地方政府债与城投行业监测周报第28期：城投债发行交易渐回暖 中短端收益率持续下行

2018年7月23日—2018年7月29日 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 城投债发行交易渐回暖 中短端收益率持续下行 ——地方政府债与城投行业监测周报第28期 本期要点 要闻点评 媒体报道湖南耒阳部分融资平台租赁贷款逾期 财政部发布《贯彻落实<中共中央国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见>的通知》 十家城投企业发布公告提前兑付本息 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券42只，规模合计1209.48亿元，环比下降36%,其中新增债券538.14亿元，置换与偿还到期债券共计671.34亿元，环比下降1%。截至2018年7月29日，存续期内地方政府债券规模合计16.58万亿元。其中2018年以来发行433只，规模合计2.1万亿元，较2017年同比下降23%。 城投债：上周共计发行城投债券51只，规模合计445.2亿元，较前值上升236.8亿元。存续期内城投债券规模合计6.34万亿元。从发行成本看，短久期和信用水平较高的债券发行成本明显降低，AAA级3年期发行利差下降110bp，幅度最大；AA+级3年期则上升了105bp。从发行利差看，AAA级3年期发行利率下降110bp，幅度最大；AA+级3年期则上升了109bp。从债券类型看，超短融占比上升至47%，仍为占比最高的债券品种；从债券发行主体级别看，AAA级主体占比由前值33%上升至36%，AA+级主体占比从37%下降至36%，占比并列最高；从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市15个，江苏发行了18只城投债，发行量领先；从主体行政级别看，市属平台占比由43%上升至59%，。 地方政府债与城投债交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计968.19亿元，较前值上升36.97亿元，从到期收益率走势看，中短期有所回落，长期略有上升 城投债：根据wind统计，上周城投债二级市场现券交易规模为1751.35亿元，环比回升46.21%，受政策影响市场活跃度有所增加。从到期收益率走势看，中、短期延续下行态势，长期保持平稳。从交易利差看，3年、5年和7年期交易利差全面回落，平均回落5.83bp。 城投企业重要公告一览 附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 首席经济学家办公室 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 董瑜亮 010-66428877-289 yldong@ccxi.com.cn 相关报告： 防风险基调未变，政策微调利好城投短期流动性风险缓释——7月23日国务院常务会议点评，2018年7月24日 “马太效应”加剧，城投债刚兑信仰还能走多远？2018年7月12日 债务置换收官之年，地方债发行何去何从？2018年7月4日 关注严监管下融资平台的政府回款风险——天津市政资管产品延期兑付分析，2018年6月5日 如何看当前城投企业风险，2018年5月29 地方债“借新还旧”要求细化，疏堵结合下市场化发展方向未改——财政部61号文点评，2018年5月9日 如何看当前融资平台棚改债，2018年4月27日 城投债发行成本持续抬升，市场结构性分化加速加剧——城投债一季度回顾与展望（市场运行篇），2018年4月20日 地方政府债与城投行业一季度回顾与展望——政策篇，2018年4月17日 地方债务规范管理再升级，严守底线，用好前门（财政部34号文点评）——2018年4月4日 信仰重塑，分化加剧——2018年城投债风险展望，2018年1月3日； 贵州省区域信用风险分析，2017年11月13日； 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 媒体报道湖南耒阳部分融资平台租赁贷款逾期 根据近日媒体报道，湖南省耒阳市政府下辖部分融资平台未能向融资租赁公司按时支付利息与本金，构成不同程度的债务逾期。媒体报道中引用部分融资平台回应，称目前该地融资平台处于整合阶段，在整合完成前融资平台较难兑付逾期债务。 动态点评：2018年以来湖南省相继下发《关于严控政府性债务增长切实防范债务风险的若干意见》、《关于压减投资项目切实做好甄别核实政府性债务有关工作的紧急通知》等文件，加大地方债务风险防范力度、坚决遏制隐性债务增量。6月，湖南省政府性债务管理工作领导小组办公室在系统内就《关于清理规范政府融资平台公司管理的通知（代拟稿）》征求意见，严格限制平台公司数量，对于现存数量众多的平台公司，要求各地开展清理工作，并制定了2018、2019年压减时间表。融资平台清理整合有利于化解地方债务风险、推进融资平台分类转型，但短期内集中开展撤并整合，将对相关平台债务处置、在建及后续项目平稳过度带来较大冲击。尤其在当前融资平台整体融资环境收紧，同时叠加地方经济发展放缓、财政收支矛盾加大的背景下，需警惕“一刀切”式强监管及债务处置不当引发区域性风险共振。 （二） 财政部发布贯彻落实《中共中央 国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见》的通知。 7月24日，财政部发布《关于贯彻落实<中共中央国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见>的通知》(财金[2018]87号,以下简称“财金87号文”)。财金87号文从深刻理解完善国有金融资本管理的重大意义、准确把握完善国有金融资本管理的改革要义、认真贯彻落实国有金融资本管理各项政策措施三个维度，对落实6月30日中共中央、国务院印发的《关于完善国有金融资本管理的指导意见》（以下简称“指导意见”）作进一步详细部署，确保《指导意见》落实到位。 动态点评：此次文件进一步明确6月30日《指导意见》作为国有金融资本管理纲领性文件的重要地位，再次强调财政部门作为国有金融资本出资人的管理责任，从准确把握国有金融资本的范畴、认真落实履行国有金融资本出资人的主体责任、严格执行国有金融资本穿透管理、国有金融资本全口径管理等具体方面，对《指导意见》做进一步补充说明，要求对国有金融资本实行统一授权管理，强化国有产权全流程监管，落实全口径报告制度，通过具体措施防范里应外合问题。在文件具体落实过程中，未来仍需持续观察国有金融资本出资人管理责任和人民银行、金融监管部门的分工协作力度、监管强度、监管节奏等，及对国有金融机构尤其是地方国有金融机构的影响。 （三）十家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计10家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券10只，金额约65.8亿元，提前兑付企业个数环比上升2家，提前兑付企业及相关信息详见附表。截至7月29日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券225只，金额共计约1281.1亿元。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券42只，规模合计1209.48亿元，较前值下降685.18亿元， 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 环比下降36%,其中新增债券538.14亿元，置换与偿还到期债券共计671.34亿元，环比下降1%。截至2018年7月29日，存续期内地方政府债券规模合计16.58万亿元。其中2018年以来发行433只，规模合计2.1万亿元，较2017年同比下降23%，其中新增债券7281.41亿元，置换与偿还到期类债券共计13706.13亿元。 城投债：上周共计发行城投债券51只，规模合计445.2亿元，较前值上升236.8亿元。存续期内城投债券规模合计6.34万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，短久期和信用水平较高的债券发行成本明显降低，AAA级3年期发行利差下降110bp，幅度最大；AA+级3年期则上升了105bp，AA级3年期上升了57bp。从发行利差看，AAA级3年期发行利率下降110bp，幅度最大；AA+级3年期则上升了109bp，AA级3年期上升了59bp。从债券类型看，本周新发行城投债券中，超短融占比上升至47%，仍为占比最高的债券品种，中期票据和PPN占比有所下降，短融和公司债占比略有上升；从债券发行主体级别看，AAA级主体占比由前值33%上升至36%，AA+级主体占比从37%下降至36%，AA级主体占比上升至28%；从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市15个，江苏发行了18只城投债，发行量领先；从主体行政级别看，市属平台占比由43%上升至59%，省属平台占比由25%下降至18%，区县平台占比由32%下降至23%。 表1：本周不同期限不同级别城投债周度平均发行利率（%）及发行利差（bp） 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 4.15% 2bp↓ 4.59% 110bp↓ 4.95% —— 135bp 10bp↓ 136bp 110bp↓ 165bp —— AA+ 5.19% 45bp↓ 7% 105bp↑ 5.51% 7bp↑ 243bp 20bp↓ 382bp 109bp↑ 221bp 5bp↑ AA 6.14% 26bp↓ 7.15% 57bp↑ —— —— 304bp 32bp↓ 393bp 59bp↑ —— —— 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 图1：本周新发行城投债券以超短融为主 图2：本周新发行城投债券中AAA、AA+级主体居多 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 三、 地方政府债券及城投企业债券交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计968.19亿元，较前值上升36.97亿元，从到期收益率走势看，中短期有所回落，长期略有上升。 城投债：根据wind统计，上周城投债二级市场现券交易规模为1751.35亿元，环比回升46.21%，受政策影响市场活跃度有所增加。从到期收益率走势看，中、短期延续下行态势，长期保持平稳。从交易利差看，3年、5年和7年期交易利差全面回落，平均回落5.83bp。 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 图3：本周新发城投债江苏居首 图4：本周新发行城投债券市属平台居多 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图5：地方债短期和中期收益率明显下降，中长期略有回升 超短融 47% PPN 4% 中期票据 31% 短融 8% 公司债 6% 企业债 4% AA+ 36% AAA 36% AA 28% 05101520江苏省 山东省 福建省 湖南省 安徽省 山西省 湖北省 天津市 江西省 浙江省 吉林省 云南省 广东省 陕西省 重庆市 省属 18% 市属 59% 区县 23% 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 5 四、 城投企业重要公告一览 上周共计十一家城投企业就高管变更、资产划转、新增借款发布公告，具体情况如下表所示。 公告类型 城投企业 公告名称 高管变更 重庆百盐投资(集团)有限公司 重庆百盐投资(集团)有限公司董事、董事长及总经理发生变动的公告 福建省投资开发集团有限责任公司 福建省投资开发集团有限责任公司总经理发生变动的公告 毕节市七星关区新宇建设投资有限公司 毕节市七星关区新宇建设投资有限公司关于董事、监事及注册资本金发生变动的公告 成都产业投资集团有限公司 成都产业投资集团有限公司