15bp，加权平均发行利差42.47bp，较最近同期限变化不明显；从区域分布看，上周新发行地方债涉及省、自治区及直辖市2个，按发行只数多少依次为内蒙古、辽宁。 从月度情况看，临近年末地方债发行放缓，11月共计新发行地方政府债16只，规模合计459.41亿元，环比减少82.06%，同比减少24.71%，净融资额为-1140.42亿元，环比减少2591.69亿元。从发行成本及利差看，发行成本较10月份都有回落，发行利差有所波动，2年期地方债发行1只，发行利率为3.11%，发行利差为40.89bp，3年期地方债发行1只，发行利率3.51%，发行利差43.94bp，5年期地方债发行5只，加权平均发行利率3.62%，加权平均发行利差46.25bp，7年期地方债发行3只，加权平均发行利率3.84%，加权平均发行利差41.96bp，10年期地方债发行4只，加权平均发行利率3.79%，加权平均发行利差42.39bp，15年期地方债发行1只，发行利率4.03%，发行利差39.45bp，20年期地方债发行1只，发行利率4.19%，发行利差44.36bp；从区域分布看，上月新发行地方债涉及省、自治区及直辖市6个，北京市地方政府债发行最多，达到了6只。 1-11月共计发行903只，规模合计41013.56元，较2017年同比回落5.19%，其中专项债券19101.02亿元，占比为46.57%，截至11月30日，新增专项债已发行13206.72亿元，已完成2018年13500亿元额度的97.83%；地方一般债21912.54亿元，占比为53.43%。按照期限分类来看，中长期限的地方债占比较大，其中5年期限的地方债最多，规模为17766.34亿元，占比43.32%；从募集资金用途上看，新增债券达到21232.16亿元，占比51.77%，置换债券13246.82亿元，占比32.30%，偿还类债券6534.58亿元，占比15.93%。 1 发行利差是本期限地方债利率和对应期限国债到期收益率之差 表1：上周不同期限不同级别地方债周度加权平均发行利率及发行利差 期限 2年 10年 只数 1 2 利率 3.11% 3.79% 利差 40.89bp 42.47bp 表2：上月不同期限不同级别地方债周度加权平均发行利率及发行利差 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 城投债：上周共计发行城投债券33只，规模合计288.50亿元，较前值回落268.30亿元，净融资额达到22.60亿元，环比减少149.15亿元，截至12月2日，存续期内城投债券规模合计7.52万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看， AA+级3年期利率回升最多，环比回升了178bp，达到6.98%，AA级3年期利率下降最多，环比下降132bp，达到5.63%；从发行利差看，AA+级3年期发行利差环比回升178bp，回升幅度最大，AA级3年期利差环比下降131bp，下降最多；从债券类型看，新发行城投债券中，超短融占比最多达到了43%，中期票据、定向工具PPN占比同为第二，各占总量的21%；从债券发行主体级别看，AAA级占比最多，达到36%，环比增加6个百分点，AA+级从46%减少到40%，AA级占比从22%回落到21%，AA-级占比3%；从