地方政府债与城投行业监测周报第37期：新增专项债发行大幅提速 9月城投债净融资额由正转负

2018年9月24日—2018年9月30日 2018年第37期 新增专项债发行大幅提速 9月城投债净融资额由正转负 ——地方政府债与城投行业监测周报第37期 本期要点  要闻点评  新增专项债发行大幅提速，江苏、安徽等省地方债在深交所成功招标发行  三家城投企业发布公告提前兑付本息  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周新发行地方政府债券29只，规模合计2577.49亿元，较前值上升67.98亿元，环比上升2.71%,全部为新增债券。截至2018年9月30日，存续期内地方政府债券规模合计18.00万亿元。从月度情况看，9月共计新发行地方政府债160只，规模合计7485.46亿元，同比上升110.48%，环比减少15.22%。1-9月共计发行794只，规模合计3.80万亿元，较2017年同比上升7.65%。  城投债：上周共计发行城投债券38只，规模合计325.60亿元，较前值下降99.40亿元。存续期内城投债券规模合计7.68万亿元。从月度情况看，9月共计新发行城投债192只，规模合计1709.40亿元，环比下降16.14%，同比下降27.85%。9月城投债净融资额为负，为-202.84亿元，较8月回落423.39亿元。2018年1-9月共计发行2024只，规模共计17579.83亿元，同比上升10.10%。  地方政府债与城投债交易情况  地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计1396.91亿元，较前值下降599.34亿元，从到期收益率走势看，上周走势短期波动比较大，中长期收益率走势表现平稳。从月度交易情况看，9月地方政府债券交易规模共计6117.70亿元，环比上升1141.67亿元，地方债二级市场活跃度持续上升。9月短期限收益率较8月有所波动，其他基本与8月保持平稳。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为950.34亿元，环比下降5.60%。从到期收益率走势看，短端有所波动，中长期限收益率保持相对平稳。7年期交易利差上升明显，3年期、5年期交易利差回落。9月城投债二级市场现券交易规模4508.72亿元，在信用债交易规模中占比约为37.89%。从到期收益率走势看，9月短端收益率较8月有所上升，中长期基本持平。9月，7年期交易利差上升明显，交易利差走阔态势延续。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 审计署披露九市县隐性债务情况城投债提前兑付持续回落——地方政府债与城投行业监测周报第36期，2018年9月27日 城投风险地图系列：重庆市城投企业信用风险排查，2018年9月22日 城投风险地图系列：云南省城投企业信用风险排查，2018年9月18日 城投风险地图系列：贵州省城投企业风险排查，2018年9月6日 城投风险地图系列：湖南省城投企业风险排查，2018年8月24日 防风险基调未变，政策微调利好城投短期流动性风险缓释——7月23日国务院常务会议点评，2018年7月24日 “马太效应”加剧，城投债刚兑信仰还能走多远？2018年7月12日 债务置换收官之年，地方债发行何去何从？2018年7月4日 关注严监管下融资平台的政府回款风险——天津市政资管产品延期兑付分析，2018年6月5日 如何看当前城投企业风险，2018年5月29 地方债“借新还旧”要求细化，疏堵结合下市场化发展方向未改——财政部61号文点评，2018年5月9日 如何看当前融资平台棚改债，2018年4月27日 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 新增专项债发行大幅提速，江苏、安徽等省地方债在深交所成功招标发行 伴随8月地方政府债务置换工作全面收尾，9月地方债发行规模较上月有所减少，当月共发行7485.46亿元；但受新增专项债发行提速影响，地方债发行同比增长态势延续，本月发行规模较去年同期仍增长1.1倍。此外，为贯彻落实国务院关于加快地方政府专项债券发行和使用进度的要求，江苏、安徽等省份通过深圳证券交易所政府债券发行系统分别招标发行740.20亿元、758.25亿元地方债，涵盖各类专项债券如土地储备专项债券、收费公路专项债券、棚户区改造专项债券等，其中江苏省发行规模和认购规模均创市场记录。 动态点评：受三年地方政府债务置换大限的影响，今年二季度开始地方债发行节奏逐渐加快，各省置换债的密集发行带动地方债发行规模大幅增加，伴随8月置换工作结束，今年的地方债供给高峰已过，9月地方债发行规模较8月有所减少，供给压力得到一定缓解。但受财政部对今年地方政府专项债发行安排的影响，本月地方债同比仍延续增长态势。8月财政部下发的《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》（财库〔2018〕72号）中明确了今年的地方政府专项债发行计划，指出了9月、10月新增专项债的具体发行进度，在上半年新增专项债发行不足的情况下，近两个月地方债仍将面临由新增专项债发行大幅提速带来的较大供给压力。9月发行的地方债中再融资债券占比仅一成，剩余九成均为新增地方政府专项债，规模为6693亿元，较8月大幅增加2413亿元，1-9月合计发行新增专项债1.25万亿元，完成了全年1.35万亿元发行额度的93%，超额完成了财政部72号文中规定的9月专项债的发行计划；其中，尤以四川、内蒙古发行只数较多，分别为12只占比为8.82%、8只占比为5.88%；数额上则以福建、湖北较多，分别达到870亿元占比为13.00%、619亿元占比为9.25%。发行的地方专项债中，土地储备专项债券33只占比为24.26%，棚户区改造专项债券27只占比为19.85%，收费公路专项债券13只占比为9.56%。9月地方专项债的主要品种则是此外，在当前宏观经济下行压力加大，宏观政策变中求稳的总基调下，需要充分落实积极的财政政策，加快地方债尤其是专项债发行进度，充分发挥地方政府专项债在稳投资、扩内需、补短板的重要作用。目前看，多项支持地方政府专项债发行的政策效果逐步显现，伴随地方债公开承销、弹性招标流程等制度的进一步完善，江苏省、安徽省本月在深交所成功招标发行地方债，进一步提高了各省地方债的发行效率，加强了对各重点领域合理融资需求的保障，其中江苏省由于其自身信用资质好、市场认可度高等原因发行规模和认购规模均创市场记录。此外，招标发行的地方政府债中涵盖各类专项债券如土地储备专项债券、收费公路专项债券、棚户区改造专项债券等，贯彻落实了国家对加快地方政府专项债发行的要求。 （二）三家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计3家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券3只，金额约7.08亿元，提前兑付企业个数环比下降11家，较上周数额上升1.84亿元，提前兑付企业及相 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 关信息详见附表。截至9月30日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券348只，金额共计约1971.64亿元。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券29只，规模合计2577.49亿元，较前值上升67.98亿元，环比上升2.71%,全部为新增债券。截至2018年9月30日，存续期内地方政府债券规模合计18.00万亿元。从月度情况看，9月共计新发行地方政府债160只，规模合计7485.46亿元，同比上升110.48%，环比减少15.22%。1-9月共计发行794只，规模合计3.80万亿元，较2017年同比上升7.65%，其中新增债券20477亿元，置换或偿还到期类债券共计17544亿元。 城投债：上周共计发行城投债券38只，规模合计325.60亿元，较前值下降99.40亿元。存续期内城投债券规模合计7.68万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看， AA+级5年期利率上升最多，上升了49bp，达到6.00%；AA+级1年及以下期限利率下降最多，下降273bp，达到4.52%。从发行利差看，AA+级5年期发行利差上升49bp，上升幅度最大；AA+级1年及以下期限城投债利差下降最多，下降255bp。从债券类型看，本周新发行城投债券中，超短融占比最多达到了51%，公司债占比为第二，占总量的19%；从债券发行主体级别看，AAA级占比最多，达到43%，较前值上升15个百分点，AA+级从35%下降到28%，AA级占比从37%下降到26%，AA-占比达3%；从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市15个，江苏发行了8只城投债，发行量领先；从主体行政级别看，市属平台占比依然最多，达到58%，较前值上升了12个百分点；省属平台占比由15%上升至32%，区县平台占比由39%下降至10%。 表1：本周不同期限不同级别城投债周度平均发行利率（%）及发行利差（bp） 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 3.69% 30bp↓ 4.92% 15bp↓ —— —— 75bp 30bp↓ 160bp 9bp↓ —— —— AA+ 4.52% 273bp↓ 5.30% 88bp↓ 6.00% 49bp↑ 181bp 255bp↓ 199bp 83bp↓ 252bp 49bp↑ AA 5.61% 24bp↓ —— —— 6.90% 60bp↓ 265bp 33bp↓ —— —— 343bp 57bp↓ 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 图1：本周新发行城投债券以超短融为主 图2：本周新发行城投债券中AAA级主体居多 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 从月度情况看，9月共计新发行城投债192只，规模合计1709.40亿元，环比下降16.14%，同比下降27.85%。9月城投债净融资额为负，为-202.84亿元，较8月回落423.39亿元。2018年1-9月共计发行2024只，规模共计17579.83亿元，同比上升10.10%。从发行成本看，9月城投债AA级5年期平均发行利率环比上升67bp，抬升幅度最大；其次AAA级3年期和AA级1年及以下期限利率各自环比上升45bp；利率下降情况中，仅有AA+级1年及以下期限下降，下降5bp至4.89%。从发行利差看，AA级5年期平均发行利差环比上升49bp，抬升幅度最大；AA级1年及以下期限利差上升33bp；城投债利差下挫情况中，AAA级1年及以下期限发行利差下降最多，环比下降21bp至89bp。 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 图3：本周新发城投债江苏居首 图4：本周新发行城投债券市属平台居多 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 表2：月度不同期限不同级别城投债月度平均发行利率（%）及发行利差（bp） 超短融51%PPN3%中期票据16%短融3%公司债19%企业债8%AA+28%AAA43%AA26%AA-3%0123456789江苏省江西省广东省云南省四川省山东省浙江省新疆维吾尔自...福建省重庆市天津市湖南省湖北省黑龙江省贵州省省属32%市属58%区县1